阿根廷极端天气继续减产，不改整体大豆丰产格局

　　——油粕周报

　　一、 大豆

　　1. 大豆本周行情回顾

　　大豆期货市场本周涨跌互现，豆一震荡上行豆二震荡下行。同时现货市场成交清淡，收储价格抬升对豆一期货影响较大。本周五豆一 2305收盘价 5571 元／吨，本周上涨 0.69%。豆二 2303 收盘价 4486 元／吨，本周微幅震荡下行 1.41%。

　　现货市场周度价格不大，主要是成交清淡，但 3 月 9 日收储价格抬升对豆一影响交大。

　　期限基差有所扩大。豆一的基差从上周 263 元收敛至 250 元，豆二的期现价差从上周的-222 元进一步扩大至目前的-122 元。

　　2. 国内大豆市场供需

　　2.1 中储粮大豆拍卖情况

　　自 3 月 9 日起，中央储备粮呼伦贝尔直属库收购入库价格调整为2.775 元/斤。下游企业仍以刚需补库存为主，普遍的余量高于往年，现货市场短期压力仍然较大，等待国家增储的措施出台。

　　3. 全球大豆供需情况

　　3.1 全球大豆情况

　　全球大豆 3 月因阿根廷减产略有收紧。3 月 9 日美国农业部 USDA出具了 3 月份全球大豆供需平衡表：产量从 3.8301 亿吨下降至 3.7515亿吨。减产主要由于阿根廷天气恶劣，减产至 3300 万吨。期末库存下降至 1 亿吨。

　　美豆：美豆已过产期，基本变化不大。3 月出口增多，库存 572 万吨，库存消费比下降至 4.82%。

　　巴西：丰产已成定局，格局变化不大

　　截止到 3 月 9 日，巴西各港口大豆对华排船计划总量为 750 万吨，

　　较上一期（3 月 2 日）减少 32 万吨。发船方面，截止到 3 月 9 日，3 月份以来巴西港口对中国已发船总量为 285 万吨，较上一期（3 月 2 日）增加 271 万吨。

　　阿根廷：极端天气再次调低大豆预估至 3300 万，大超预期。

　　中国：3 月国内产量变化不大，消费量下降 2 百万吨，库存从 3233万吨上升至 3428 万吨。

　　3.2 大豆港口库存

　　截止本周五 3 月 10 日大豆港口库存 660.52 万吨，较上周增加 1.67万吨，整体仍处于回升状态。

　　3.3 大豆装船数据&到港数据

　　美国：累计对华装船数增长

　　3 月 2 日当周，美国大豆对华出口装船 26.22 万吨大豆，较上周减少 39.32%；近四周累计出口装船 285.94 万吨。

　　2022/23 年度累计对华出口装船 2848.01 万吨，较去年同期增加12.76%。占美国大豆出口装船比例为 66.04%。

　　截止到 3 月 2 日，2022/23 年度累计对华出口销售 3033.06 万吨，较去年同期增长 11.14%；占美国大豆出口销售比例为 23.28%。

　　阿根廷：3 月暂无发船以及排船计划

　　截止到 3 月 9 日，阿根廷主要港口（含乌拉圭东岸港口）2 月以来大豆对中国暂无发船。

　　巴西：总发船量略有增加、对华排船量有所增加

　　截止到 3 月 9 日，巴西各港口大豆对华排船计划总量为 750 万吨，较上一期（3 月 2 日）减少 32 万吨。

　　发船方面，截止到 3 月 9 日，3 月份以来巴西港口对中国已发船总量为 285 万吨，较上一期（3 月 2 日）增加 271 万吨。

　　4. 大豆后期行情展望

　　本周大豆期货价格涨跌互现，豆一微幅震荡上行，豆二震荡下行。基本面上来看，供给端：3 月 USDA 报告偏紧，市场还是预期巴西丰产1.5 亿吨，阿根廷因天气原因预计减产至 3300 万吨。超预期的大幅下降了阿根廷产量，目前巴西因收割进度略慢于往年，导致市场暂时未对巴西丰产进行定价。国内来看，3 月到港量 500-600 万吨左右，4、5 月后有所恢复至 1000 万吨，港口库存处于低位上升期。需求端，国际上中国仍是关注最大的买家。南美丰产议程定局，但是阿根廷干旱，供给端边际理论上有所改善，CBOT 美豆震荡，人民币汇率一直贬值，处在 7的重要关口，近期处于贬值通道。贬值对于大宗商品整体而言不利。国内供给端未来有所宽松，中长期看有望下行。

　　二、 豆油

　　1. 豆油本周行情回顾

　　期货情况：豆油本周五收盘至 8560 元/吨，周度下跌 4.40%。豆油主力合约短期仍处于震荡盘整盘整。本周豆油基差 112 元/吨，较上周340 元/吨有所收敛。

　　现货价格大幅下跌。本周各地豆油出现 250-400 元/吨幅度不等的价格下跌。其中，武汉地区下跌 390 元/吨，沈阳地区下跌 400 元/吨至9350 元/吨。豆油消费需求出现较大下滑。

　　2. 豆油供需基本面分析

　　2.1 豆油周度产量

　　截止上周，豆油产量 26.73 万吨，环比减少了 2.6828 万吨。

　　2.2 豆油成交量

　　截止 3 月 3 日数据，豆油周度成交量为 7.23 万吨，环比增加 0.28万吨。

　　2.3 豆油库存变化

　　港口库存状态仍处于下降状态。截至 3 月 7 日豆油全国港口库存46.20 万吨，较上上周略减少 2.65 万吨。

　　截止 2 月 24 日主要油厂周度库存 76.38 万吨，较 2 月 17 日 78.59万吨有所下降，绝对值仍处于低位，主要是广东、华北地区库存减少。

　　3. 豆油后期行情展望

　　库存以及原油价格走势是未来豆油期货展开的关键。油厂的商业库存、港口库存均处于三年来的低位，本周持续下降，库存状态进一步紧张。

　　供给端来看，随着大豆的未来 2 个月陆续到港，港口库存有所增加，目前油厂的开机率进一步下滑，盘面大豆压榨利润大幅下降，需求端来看，疫情后餐饮端需求开始恢复，短期带动油脂油料，豆油仍受制于原油价格以及汇率的影响，处于人民币汇率重要关口 7，弱进一步贬值，豆油也有震荡下行压力。

　　三、 豆粕

　　1. 豆粕本周行情回顾

　　1.1 期货走势分析

　　本周豆粕期货价格震荡上行。主力合约 2305 收至 3799 元，周度上涨 1.14%，本周继续震荡尚未有趋势性行情，基差有所收窄至 500 元。

　　1.2 现货情况

　　现货价格普遍走弱，出现了 20-80 元不等的跌幅，其中日照现货报价 4150 元/吨，周度下跌 20 元/吨。南昌地区周度下跌 10 元/吨至 4230元/吨。

　　2. 国内豆粕供应情况

　　2.1 国内大豆进口情况

　　海关总署数据显示，中国 2023 年 1-2 月大豆进口 1617.3 万吨，同比增加 223.3 万吨，增幅 16%。根据船排期数据预计，大豆 3 月份到港偏紧预计 600 万左右，而4、5 月份开始有所恢复至 1000 万吨。

　　2.2 国内主要油厂周度开工率

　　截至 3 月 3 日，大豆压榨厂的开机率达 47.27%，较上周开机率47.27%进一步下滑。

　　2.3 油厂大豆和豆粕库存

　　截止 2 月 24 日，主流油厂的豆粕库存 63.01 万吨，较上上周 61.75万吨有所上升。截止 3 月 3 日，东北、华北、华东地区的周度库存都存在一定幅度的上升。

　　截止 2 月 24 日，未执行合同 224.7 万吨，较上上周减少了 58.44 万

　　3. 国内豆粕需求

　　3.1 油厂豆粕成交及提货量

　　截止 23 年 3 月 3 日，主要油厂豆粕成交价 4265 元/吨，本周走势持续震荡下行。

　　上周中国豆粕产量 111.11 万吨，较上上周下降 11.15 万吨。

　　提货量下滑，截至 3 月 3 日周度主要油厂提货量 60.87 万吨，周度下降 9.69 万吨。

　　3.2 饲料企业豆粕库存天数

　　截止 2 月 17 日，饲料企业库存天数 7.47 天，库存天数较上上周的8.41 天有所下降。

　　3.3 商品猪存栏量情况

　　截至 1 月末，商品猪的存栏量 3286.6 万头，较上月增加了 88 万头，商品猪出栏量 725.46 万头，较上月减少了 131.26 万头。

　　3.4 生猪养殖利润情况

　　生猪养殖利润有所下降趋势有所缓和。截止 3 月 3 日，自养利润-69.48 元/头，较上周-127.25 元/头亏损有所收窄。

　　4. 替代品情况

　　4.1 豆粕、菜粕价差分析

　　豆粕与菜粕得价差持续收窄。从 12 月末的 1315 元／吨，到目前939 元／吨。

　　5. 豆粕行情展望

　　豆粕本周周度微幅上涨，现货市场走弱，出现了 20-80 元不等的跌幅，目前豆粕呈现供需双弱的局面。虽然进口数量 1-2 月大豆增幅度达16%，但 3 月偏紧仅 600 万吨，预计 4、5 月到港量恢复 1000 万吨水平，进口大豆供给增加，目前随开机率进一步下滑，压榨利润大幅下滑豆粕库存进一步上升，国内供需紧张的局势有所缓解。需求端：生猪存栏量环比增加，养殖利润亏损情况有所扭转，饲料企业库存天数略下降。汇率端，人民币处于 7 重要的关口，弱进一步贬值，豆粕价格有下行风险。