1、今日铝价上行主因青海省电力负荷管理预案。青海省电解铝产能约300万吨，据了解往年夏天亦有管理预案下发。我们认为今夏青海省电解铝企业限电限产情况尚不明朗，仍需进一步的验证。但云南省近期电力供给仍然偏紧，省内电解铝企业5月是否能如预期复产仍具有较大不确定性，电力供应对国内电解铝产能的干扰将持续存在。

　　2、数据来看， SMM 统计截止 4 月初国内电解铝建成产能至 4525 万吨（包含已建成未投产的产能），国内电解铝运行产能增长至 4022.7 吨，全国电解铝开工率约为 88.9%。4 月，贵州、广西、四川等地区仍有 37-40 万吨的复产及投产的空间。SMM 预计 4 月底国内电解铝运行产能修复至 4060 万吨以上，4 月（30 天）国内电解铝产量 332 万吨附近，同比增长 0.67%。

　　3、2023年3月国内未锻轧铝及铝材出口总量约为49.7万吨，同比减少16.3%，2023年1-3月份累计出口总量达到137.8万吨，累计同比下降15.4%。据了解以铝板带箔、型材为主要出口产品的海外订单仍呈现同比下降的情况，且铝材出口利润空间不大，预计国内未锻轧铝及铝材出口将同比下降态势。

　　4、国内电解铝社会库存自3月7日开启去库趋势，截止到4月13日库存降至96.6万吨，4月累计下降12.1万吨，已低于去年同期9.7万吨，为近五年低位。受益于铝水转化率提高以及铝锭产出增速维持低位，电解铝短期降幅加快。此外，兰新铁路于3月28日至5月17日进行维修，这是新疆冶炼企业将铝锭运往消费地的主要运输路线。据CRU调研新疆冶炼厂正尝试通过公路运输弥补损失的产量。预计滞留在新疆的铝锭量可能高达10万吨，未来一个月国内库存将进一步下降。随着旺季深入，近期贴水逐步收窄至平水附近。

　　5、总结：今日发布国内经济数据，内需延续复苏态势，但略不及预期，预计2季度向好趋势不变，整体来看国内宏观仍利多商品，但海外宏观仍较为纠结，无法形成趋势性共振。基本面来看，铝供给侧仍将维持较低增速，限制价格回落幅度，但需求回升力度亦不能趋使价格突破区间上沿。沪铝万九以上空间较为有限，建议谨慎追多。明日参考区间18800-19200元/吨。