在过去10年的大部分时间里，股票风险溢价（衡量投资者购买股票可能获得的潜在回报）一直被视为无关紧要，如今已降至2007年以来的最低水平。

　　对一些人来说，这意味着美国股票不再值得冒险，因为投资者可以通过购买短期美国国债和其他高等级债券获得5%或更高的回报。

　　在金融危机之后的几年里，随着美国股市稳步走高，许多投资者忽视了ERP，美国股市的估值受到美联储（Federal Reserve）最低利率的提振。

　　一些投资者为这种现象取了一个名字:TINA，意思是“别无选择”——这意味着，在债券收益率如此之低的情况下，投资者非常有动力将资金投入股市。

　　现在，情况发生了逆转。由于通货膨胀和对经济环境更加艰难的预期压低了对企业利润的预期，美国国债提供的几乎有保证的回报飙升。这意味着股票风险溢价再次被用作衡量股票相对价值的指标，因为它可以为投资者提供有用的见解，让他们了解购买股票或投资股票基金所带来的额外风险在短期内会带来什么收益。

　　ERP的计算方法各不相同。一些经济学家喜欢在计算中包含通胀指标，以产生所谓的“实际”股票风险溢价（在这种情况下，“实际”意味着该数字已根据通胀因素进行调整，即从公式中使用的债券收益率中减去通胀）。

　　如何计算股权风险溢价

　　还有一些人只是利用分析师对标普500指数成分股公司未来12个月预期利润的预测。FactSet的数据显示，截至上周五收盘，股票风险溢价为1.7%。

　　投资者可以用华尔街对标普500指数未来一年的预期每股收益（FactSet数据显示为221.68美元）除以标普500指数的点位得出这一数字。截至上周五收盘，标普500指数约为3,970点。结果乘以100，得到大约5.6%。然后，投资者减去当前的无风险利率——在这种情况下，10年期美国国债收益率为3.920%——得出最终数字。

　　SoFi投资策略主管利兹·杨在推特上分享了一份ERP图表后表示:“这并不多。”“基本上，它告诉你的是，你必须为这种风险水平付出很多，”Young说，他指的是美国股市。“出于很多不同的原因，这不是一个很好的切入点。”

　　这对市场意味着什么？

　　虽然低ERP对债券来说可能是好消息，但这也可能意味着愿意等待动荡结束的投资者可能会获得一笔好交易。前纽约联邦储备银行经济学家费尔南多·杜阿尔特表示，这是因为从历史上看，低ERP与衰退和熊市有关。杜阿尔特在2015年的一篇论文和2020年12月纽约联邦储备银行的一篇博客文章中提到了ERP。

　　尽管美国经济并未陷入衰退，因为美国国内生产总值（GDP）增长依然强劲，但标准普尔500指数（S&P 500）去年确实进入了熊市区域。FactSet的数据显示，上证综指目前仍较2022年1月3日创下的纪录高点4,796.56点下跌了约17%。

　　与此同时，希望跑赢大盘的投资者在决定买入哪些股票时需要更加敏锐。Young等人预计，那些具有弹性商业模式、低负债、在经济低迷时仍能继续产生现金的公司将占据上风。

　　eToro美国投资分析师考克斯（Callie Cox）在接受电话采访时表示:“了解某些公司如何盈利，以及这些利润或现金流的弹性如何，将是关键。”

　　因《大空头》（the Big Short）而一举成名的前对冲基金投资组合经理史蒂夫·艾斯曼（Steve Eisman）周一表示，他“很长时间以来第一次”购买债券。尽管科技股自年初以来引领市场反弹，但艾斯曼认为，通过投资科技股获得超过银行市场回报的日子已经结束。

　　美国股市在周五遭遇今年最大单周跌幅后反弹。FactSet的数据显示，标准普尔500指数在上周五下跌2.7%后，周一收涨0.3%。道琼斯工业股票平均价格指数上涨72.17点，涨幅0.2%。

　　与此同时，美国国债收益率小幅回落，但10年期国债收益率仍处于去年秋季以来首次突破4%的边缘。周一，该指数回落至3.921%，当日下跌2.7个基点。