3月财新中国制造业PMI录得50，较2月下降1.6个百分点，落在荣枯线上，显示制造业经济活动总体与上月持平，回暖势头放缓。

　　中国银行研究院发布报告称，预计今年一季度中国GDP增长4.1%左右。展望二季度，中国经济将全面进入疫后修复期，GDP预计增长7.6%左右，或将为全年高点。

　　国家能源集团 披露，一季度，集团商品煤资源量完成1.94亿吨，同比增长7.2%；发电量2880亿度，同比增长5.1%；铁路运输量1.38亿吨，同比增长1.1%；船舶运输量0.6亿吨，同比增长5.7%，主要指标均创历史同期最高纪录。

　　原油：

　　本期原油板块继续上行，内盘SC原油期货夜盘收涨5.44%，报575.7元/桶。外盘Brent原油期货收涨6.12%，报84.78美元/桶；WTI原油期货收涨6.32%，报80.45美元/桶。沙特联合其他中东产油国于周末宣布在OPEC+协议框架以外，自愿减产114.9万桶/日直至2023年底。加之此前俄罗斯宣布自愿减产50万桶/日至2023年底，当前产量政策与OPEC+2月200万桶/日的减产计划相比，已额外降低164.9万桶/日产量，从供给侧驱动油价强势修复。昨日OPEC+4月JMMC会议已结束，下一次会议定于2023年6月4日举行。无论从市场话语权或财政收入角度而言，中东均倾向于油价维持相对高位，故OPEC+产量政策预计以持稳偏紧为主导。但油价重归上行将导致美国高通胀担忧情绪升温，国际能源署（IEA）指出，此次减产可能加剧通胀压力。白宫已对此作出回应，美方提前从沙特方面知悉减产计划，但完全不知作出减产决定的原因。目前来看，若通胀高压无法得到遏制，美国经济面临衰退风险；若美联储为压制通胀而继续加息，不排除金融系统性风险加剧可能。建议持续关注美联储货币政策导向以及国际金融市场风险情况，近期市场波动较大，建议审慎。观点仅供参考。

　　燃料油：

　　本期燃料油板块受成本端驱动，FU高硫燃期货夜盘收涨3.83%，报3010元/吨；LU低硫燃期货夜盘收涨2.68%，报4058元/吨。高硫燃方面，今日FU 5-9价差延续Contango结构，外盘S380同期月差维持在20美元/吨。建议持续关注新加坡高硫燃供应修复情况，从中长期角度而言，俄罗斯高硫燃预计仍以中东及亚太为主要出口目的地。从中东地区库存水平来看，截至2023年3月27日当周，阿联酋富查伊拉工业区包括发电燃料油和船用燃料油在内的燃料油库存录得1160.2万桶，比前周增加了1.7%。今年以来，富查伊拉重质馏分油库存增加了15%。由于FU 2305延续偏弱走势，内盘高低硫价差LU-FU 05价差进一步走阔至1188元/吨，外盘Hi-5 APR则在135-140美元/吨低位区间。观点仅供参考。

　　沥青：

　　周一沥青期货主力合约BU2306受原油价格影响大幅上行，空头继续减仓止损，收盘价为3835元/吨，环比上涨了159元/吨，涨幅为4.33%。opce+多个成员国意外宣布自愿减产，SC原油价格大幅上涨，在偏弱的基本面影响下，沥青涨幅不及原油，裂差大幅修复，地炼生产沥青的理论利润回到负值区间。4月合约临近交割，受原油价格上涨的影响较小，价格偏向于走交割逻辑。4-6月月差大幅环比下跌38元/吨，收于-79元/吨，呈现Contango结构。6-9、9-12月月差依然保持着Back结构。从基本面来看，4月炼厂排产计划依然同比与环比同时增长，反映出炼厂开工积极性较高，预计4月市场上现货资源依然相对充足。但受限于资金和降水，下游的刚性需求缓慢恢复，短期内供强需弱的局面不会改变。目前来看，不排除美国方面采取手段压制油价的可能，短期内沥青价格受宏观影响较大，单边谨慎操作，建议观望为主。观点仅供参考。

　　烯烃产业链：

　　甲醇：

　　基差中等。从估值看，甲醇制烯烃综合利润回升；甲醇进口利润从低位略上行，综合估值水平中等。从供需看，国内甲醇开工率69.7%，环比变动不大。进口预计一周到港量19万吨，属偏低水平。下游主要需求MTO开工率78.8%，环比下降，带动总需求减少。当周港口库存上升3万吨，至76.7万吨。内地工厂库存环比上升1.86万吨至38.26万吨；工厂订单待发量23.5万吨，环比下行。综合看甲醇供需偏中性。

　　塑料：

　　基差偏高。从估值看，进口利润中等；线性与低压膜价差略偏高。综合估值水平中等。从供需看当周国内开工率86.2%，环比小降；LL排产比例下降，国内供应压力减小；3月进口量预计环比有所减少。需求端制品开工率环比小幅回升，同比略高于去年。库存方面，上游库存同比偏低，两油小幅去库，煤化工累库；中游社会库存去化，整体偏低。综合看供需变化偏中性。

　　聚丙烯：

　　基差中等。从估值看，丙烯聚合利润回升至中等位置，拉丝与共聚价差中等，综合估值水平中等。从供需看，当周国内开工率下降0.9%至80.2%；拉丝排产比例小幅提升；同时新装置投产持续兑现，供应压力增加。下游开工率环比小幅下行，总开工水平低于去年同期。库存方面，上游两游库存偏低，煤化工偏高；中游延续去库。综合看供需边际变化偏弱势。

　　策略上建议关注买塑料空聚丙烯或甲醇反套交易机会。仅供参考。

　　橡胶：

　　周一尽管原油等品种因沙特联合减仓，但橡胶偏弱，主力合约RU2309下跌75元/吨至11915元/吨，跌幅0.6%。20号胶期货主力合约NR2306上涨5元/吨至9620元/吨，涨幅0.05%。

　　全球年度低产期间，然青岛贸易环节库存历史高位且仍在累库；与此同时，下游需求边际放缓。合成胶端减产难以拖动天胶大体量。根据第一商用车网公布的数据，2023年3月份，我国重卡市场大约销售9.7万辆左右（开票口径），环比增长26%，同比增长26%，净增加约2万辆；今年一季度，重卡市场累计销售22.3万辆，同比微降4%。据调研了解，3月中旬之后，终端需求转弱。整体而言，驱动偏弱。

　　另一方面，国内云南、海南即将陆续开割，上游原料价格逐渐成为关键变量，关注今年旅游复苏对劳动力的“虹吸效应”。

　　4月首周，欧美日及中国等重要经济体将发布PMI、就业等多项经济数据，若存在预期差，或将产生系统性扰动。单边操作多空均谨慎为主。主力合约换月阶段，虚实比扰动月间价差变化，关注反套机会。观点仅供参考。

　　纸浆：

　　周一纸浆跟随能源市场上涨，主力合约SP2305上涨3.3%至5766元/吨，远月SP2309被动跟随，上涨0.9%至5566元/吨。SP2305进入临近交割月，资金减仓引发月间价差较大波动。

　　产业方面，原料大跌期间，观望气氛浓厚，纸浆继续寻找下方支撑。

　　目前期货定价主要围绕俄针进口成本展开博弈。我们认为，短期针叶浆进一步下行空间较为有限，故下游企业可考虑背靠SP2205合约在5600元/吨一线时进行原料采购。

　　隔夜，LME铜收跌87美元，跌幅0.97%，LME铝收跌28美元，跌幅1.16%，LME锌收跌21美元，跌幅0.74%，LME镍收跌665美元，跌幅2.81%，LME锡收跌60美元，跌幅0.23%，LME铅收涨6美元，涨幅0.28%。消息面：美国3月ISM制造业PMI为46.3，创2020年5月以来新低，预期47.5。欧元区3月制造业PMI终值47.3，预期47.1。中国3月官方制造业PMI为51.9，较上月回落0.7个百分点；非制造业和综合PMI分别为58.2和57，高于上月1.9和0.6个百分点。CSPT小组敲定2023年二季度的现货铜精矿采购指导加工费为90美元/吨及9.0美分/磅。上周国内主要大中型铜杆企业综合开工率为72.61%，环比下降2.67个百分点。三月中旬以来，铝杆旺季需求恢复，市场货源紧张。SMM统计全国主流地区铜库存增0.96万吨至20.19万吨，国内电解铝社会库存减2.2万吨至106.6万吨，铝棒库存增0.53万吨至16.37万吨，七地锌锭库存减0.1万吨至15.19万吨。短期海外金融市场风险犹存，美元震荡回落。国内金属库存下滑，操作建议短线交易为主，金属正套可继续持有，关注金融市场风险影响，观点仅供参考。

　　钢材：

　　中国银行研究院发布报告称，预计今年一季度中国GDP增长4.1%左右。展望二季度，中国经济将全面进入疫后修复期，GDP预计增长7.6%左右，或将为全年高点。据Mysteel调研了解，4月有7座高炉计划复产，涉及产能约2.0万吨/天；有2座高炉计划停检修，涉及产能约0.7万吨/天。若按照目前统计到的停复产计划生产，预计4月日均铁水产量244.4万吨/天，高点245万吨/天左右。基本面来看，生铁产量环比继续增加，与此同时下游需求小幅回升，钢材库存继续下降，但降幅放慢，市场主要矛盾表现在供应增速过快，尤其是电炉钢产量持续增加。市场预期未来库存降幅趋缓，市场情绪谨慎，钢价承压下跌。市场传闻“控产”政策可能出台，策略上建议短期观望，或者逢低短多。

　　基本面来看，伴随着生铁产量的上升，铁矿石需求上升，但钢材库存下降的速率放慢，市场担心需求高点已致，钢价承压对矿价不利。本周全国45个港口进口铁矿库存为13461.24万吨，环比降143.42万吨；日均疏港量315.85万吨，增12.51万吨，短期内铁矿石港口库下降，矿价基本面尚可，但随着4月中旬来临，矿石供应将增加，预计4月矿价震荡震荡趋弱。4月3日，全国主港铁矿石成交93.80万吨，环比减14.8%。策略上是逢高做空，或者在5-9价差在60左右做正套。

　　双焦：

　　四月首个交易日，黑色系整体下跌，其中焦煤午后下跌3.76%，报1779.5元/吨，焦炭下跌3.74%，报收2622.5元/吨。近期双焦下跌受多重因素影响。首先焦煤方面，国内保供叠加进口澳煤放开，供给端确认进入宽松通道。从价格角度来看，进口澳煤价格已降至进口盈利区间，澳煤进口量预计将很快打开。而盘面主力价格对于国内主流现货给出了至少两轮的降价预计，09合约给予了三轮降价预期，市场态度上持续偏空，特别是在目前下游需求无法兑现预期的情况下，后续价格走势仍存进步走弱可能。焦炭方面，受原料煤降价，限产政策放松等因素影响下，焦炭盘面也同步走弱，盘面给予了第二轮降价100元/吨，仓单价格目前月2650元/吨。下游建筑钢材消费增速放缓也一定程度影响需求的预期。综合来看，目前双焦向下驱动维持，处于期现共振状态。盘面仍需现货端降价兑现预期，若现货端短期无法兑现盘面给出的降价幅度，基差预计将短期部分快速收敛。建议仍以谨慎偏空对待。观点仅供参考。

　　4 月首个交易日，A 股各指数集体上涨，沪指三连阳，科创 50 大 幅上涨。两市超 3300 只个股上行，成交额出现明显放量至 1.2 万 亿，北向资金小幅净买入逾 5 亿。行业方面，半导体、人工智能 板块爆发上涨，受欧佩克+产油国减产消息影响，油气板块冲高回 落，金融科技板块走强，医药板块回调。逻辑上，由于市场仍旧 无确定性主线，TMT 板块仍在持续的吸取市场资金，同时该板块 当前拥挤度依然处于高位，但类似于此前新能源板块的抱团效应， 市场可能还有继续向上的空间，但继续追高的赔率偏低，不建议 继续入场。对于后市，指数短期内预计仍维持震荡态势，4 月市 场情绪明显回暖，且年报以及一季报即将公布，价值板块高派息 高送转，相对稳健的策略是布局价值板块，低吸 IH 或 IF。

　　豆粕：

　　CBOT大豆受USDA公布的美国大豆季度库存报告利多，且美国大豆23/24年度预估种植面积8751万英亩。旧作偏紧基调不变，新作美国大豆存天气炒作的忧虑，助推CBOT大豆重返1500美分/蒲大关。后期4月USDA供需报告或将再度下调阿根廷大豆产量，短期或对CBOT大豆价格构成支撑，预计短期维持高位震荡运行为主。国内方面，受上周开始部门饲料企业及贸易商回补空单，以及陆续采购现货合同影响，油厂豆粕现货一口价出现企稳；但南北方区域分化较为明显。短期来看，受助于油厂开机率偏低影响，且豆粕现货价格受助于期价的上涨提振，预计短期延续反弹态势。预计反弹延续，日内偏多思路交易为主。

　　油脂：

　　马来西亚衍生品交易所BMD的棕榈油期货上涨，创下两周来的最高点，主要是受到国际原油市场飙升的支持。根据船运调查机构ITS的数据来看，马来3月棕榈油产品出口量环比增加24%，主要受印尼临近斋月前限制棕榈油等产品出口的加成。国内油脂受原油及其他原料提振集体上涨。棕榈油受市场消息的影响较大，产地即将进入传统增产季，仍需关注产地4月的产量报告。油脂技术性反弹延续，短期不宜过分追空，菜油与替代品之间的价差或有部分修复的可能。

　　农产品

　　棉花：

　　隔夜美棉下跌，主力5月合约收低0.40美分报82.38美分/磅。就新季期棉而言，上周五美国农业部发布的播种意向数据显示棉花面积降低，但是仍需要不利的天气来提振期棉走高。国内郑糖14000元/吨上方窄幅震荡，新作种植面积减少形成支撑，但消费端疲弱现状不改。操作上，郑棉维持中线区间震荡思路，短期可参与反弹。观点供参考。

　　白糖：

　　隔夜国际原糖继续走高，主力5月合约收高0.15美分报22.40美分/磅。原油上涨有助于乙醇需求前景改善，可能鼓励糖厂将更多甘蔗用来加工乙醇而非糖。同时，全球最大的食糖和乙醇集团之一巴西Tereos公司计划在2023/24年度（始于4月）将其在巴西的甘蔗压榨量增加10%，因为新年度里巴西糖价前景乐观。国内白糖现货报价昨大幅报高，广西现货市场新糖报价6410-6450元/吨+100元，昆明市场新糖报价6350-6360元/吨+100元，大理制糖企业新糖报价6300元/吨+100元。操作上，郑糖高位回落，建议企业套保为宜。观点供参考。

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