主要观点：2月制造业PMI超预期回升，创2012年5月以来新高，显示出我国经济复苏态势明确，且复苏斜率超市场预期。2月制造业PMI为52.6%，比上月提高2.5个百分点，连续两个月位于扩张区间，主要得益于春节假期较早以及疫情影响消退。2月非制造业PMI也继续回升，节后服务业快速恢复至较高景气水平，在基建项目集中开工的带动下，建筑业复工较快。 　　在当前的宏观环境下，房地产市场是否企稳，能够为市场观察经济复苏强度提供重要参考意义。节后二手房市场率先回暖并向新房传导，近期新房销售也有所提升，30大中城市商品房成交面积持续增长，好于2022年同期表现。后续关注房地产销售改善的持续性。 　　由于美国通胀出现反弹，就业、消费等数据表现强劲，导致市场对美联储加息预期升温。美债利率不断上行，上周10年期美债收益率突破4%，10年期和2年期美债利率倒挂程度加深。虽然近期加息预期对美元指数支撑边际走弱，但仍然维持高位震荡，尚未出现下行拐点。在就业市场仍然紧张、通胀可能高位反复的情形下，美联储紧缩逻辑预计难以松动，美债利率还有一定上冲概率。相较于1月北向资金大幅流入，2月北向资金流入速度明显放缓。随着国内经济基本面出现拐点，人民币汇率有望震荡升值。 　　根据对2011-2022年两会期间行情复盘，我们发现两会召开期间市场走势往往偏弱，主要指数上涨概率均不高，观望情绪浓厚。两会结束后，随着政策预期落地，市场表现逐步趋于平稳。当前经济内生修复动力较强，两会政府工作报告延续稳增长基调，强刺激政策出台的可能性较小，自主可控、数字经济等方向的产业政策仍值得期待，有望带动市场风险偏好提升，并催化相关主题投资机会。 　　前期市场处于存量资金博弈，缺乏领涨主线，周期、成长、消费等板块跷跷板效应明显，轮动速度加快。下一阶段继续关注经济复苏的验证情况，随着政策博弈落地，经济基本面持续修复，盈利将占据主导，指数有望继续震荡上行，价值风格将阶段性占优。 　　风险提示：美联储收紧超预期，地缘冲突升级，稳增长政策效果不及预期

温馨提示：投资有风险，选择需谨慎。