投资咨询业务资格：

　　证监许可〔2012〕338号

　　调研背景

　　调研主题：走访棉纺下游消费情况

　　调研对象：经销商、纺织企业、贸易商等

　　调研品种：棉花、棉纱

　　调研目的：

　　1）了解山东市场棉纺企业开机、“金三银四”订单、库存情况；

　　2）了解山东市场棉纺企业的用棉结构变化；

　　3）了解山东市场棉纺企业应对外部不利因素的策略；

　　4）了解山东市场各方对未来棉纺格局发展的看法。

　　调研路线：3.7，某上市贸易公司（济南）-某大型纺织服装集团A（泰安）

　　调研情况汇总

　　调研对象1——某上市贸易公司

　　该公司主营大宗商品供应链的管理、金融类服务、健康服务赛道。济南板块主营棉花，新疆棉和进口棉，三家自有加工厂，去年新增收购两家（农七师），去年总体加工4.2万吨皮棉，目前加工进度基本结束。该公司2021年贸易量为60万吨，2022年贸易量45万吨，2023年贸易量继续减少，目前为止，整体贸易量为20万吨，其中国产棉15万吨、进口棉5万吨。

　　1、销售情况

　　从整体来看，北疆轧花厂销售进度超过90%，南疆轧花厂销售进度也超过大半，基本完成了轧花厂到贸易商的换手。该公司目前销售压力不大，仅剩下50%库存，存在一定惜售心理。近期，基差走货停滞。下游对接产业客户为主，客户分布于山东、湖北、河南、新疆。河南纯棉市场走货相对较快，江苏、南通、佛山的纱线走货较多，主要集中于牛仔布、家纺需求。

　　2、订单情况

　　今年下游消费将比去年好，看好国内消费水平。山东订单到3月底没有问题，但是4月订单暂时存疑。纱厂原料低库存，平均20天左右，随买随用。14500元/吨以下点价成交比较多，逢低补库为主。

　　海外订单方面，欧美制裁新疆棉确实有影响，出口订单需要审核单据，增加了成本。美国通胀比较高、成衣库存也较高，订单可能后移。现有的订单则倾向于转移至东南亚，中国的份额则减少。节奏上看，年前有一些海外订单，年后海外订单比较差，1-2月进口纱体量有所增加（主要来自东南亚，汇率好、内销旺）。大型出口型企业的订单依然能够维持，但是中小型、外向型企业面临转型，部分商家将以前生产外销的车间改为内销生产，致使内销市场竞争加剧。

　　3、采购情况

　　外棉采购方面，内外棉价差在去年以前维持在2000元/吨，但是现在由于欧美对新疆棉的制裁比较大，价格处于全球的中低位水平，内外棉倒挂1000元/吨左右，公毛差400-500元/吨。这种情况下，进口棉采购将会兴起，除了价格因素外，也有对配额到期因素的考量。

　　4、后市展望

　　对于后市，预估北疆种植面积在5%，南疆改种倾向比较明显。针对是否改种，个体差异比较大，主要考虑种植收益，也是种植季的一个变量因素。此外，印度产量不及预期，未来进入种植季时，天气对于价格的边际影响会增大。整体来看，未来是底部抬升的过程，看好今年下半年抢收行情，预计收购成本很难控制到15000元/吨以下，以逢低买入远月为主。

　　调研对象2——某大型纺织服装集团A

　　该集团致力于纺纱产业发展，开拓了毛纺、牛仔、服装的板块，形成了相对健全的产业链。集团生产以牛仔布高端用纱为主，面向广东及江浙地区，对接实体工厂比较多，先款后货。进出口服装公司主要面向欧美市场，多为牛仔装，独立经营。集团棉纱产能为50万锭（国内25万锭，21支以下；马来西亚25万锭，21支以上），大部分直接对外销售，自用占比10%以下，基本应用于牛仔品种。

　　1、销售情况

　　纱线利润好于去年，500元/吨左右，常规纱32支、40支高支纱走货会快一些，利润相对更高，在1000元/吨左右。目前企业内棉纱成品库存偏低，不到20天，根据订单组织生产，平均库存都在20天以内。

　　2、订单情况

　　春节后，有一波行情，订单主要来自内销。进入三月份以后，后续订单不足，呈现“强预期、弱现实”，但是工厂开机率还是百分之百。订单周期在20天左右，往年同期一般有30天的订单周期。

　　季节性方面，清明节之前是旺季，清明节后会淡下来；下半年是“金九银十”；外销10月圣诞订单会多一点。

　　出口订单不多，受宏观因素影响较明显，出口订单要求用外棉做。出口订单减少后，市场转向针织、毛巾、家纺板块。

　　3、采购情况

　　原料方面，该企业国内用棉量5.5-6万吨，外加1.5万吨涤纶化纤、新材料等。之前新疆棉占到三分之一，去年新疆棉占比到70%，棉花库存目前有两个月，较往年偏高。采购上以逢低补库为主，14500元/吨以下有购买需求，3-4月份开始原料采购会放缓。

　　4、后市展望

　　未来发展来看，东南亚主要生产方向为常规纱，有成本优势。中国主要面向高端、功能性纱线方向的生产。