2023年镍市场预期全年供应过剩，但是市场对宏观需求前景仍有分歧，此外可交割品不足带来的逼仓风险也影响市场。1月初青山电积镍顺利出产，市场预期逼仓风险下降，镍价大跌。之后因低库存叠加宏观预期乐观，再次出现挤仓行情。2月初开始下游表现远不及预期，市场信心受到打击，同时美债利率持续上行，甚至触发金融风险，镍价开启将近2个月约25%的跌幅。临近季末，金融风险暂缓，市场风险偏好上升，价格出现反弹。 　　基本面方面，镍供需过剩的格局在一季度也有所体现。供应方面，中国纯镍产量逐月增加，印尼NPI、中间品和硫酸镍产量增长，反映出新增产能的释放；需求方面，不锈钢1月产量大减拖累整体消费，前驱体产量低迷减少耗镍，电镀合金相对平稳。不锈钢和新能车产业链条都在主动去库，原生镍和纯镍的供需都转向过剩。 　　二季度需求季节性回暖，但供应增长更快，预计镍供需过剩的格局将继续扩大。二季度是传统旺季，下游需求有所提升，此外新能源汽车和不锈钢行业当前库存水平较低，在低价时可能将库存补至正常水平，从而帮助二季度需求环比增长。供应方面，供应端处在扩张周期，二季度纯镍新增产能投放，华友交割品牌注册完成，交割品不足的矛盾有所缓解；而二级镍扩张规模更大，特别是印尼MHP项目解决了硫酸镍生产的原料问题，几乎完全替代了镍豆和镍粉在硫酸镍中的使用；硫酸镍自身产能也在投放，增加镍的供应。 　　今年供应过剩是市场共识，空头趋势尚未完结。此前市场对宏观风险担忧过高，宏观稳定后可能迎来一定的反弹窗口，但反弹空间有限，反弹后仍然是做空良机。 　　单边：长期空头思路不变，短期反弹窗口避开后遇阻力做空。阻力位沪镍19-19.5万元/吨，伦镍25000-26000美元/吨。 　　套利：进口窗口打开时跨境正套。

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