近日，国内上市交易的4只公募商品期货基金陆续公布了一季报。在一季度商品市场整体下跌的背景下，4只公募商品期货基金也表现不佳，仅建信能源化工期货ETF利润为正。值得注意的是，国投瑞银白银期货LOF份额在报告期内增加4.30亿份，增幅近三成，备受投资者青睐。

　　具体来看，已实现收益和利润方面，一季度，建信能源化工期货ETF已实现收益1637.71万元，利润2491.41万元；国投瑞银白银期货LOF已实现收益940.20万元，利润-796.75万元；大成有色金属期货ETF已实现收益-1196.50万元，利润-992.33万元；华夏饲料豆粕期货ETF已实现收益-1392.12万元，利润-7368.01万元。

　　已实现收益和利润有何区别？4只公募商品期货基金在一季报中均提及，本期已实现收益指基金本期利息收入、投资收益、其他收入（不含公允价值变动收益）扣除相关费用和信用减值损失后的余额，本期利润为本期已实现收益加上本期公允价值变动收益。

　　期末基金资产净值方面，截至3月底，国投瑞银白银期货LOF资产净值超过10亿元，达到14.36亿元，华夏饲料豆粕期货ETF、建信能源化工期货ETF、大成有色金属期货ETF资产净值分别为5.53亿元、4.66亿元、3.03亿元。

　　期末基金份额净值方面，华夏饲料豆粕期货ETF以1.8032元居首，建信能源化工期货ETF、大成有色金属期货ETF也超过1.5元，分别为1.5869元、1.5568元，国投瑞银白银期货LOF低于1元，仅为0.710元。

　　净值增长率方面，报告期内，仅建信能源化工期货ETF实现正增长，净值增长率为5.57%，大成有色金属期货ETF、国投瑞银白银期货LOF、华夏饲料豆粕期货ETF净值增长率分别为-2.45%、-2.87%、-9.30%。

　　基金份额的增减变化，可以反映出投资者的偏好。从份额变动来看，除华夏饲料豆粕期货ETF遭净赎回外，其他3只商品期货基金均受到净申购。截至3月底，国投瑞银白银期货LOF份额较期初增加4.30亿份至20.22亿份，增幅高达27%；建信能源化工期货ETF份额较期初增加2300万份至2.94亿份，增幅8.50%；大成有色金属期货ETF份额较期初增加700万份至1.95亿份，增幅3.73%；华夏饲料豆粕期货ETF份额较期初减少1320万份至3.07亿份，降幅4.13%。

　　一季度，豆粕市场整体走出下跌行情，华夏基金认为，主要原因有以下几点：首先，美国硅谷银行倒闭消息在资本市场持续发酵，导致了原油以及美豆等大宗商品价格下跌，引领国内豆粕价格下挫；其次，国内现货供应相对充裕，由于加工利润尚可，加之巴西大豆丰产上市，近几个月国内大豆到港量趋于增加，同时由于下游提货消极，油厂豆粕不断累库，部分油厂甚至出现胀库现象，导致豆粕现货跌幅过大；最后，需求端低迷不振，由于春节前养殖产品集中出栏，春节后一段时间一般是豆粕需求淡季，而今年由于生猪价格持续下行，养殖业复产积极性不高，加之非洲猪瘟疫情偶发，使得豆粕需求更是雪上加霜，油厂豆粕成交和提货量处于偏低水平。

　　关于报告期内基金投资策略和运作分析，国投瑞银基金表示，一季度白银在初期两个月处于振荡调整，在三月份又很快反弹至年初位置。黄金较白银表现更为强势，金银比价有所抬升。前期走势主要受制于白银工业属性及美联储加息预期升温影响，白银表现出更高的波动性。后期则主要是欧美银行业出现流动性危机，导致避险情绪高涨，也大幅降低了市场对于美联储的加息预期。

　　国投瑞银基金认为，美联储货币政策调整节奏与经济衰退担忧继续主导贵金属行情，同时也需关注突发地缘政治、金融体系的流动性风险、新兴经济体债务风险等黑天鹅事件的影响。今年以来，美联储已连续加息两次各25BP，加息步伐明显放缓，点阵图显示美联储今年或还有一次加息。随着美国加息渐入尾声，而通胀仍处于高位，宏观环境对贵金属相对有利，贵金属配置价值进一步提升。考虑到白银的高弹性及金银比价的相对高位，建议择机积极配置。