【铜】

宏观端: 倘若下周开始陆续公布的2月经济与就业数据再次表现良好，那么不排除美国10年期国债收益率突破当 前压力区间3.9%-4.0%而上涨至4.4%附近，美元指数可能突破105.6附近压力位而上涨至107.8附近，进而令有色金属 价格承压: 倘若美国2月经济与就业数据表现偏弱，那么有色金属面临的宏观压力或将缓解。

上游端:中国港口铜精矿入港量较上周减少，或预示国内2月铜精矿供需偏紧: 国内废铜供给增加或使中国2月粗铜生产量环比增加，但是2月粗铜进口量或环比减少，使中国2月粗铜供需仍存缺口:中国2月电解铜生产量环比增加. 但因2月电解铜进口量环比下降，中国2月电解铜或供需偏紧，而且大治有色、浙江江铜富治和鼎铜业、铜陵金冠、白 银有色、青海铜业和江西铜业(本部) 精炼产能共计250万吨在3-4月将进入检修期: 以上说明临近月末部分贸易商回 款压力较大而低价出货，进口亏损减少或促电解铜进口量渐趋增加。

下游端: 精铜杆(再生铜杆)产能开工率较上周下降(下降): 随着企业复工复产与消费逐步恢复而新增订单增 多，4-5月为铜材加工企业开工旺季，新能源汽车“国补”取消但各省市推出汽车消费券或直接补贴新能源车企，房 地产刺激政策形成需求好转预期仍待时间兑现，或使2月铜材企业产能开工率环比升高，具体而言: 铜板带、铜管、 铜漆包线、黄铜棒产能开工率或环比升高: 铜电线缆、铜箔产能开工率或环比下降。以上说明国内铜价走弱提升部分 下游入市买兴而现货成交回暖。 投资策略: 预计沪铜价格或仍存上涨空间并等待中美2月经济与就业数据指明方向，关注67000-68000附近支撑位 及69000-70000附近压力位，建议投资者单边短线轻仓逢低试多主力合约，多边关注逢低做多沪铜近远月价差的套利 风险提示: 关注2月28日美国2月语商会消费者信心指数，3月1日中国制造业PMI、美国2月1SM制造业PMI，2日欧 元区2月消费者物价指数，3日美国ISM非制造业PMI，7日中国进出口数据。

【铝】

海外端:2022年海外电解铝产能减停产规模或为202.8万吨，但是美国铝业旗下位于澳大利亚的Port and铝厂3.5万吨年产能重启已经完成，法国敦刻尔克铝业因获得低价核电长单而开始逐步复产约7万吨且或于5月左右实现满产，美国正在考 虑对俄罗斯铝关税提高到200%致市场担忧更多俄铝流入亚洲市场。

上游端: 中国港口铝土矿到港量较上周增加，下游电解铝厂除执行长单外对氧化铝现货采购积极性不佳，或使2月氧化 铝供需缺口收窄甚至转松: 虽然贵州因低温限电致58万吨正运行 (已建成163万吨) 电解铝产能到3月或恢复至90万吨、四川 (107万吨电解铝产能到3月或恢复75%) 、内蒙古 (白音华项目或于3月运行20万吨电解铝产能)、贵州(贵州元豪新建电解 铝产能第一阶段已投产2万晚/年)、甘肃中瑞(19.2万晚电解铝产能或于3月满产运行)》等新建或停产产能积极投复产。但是 云南正常运行电解铝产能520万吨因缺水缺电致正在运行电解铝产能降为400万吨后仍可能再降67-80万吨且减停产电解铝产能 或于2023年5-6月丰水期恢复，或使中国2月电解铝供需偏紧:以上说明临近月底部分持货商下调价格积极出货致现货供给充 裕，在途货源陆续到货和下游消费恢复缓慢致国内电解铝社会库存量仍未见下降拐点。

下游端:中国主要消费地铝棒出库量较上周减少，中国各地区铝棒库存量较上周减少:随着铝加工企业复工复产且“金 三银四”传统消费旺季即将来临。使中国铝下游行业龙头企业产能开工率较上周升高，其铝板带、铝箔产能开工率较上周升 高:铝线缆、铝型材、原生铝合金、再生铝合金产能开工率较上周持平，以上说明传统消费旺季渐近支撑国内电解铝下游需 求逐步回暖但仍弱于去年同期，部分已签长单的贸易商交易较为活跃促现货成交有所好转。

投资策略: 预计沪铝价格或仍存上涨空间并等待中美2月经济与就业数据指明方向，关注17800-18200附近支撑位及 18800-19200附近压力位，建议投资者单边短线轻仓逢低试多主力合约。

风险提示: 关注2月28日美国2月语商会消费者信心指数，3月1日中国制造业PMI、美国2月1SN制造业PM1，2日欧元区2月 消费者物价指数，3日美国ISM非制造业PMI，7日中国进出口数据。

内容来源：宏源期货研究所

作者：曾德谦

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风险提示：期市有风险，入市需谨慎。