尿素：供需暂稳，期价或呈区间运行

　　2月份以来，国内尿素期货在下探回升之后，期价维持小区间波动运行态势。节后需求恢复缓慢，叠加煤炭价格坍塌，尿素回吐节前大部分交易预期带来的涨幅。之后随着下游需求逐步恢复，期价止跌回升，但现货端表现相对滞后，在新增订单减少、出货压力增加，价格也面临下行压力，然而时值春耕时期，农需支撑下，期价下行亦受阻。

　　保供背景&利润高企，供应存增量预期

　　从供应情况来看，自2022年12月以来，煤头装置一直保持往年高位水平，2月份以来，随着前期停产的气头装置陆续复产，尿素企业产能利用率明显回升，日产量也逐步走高。据隆众资讯统计，截止3月1日，国内尿素周均日产量16.79万吨，较上月同期增加1.26万吨。据隆众资讯调研，3-4月预计有7家企业计划检修，其中3月可能有2-4家，停车企业预计会恢复3-4家。虽然期间会有短时的企业故障出现，但总体的恢复产量大于停车产量，总供应量趋势增加，预计整体产能利用率将恢复至往年偏高水平，3月日产水平有望超过17万吨。随着农需旺季来临，春耕化肥保供工作逐步推进，尿素日产或保持高位运行，国内尿素供应将较为充足。

　　来源：隆众资讯 瑞达期货研究院

　　另外，从生产利润情况看，据隆众资讯测算，截止3月2日，煤制固定床工艺理论利润为160元/吨，较上周下调50元/吨；煤制新型水煤浆工艺理论利润为799元/吨，较上周下调20元/吨，；气制工艺理论利润858元/吨，较上周持平。2月下旬内蒙古矿难带来安全检查力度提升预期，煤价出现阶段性企稳反弹，尿素利润下滑，但依然较为可观。考虑到下游复苏尚未明确、库存高企及进口煤利润较好的冲击，煤价后市仍有回落的预期，高利润或促使尿素企业开工维持较高的状态。

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　　尿素企业库存压力依然较大

　　今年尿素工厂库存持续处于中高位水平，存在一定的库存压力。春节期间国内尿素企业库存持续累库，并一度超过100万吨。节后在前期订单逐步释放后连续数周去化，但目前仍处于同期偏高区间。隆众数据显示，截至3月1日当周，尿素企业总库存量82.89万吨，较上月同期减少24.03万吨，较去年同期增加14.62万吨。

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　　另外，3月份部分地区国储开始投放。从承储投放时间来看，东三省、内蒙为2022年9月1日—2023年3月31日的任意连续六个月，其他省份为2022年9月1日—2023年5月31日的任意连续六个月，到期后30日内向所在区域销售。今年储备量都相对较足的情况下，国储货源已经开始陆续出库，不过国储货源的成本相对较高，能否对行情形成有效托底还有待观望。但随着承储企业逐步开启预售，一旦下游需求无法及时跟进，库存将有再度累积的可能。

　　春耕时期农需表现旺盛

　　按照季节性规律，上半年正是传统化肥需求旺季，从返青肥到春耕肥不管是作为原料的氮磷钾还是复合肥均是处于需求阶段。当前市场关注焦点主要集中在农业用尿素占比较大的春耕需求启动上。据氮肥协会发布，在农业需求方面，由于国家更加重视粮食生产，相继出台一系列稳粮保供政策，农民种粮、用肥积极性提高。据农业农村部估算，2023年全国农用化肥需求量约5064.7万吨（折纯，下同），预计需求氮肥2540.3万吨，比上年增加20万吨，增幅0.8%。按农时分，春耕期间预计需求氮肥965.3万吨增加20.1万吨，夏管期间预计需求氮肥918.6万吨，增加81.3 万吨，秋冬种期间预计需求氮肥656.4万吨 ，减少82.4 万吨。

　　目前正值3月中上旬，部分安徽、江苏等地返青肥已陆续结束采购，山东、河南等其他区域仍有少量返青肥少量跟进，返青肥大批量集中采购期或暂时告一段落。但随之启动的则为春耕备肥、下游复合肥高塔采购原料生产高氮肥。4-5月陆续开始，从南向北是南方的双季稻需求、北方的玉米底肥需求，以及一年一季作物的底肥需求，届时对行情的拉动作用将较明显。

　　复合肥需求依然向好，三聚氰胺表现平稳

　　复合肥需求方面，3-5月份多为高氮肥的生产，对尿素需求较大，生产高氮肥对尿素的需求量占全年的50%左右。在政策引导下，为保障春耕用肥，主要复合肥企业开工率呈现持续提升趋势，部分装置已进入中高运行负荷状态。据隆众资讯统计，截至3月2日当周，复合肥装置开工率在51.41%，较去年同期下降4.48%。从主流区域来看，为保障供应、保障春耕发运，企业装置继续高负荷运行为主，其中山东、湖北、江苏等地部分企业产能利用率继续提升。河南、东北区域企业产能利用率维持高位稳定。随着工厂进入春季肥生产期，复合肥行业开工将恢复至去年同期较高位置，3-4月期间复合肥处于生产旺季，预计企业开工率将维持在高位。

　　来源：隆众资讯 瑞达期货研究院

　　三聚氰胺来看，据隆众资讯统计，截止3月2日，国内三聚氰胺开工率在64.04%，较去年同期下降14.21%，但较上月同期提升13.82%。受房地产市场疲弱拖累，板材行业需求走弱。近期板材开工率虽有所增加，但回升速度相对缓慢，与历史同期相比，虽然趋势上有所回升，但绝对产量仍然偏低。三月份在刚需背景下，三聚氰胺企行业运行预计基本稳定，但在目前的地产环境下，后期回升高度有待跟踪。虽然地产行业政策提振较为明显，但实际效果显现仍需要时间，当前地产仍处于筑底阶段，需要等待回暖复苏带动后端板材行业的发展。

　　海外价格走弱，尿素出口需求下降

　　从海外情况看，欧盟的能源危机缓和，2022年暖冬导致需求不足，天然气前期供不应求的局面转换到了供过于求，欧洲及美国天然气价格延续跌势，气价跌至过去几年的中等偏低位置，带动尿素成本走低。目前国际尿素市场供应相对充足，但主要消费地需求表现仍弱，国际尿素价格持续回落。同花顺数据显示，截止3月7日，FOB波罗的海现货价格在290元/吨，较上月同期下跌13.43%；FOB中国现货价格在375美元/吨，较上月同期下跌6.25%；CFR巴西现货价格在342.5美元/吨，较上月同期下跌7.43%。持续下跌不利于国内尿素出口，国际行情已低于国内，港口货源陆续回流中。

　　来源：同花顺 瑞达期货研究院

　　近期国际仍有招标计划，从2月22日印度IPL发布的新一轮招标情况看，船期为6月1日，100万吨，与前几年相同月度船期的招标数量150-200万吨相比下降明显。根据近日印度招标价格公布：3月3日印度IPL尿素进口招标，共收到19家公司投标，总量327.4万吨，东海岸148.7万吨，西海岸169.7万吨，FOB货源9万吨。CFR最低价格东海岸Liven 334.8美元/吨，西海岸OQ贸易公司330美元/吨。以当日美元兑换人民币汇率6.9来换算，以及抛去港杂、运费等，折合人民币出厂粗略估算在1900-2000元/吨附近，价格明显倒挂，本轮印标对国际市场的拉动有限。但由于之前的出口量一直较低，所以带来的边际影响并不大。

　　整体来看，春耕化肥保供工作逐步推进，叠加尿素利润较好，尿素日产量或保持高位运行，虽然有短时的企业故障出现，但总体的恢复产量大于停车产量，总供应量趋势增加。需求方面，按照季节性规律，目前处于农需旺季，虽然3 月份上旬结束后会有短暂的空档期，但进入春季肥生产期，复合肥行业开工将恢复至去年同期较高位置，3-4月期间复合肥处于生产旺季，预计企业开工率将维持在高位。出口方面，外盘价格下跌，出口利润消失，港口货源陆续回流中，一季度尿素出口量预计同期减少。今年尿素工厂库存持续处于中高位水平，近期国储货源已经开始陆续出库，对市场产生冲击，但国储货源的成本相对较高，能否对行情形成有效托底还有待观望。虽然现阶段国内尿素整体供需相对较为宽松，但当前正值春耕之时，尿素价格也难以出现持续性的下跌，国内尿素供需面暂且处于相对稳定状态，预计延续区间震荡态势。