短期来看，美联储加息节奏或放缓，加上国内需求季节性好转，目前价位继续追空需谨慎。中期来看，海外经济衰退风险犹存，锌市维持逢高做空思路。

　　近期，受宏观情绪主导，锌价波动不断加大。海外方面，硅谷银行倒闭事件引发全球金融市场动荡，投资者避险情绪急剧上升，拖累有色金属价格，锌价也一度出现大幅下跌行情。但海外银行系统风险上升情况下，也使得市场改变对3月美联储加息节奏的预期，加上近期美国持续回落的通胀压力，部分机构甚至预计美联储将暂时停止加息。因此，锌价来到低位后，暂止跌企稳。

　　从基本面来看，由于供应端宽松预期上升，锌价内强外弱格局延续，在有色品种中表现偏弱。

　　国内方面，2月炼厂整体仍处于高利润高产节奏。据市场统计，2月中国精炼锌产量仍创50.14万吨历史新高，基本符合原先预期。值得注意的是，即使在云南枯水期限电影响下，3月国内精炼锌产量预计仍将环比增加5.9万吨至56.04万吨，同比增加13%。该产量创下历史单月产量的第二高位。目前云南地区限产规模主要在10%—20%之间，其他减量则在云南蒙自矿冶常规检修。而国内其他地区大型炼厂基本维持超产、满产生产。另外，葫芦岛锌业以及甘肃宝徽检修计划推迟到4月。

　　整体来看，目前锌矿端仍维持相对宽松状态，但随着需求量的上升，TC将迎来拐点。国内炼厂2月原料库存天数仍维持在27天相对高位，但3月开始国产矿TC开始出现回落趋势，目前均价在5300元/金属吨。2月进口矿TC也顺应供需变化出现了持续回落迹象，从高位260美元/干吨均价下降至当前的230美元/干吨。主要因为海外方面，欧洲冶炼厂复产加快。

　　Nyrstar公司位于法国年产能15万吨的Auby冶炼厂于3月开始复产。若后续欧洲有购矿及更多的复产情况出现，将对内外锌价形成较大压力，同样也倒逼锌矿加工费下调。

　　需求方面，从开工率来看，国内下游整体需求爆发力有限但耐力较足，镀锌板块表现尤为良好。最新镀锌周度开工率为79.72%，环比提升2.64个百分点，维持在历史高位。上周北方环保管控陆续结束，大厂维持高开工运行，而南方地区终端开工有所改善，带动订单好转。压铸锌合金及氧化锌企业表现相对较弱，近期开工比2月有所萎靡，主要因为终端五金、轮胎等出口订单不佳，企业成品库存压力较大，少量降低开工。但随着终端开工季节性提升，新一轮补库需求下，仍不宜过分看空近期下游需求。从锌锭库存来看，下游逢低价加紧补库，自上周开始，国内社会库存开始明显去化，预计短期库存压力会小幅缓解。

　　整体上，一方面，当前锌市场供给端压力更为明显，锌锭或成为有色金属中偏弱品种；另一方面，海外经济衰退风险犹存，中期维持逢高做空思路。但短期美联储加息节奏或放缓，加上国内需求季节性好转，在市场新一轮补库支撑下，目前价位继续追空需谨慎。（作者单位：新湖期货）

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