【20230310】苯乙烯周报：近端矛盾，远端偏多

　　核心观点：中性短期纯苯胀库矛盾仍存，未来只能通过减少进口的方式来解决，进口窗口持续关闭。长期看由于北美裂解和歧化装置损失，全球纯苯仍处于紧张状态，建议逢低多。纯苯现货基差与胀库局面并不匹配，高价已造成下游负反馈，双边建议做扩苯乙烯-纯苯价差。

　　月差：正套苯乙烯3月大幅去库，预计现货宽松局面将有所缓解。

　　苯乙烯装置检修：偏多苯乙烯装置集中检修，且利润大幅收缩，按500加工费算，非一体化装置利润为0，已有装置因利润原因停车。

　　下游需求：中性下游逐步重启，开工普遍提升，且ABS有大量新装置投产，但工厂及终端库存偏高。

　　纯苯进口：偏多各地区间套利窗口关闭。此外，海外装置在3月有检修计划，这部分进口减量为4万吨/月。

　　纯苯国内供需：偏空纯苯库存短期内难以下降，供应偏强，下游多套装置均存检修计划。且纯苯高价抑制下游利润，需求回归或不及预期。

　　原油风险：--近期地缘政治情况复杂，原油端不确定因素较大。

　　纯苯现货矛盾未解决

　　二季度检修集中

• 　　上周石油苯开工率84.67%，环比下降。加氢苯开工59.29%，环比下降。

• 　　中海外能源2万吨装置停车，二季度存多套装置检修预期。

• 　　揭阳炼化已投产，负荷5成左右。海南炼化乙烯装置已于2月21日开车，重整装置预计4月开车。

　　数据来源：卓创，紫金天风期货

　　下游开工好转

　　数据来源：卓创，紫金天风期货

　　库存居高不下

• 　　纯苯-石脑油亚洲价差稍有回落，仍保持在正常水平。

• 　　纯苯华东港口库存25.24万吨，环比下降。

• 　　3月船只到港环比下降。

　　数据来源：卓创，隆众，紫金天风期货

　　各地区套利关闭

• 　　北美地区，供应不足，重整开工不足九成，裂解使用轻质原材料，歧化装置未重启，少量进口难以弥补缺口，价格长期back结构。需求下降，苯乙烯利润下降，部分装置降负。

• 　　西欧地区，供需情况维持，未来pygas调油需求下降，纯苯抽提将增加，同时需求维持疲软。莱茵河水位下降，运量下降运输成本上升。

• 　　亚洲市场，供应稳定，需求下降。3-5月装置检修集中，但检修损失被下游装置检修抵消。

• 　　跨地区套利：各地区之间套利关闭。按3月美国-3月韩国价格计算，套利开启，但按照4月美国-3月韩国价格计算，套利关闭。

　　数据来源：卓创，紫金天风期货

　　高价造成平衡变数

• 　　基于未来炼厂检修计划，二季度纯苯供应下滑。而随着下游产品检修回归，需求上升。

• 　　但目前纯苯高价导致下游产品利润收缩，需求回归或不及预期。且美国苯乙烯需求疲软，可能导致韩国纯苯继续运往中国，纯苯去库幅度弱于预期。

　　数据来源：卓创，紫金天风期货

　　苯乙烯进入去库节奏

　　3月大幅去库

• 　　苯乙烯华东港口库存19万吨，环比下降；华南港口库存4.52吨，环比下降。

　　数据来源：紫金天风期货

　　开工触底反弹

• 　　上周苯乙烯开工率68.35%，环比上升。

• 　　检修方面，利华益、古雷和北方华锦短停后重启，新阳和辽宁宝来停车。

• 　　新增装置方面，卫星石化60万吨装置已于1月投产。揭阳石化计划3月中下投产，淄博峻辰计划4月投产。

　　数据来源：紫金天风期货

　　非一体化低利润触发装置停车

• 　　苯乙烯非一体化利润下滑，该利润水平已触发装置停车。

• 　　 POSM利润上行。(POSM利润仅计算原材料成本，装置折旧、人工等均未包含在内)

　　数据来源：紫金天风期货

　　全球利润低迷

• 　　北美地区，苯乙烯利润收缩，装置负荷普遍下降。Lyondell新的PO/TBA装置开车，该装置可能会替代POSM装置。美欧窗口关闭，南美买家兴趣有限。

• 　　欧洲地区，大多数装置已最低负荷运转，需求低迷。

• 　　亚洲地区，供应基本稳定，下游需求持续疲软。

• 　　跨地区套利：各地区间套利关闭。

　　数据来源：紫金天风期货

　　下游需求转好

　　三大S开工集体回升

• 　　 EPS上周开工率55.73%，环比上升。PS上周开工率78.02%，环比上升。ABS上周开工率80.80%，环比下降。

　　数据来源：紫金天风期货

　　 ABS新增大量装置，利润严重下滑

• 　　下游供应回归，库存维持偏高水平，利润下滑。其中，ABS新增广东石化、利华益、浙石化和广西长科多套装置，利润下滑最为明显。

　　数据来源：紫金天风期货

　　合约供需定价逻辑

　　基本面定价

• 　　纯苯和苯乙烯现实偏弱，现货基差均贴水。纯苯仍处于胀库状态，且下游原材料库存偏高，但贸易商挺价心理强，基差反而走强。从结构来看，苯乙烯平衡表预期3月大幅去库，双边建议4-5正套。

　　数据来源：紫金天风期货

　　数据来源：紫金天风期货