今日，首批30年期国债期货合约正式在中国金融期货交易所上市交易，与现有的2、5、10年期合约一样，30年期国债期货合约月份也为最近的三个季月，分别为TL2306、TL2309和TL2403。30年期合约上市标志着国债期货覆盖期限的进一步完善，以及投资选择的多样化，对于投资者来说，这意味着未来可以用更多的工具和手段来实现不同的投资需求。而超长期国债期货的补充也代表超长久期资产拥有了期限匹配的利率风险对冲工具，有助于市场参与者风险控制能力的提升。

　　今日国债期货早盘冲高回落，随后趋于震荡，尾盘随着权益市场回落再度冲高，全天涨幅0.37%，收为96.21。上市首日的盘面主要呈现了以下几个特征：

　　1、开盘后30年期债券大幅高开，明显强于其他合约以及对应现券，尽管盘中受风险偏好影响5、10年期合约价格快速拉升，但30年期合约并不跟随，行情相对独立。日内上行动力或来自基差的收敛，2月以来由于现券利率窄幅波动，国债期货市场相较于现券明显走强，迎来了一波基差修复行情，截至收盘30年期主力合约TL2306与可交割活跃券基差220024基差为0.1972，向下空间有限，后续持续性或不强。另外由于新合约上市，市场情绪也较为积极，走势会与长周期预期有所分化，就像午后10年期与30年期主力合约走势的地相关性一般，这在短期内属于正常现象。随着基差水平逐渐稳定，30年期合约与存续长久期合约走势相关性或逐步抬升。

　　2、在30年期合约上市前，市场利用存续合约的相关数据，从合约持仓价值和对应现券托管规模的视角对于上市后合约持仓规模进行过简单测算，截止今日收盘30年期主力合约TL2306总持仓量为4556手，离预估水平有一定差距，后续市场热度将持续抬升。

　　3、现券市场来看，今日各期限国债收益率普遍下行，30年期利率下行幅度较深，一定程度上受到30年期国债期货合约上市的热度加持。理论上来说，30年期国债期货上市后将一定程度抬升对应现券市场的流动性，从流动性溢价压缩的角度来看将会推动期限利差收窄，从历史表现来看也是如此，在2018年2年期合约上市后，随着成交水平的上行，国债“10-2”利差明显回升。后续建议继续关注收益率曲线策略的操作机会，主要是“30-10”、“30-5”此类超长期与中长期期限利差收窄的机会。

　　作者：南华研究院 高翔 Z0016413