最近两天，最为热闹的可能就是固收圈了。

　　做债的朋友们纷纷感慨：仿若梦回十年前，早上上班第一件事儿，就是点开一堆窗口，滴滴滴，开始疯狂聊天…

　　而这些，也重新让我们将关注点聚焦于「中国债券做市」的发展之上。

　　为此，小编特别请教了恒生固收领域业务专家，聊聊关于债券做市那些事儿。

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　　从中美做市对比展望我国做市机遇

　　境外成熟债券市场是这样的：

　　从美国金融市场发展经验来看，做市业务受市场行情波动的影响较小，提供的收益相对稳定，是美国大型投行发展的重心。

　　在境外成熟的债券市场，做市业务一般由大型投行（对应于国内的券商）的销售交易团队（sales trading）来开展，他们会利用自己强大的销售能力及资产定价能力，向市场提供报价，为市场提供流动性。投资者与做市商作为对手方进行交易。

　　不仅如此，境外市场投行的债券承销业务也和做市业务相协同，做市业务的发展能够为承销的债券随时提供流动性，从而带动承销业务发展。

　　做市商因其自身出色的定价能力及资金优势，在给市场提供足够流动性的同时，也给自身带来丰厚的回报。

　　举个例子：

　　在美国作为做市商中流砥柱的高盛，其做市收入占其总收入连续6年超过25%。

　　｜美国债券市场做市模式

　　国内债券市场现状是这样的：

　　纵观国内市场，做市商业务的发展仍处于较为初级的阶段，银行间市场的报价还以货币中介为主。

　　但随着交易中心和交易所的基础设施日趋完善，未来在交易中心和交易所的交易网络之上，债券交易将迎来一个利好做市商的时代。

　　在国内，做市商的认定和审核有较为严格的机制，对于做市商的定价能力、资本金、业务能力都有非常严格的要求，换言之，做市商是非常专业的流动性提供商。

　　让银行与券商做市商等可以更好地发挥价值，对于构建更加成熟与健康的债券交易市场有着重要意义。

　　所以说，在一个成熟市场中，交易和流动性活跃应该发生在交易中心、交易所平台之上以及做市商sales trading环节，这在美国等诸多海外市场已经经过了充分的验证，国内市场也正在加快这一进程。

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　　做市交易系统能力建设重要性凸显

　　目前，国内债券相关市场的做市商主要有银行间债券业务做市、沪深交易所债券做市以及国债期货做市。

　　做市商由于要持续履行市场报价义务，对于做市业务系统的稳定性、交易性能以及做市策略的灵活性都有非常高的要求。

　　因此，对于做市商而言，提前准备好相应的交易系统可以做到处变不惊。

　　在做市交易系统的能力建设上面，恒生一直走在市场前列，通过恒生宽途做市系统为行业提供优质的产品和服务。

　　| 全业务品种、全交易模式覆盖

　　宽途覆盖了银行间债券、沪深交易所债券、国债期货、固收基金等各类FICC做市品种，以及ETF、科创板股票、期权等各类权益相关品种的做市功能，是真正意义上的综合性做市策略平台。

　　在债券的交易方式上，宽途支持交易所、银行间债券做市商业务开展过程中所涉及的所有交易方式。

　　银行间业务上，支持做市商双边报价、X-BOND匿名点击报价、询价及回应询价、协商成交等；交易所债券业务上，支持做市商匹配成交、点击成交、询价回应以及交易解除等多种交易方式。

　　| 一站式做市服务

　　宽途围绕做市的全流程进行业务及功能设计，系统提供了从账户管理、库存风险管理、报价策略管理、义务监控、做市交易、实时风险监控等一整套系统方案。

　　系统支持额度审批功能，允许投资经理对报价的上下限以及单日报单量进行设置和审批，以更好地控制风险。

　　在“开放性”上，宽途通过提供“策略开发平台”将做市策略研发过程中所需的行情、资讯、交易通道等各类适配工作进行有效封装。让做市商能以更低成本的构建自己的做市策略模型。

　　| 高性能、高容量

　　宽途采用恒生全新一代低延时内存交易技术，系统自带的AST极速交易通道，以多中心、分布式为核心。在系统容量、交易并发能力及交易延时控制上表现出色。

　　整体链路延时进入到“微秒”时代，核心穿透延时8us；每秒交易并发能力5万笔；单日委托容量1000万笔以上。相较于上一代内存交易技术，所有核心指标都有数量级的提升，能够很好的支撑未来业务长期发展。

　　| 立体全面的风控体系

　　宽途具备全面、立体的全方位风控体系，能很好地对库存风险、交易风险进行风控控制。

　　系统提供了包括持仓集中度、交易防对敲、交易额、报价偏离度等各类内外规控制，以及拉抬打压、虚假申报等交易所异常交易类控制，并且针对做市库存风险提供了实时敞口、盈亏、组合DV01、久期等的实时监控。

　　近年来，我国债券市场取得蓬勃发展，债券市场融资规模、参与主体、产品种类及结构逐渐丰富。

　　伴随着做市商时代的到来，恒生将持续以科技助力，赋能债券做市业务的高质量发展。

　　PS：3月24日，金融（科技）行业2022乌镇首届峰会将在乌镇举办，在峰会下午的自营投资分会场上，更多关于债券做市的专项主题分享，期待与行业共同交流、探讨。