自去年11月以来，郑州纯碱期货表现亮眼，价格呈单边上行态势并达到去年5月份以来高点。强现实是纯碱期货价格上涨的主要原因，纯碱库存偏低、订单充足，下游浮法玻璃冷修节奏放缓等基本面利好共同推动纯碱价格上行。展望后市，目前纯碱产业链呈现低库存状态，在大规模新增产能落地前，产业链的低库存状态预计难以明显改善，预计后市纯碱期价维持高位运行态势。

　　存量产能利用率接近最大化，后续难以大幅提升

　　从产能来看，2022下半年原计划有120万吨的新增产能投产，但由于种种原因，多数计划推迟，实际投产远不及预期。2023年上半年纯碱市场或维持货源紧张的局面，纯碱新增产能投产时间集中在二、三季度，其中远兴能源一期500万吨的项目分4批投产，第一批150万吨暂定5月份，在远兴能源天然碱项目投产前，纯碱的新增投产计划只有20万—40万吨，对纯碱供给的提升作用十分有限。

　　来源：隆众资讯 瑞达期货研究院

　　从存量产能开工情况看，检修季过后，纯碱开工率迅速回到90%以上的高位水平。隆众资讯数据统计，截止2月2日，中国纯碱企业产能利用率91.72%，环比上涨0.67%。节前，个别企业短停，放假期间逐步恢复，但开工尚未正常，其他装置开工基本稳定，开工重心呈现上移。据了解，近期纯碱企业暂无明显检修计划，排除突发故障及其他因素干扰，从趋势看2月份纯碱整体开工重心依旧维持较高水平。而利润方面，据隆众资讯测算，截至2月2日，国内氨碱法纯碱理论利润990元/吨，环比上周增加8.79%；联碱法纯碱理论利润（双吨）为1913.6元/吨，环比上周增加5.34%。当前纯碱厂家盈利情况较好，订单充足，高利润提振厂家开工积极性，但目前产能利用率已经接近最大化，后续难以大幅提升。

　　数据来源：隆众资讯

　　订单充足，纯碱企业库存处于近年新低

　　从库存来看，隆众数据显示，截止2月2日当周，国内纯碱库存31.67万吨，环比下降8.47%。由于2022年出口较往年大幅提高，光伏持续投产带来需求增量，纯碱的高位库存被逐渐消化，目前纯碱产业链呈现低库存状态，今年春节累积量在15-20万吨左右，主要因春节期间物流运输受限，尤其是汽运，节后随着发货逐步恢复，且订单兑现，库存再度下降。产业链的低库存状态预计将维持到远兴能源的项目投产时。后市需重点关注纯碱的区域供需变化。

　　来源：隆众资讯 瑞达期货研究院

　　下游玻璃利润修复带动复产产线增加，提振纯碱需求

　　受到成本上升、现货价格较低的影响，自2022年年中开始，玻璃企业大部分处于利润亏损状态，加之企业自身窑龄较长，有较多的企业存在停产冷修需求。但随着地产政策的密集出台，房地产预期得到扭转，1月份以来，浮法玻璃去库涨价，利润改善，原本计划冷修的产线开始推迟，而点火复产计划有所增加，日熔下滑明显趋缓，浮法玻璃冷修预期下降。若后期玻璃利润得到快速修复，点火复产产线将多于冷修产线，则将给纯碱需求带来增量。

　　光伏玻璃点火计划较多，给纯碱带来需求增量

　　光伏发电属于环保可再生资源，随着光伏发电技术的不断进步和成本持续降低，光伏发电已成为主力可再生能源之一，2021-2022年来国家相关部门出台了一系列支持光伏行业发展的政策，极大促进了我国光伏产业的发展。光伏玻璃作为光伏产业的重要部件，也受到利好政策支持，2022年国内光伏玻璃扩产速度加快，新增产能较多，光伏玻璃从去年年初的4.2w日熔到目前接近8w的日熔，几乎翻了一倍，特别是去年下半年光伏玻璃装置落地较多。

　　目前终端市场对于光伏需求仍较高，下游产品组件扩产量较多，2023年仍有多套组件新建装置，整体需求端仍较好。2023年仍是光伏玻璃扩产大年，目前来看在建/拟建项目较多，在政策允许情况下，光伏玻璃项目落地投产可能性较高，且硅料前期的下跌导致后续下游开工的增量预期，对光伏辅材存在一定的需求利多。根据隆众资讯数据测算，2023年光伏玻璃在下游消费的支持下预计产能利用率较2022年有所提升，预计2023年光伏玻璃产能将达到11-12万吨/日。综合来看，后续光伏的点火计划依旧较多，在光伏板块景气度不减的背景下，光伏玻璃对纯碱的需求增量预期延续。

　　整体来看，今年国内纯碱行业将重新进入产能扩张周期，但新产能带来的影响集中于下半年。近端来看，高利润促使纯碱装置开工率处于高位水平，但目前产能利用率已经接近最大化，后续难以大幅提升。需求端来看，随着地产政策的密集出台，房地产预期得到扭转，浮法玻璃利润改善，原本计划冷修的产线开始推迟，而点火复产计划有所增加。若后期玻璃利润得到快速修复，点火复产产线将多于冷修产线，则将给纯碱需求带来增量。另外，光伏市场依然有较大增量空间，后续光伏的点火计划依旧较多，在光伏板块景气度不减的背景下，光伏玻璃对纯碱的需求增量预期延续。目前纯碱产业链呈现低库存状态，在大规模新增产能落地前，产业链的低库存状态预计难以明显改善，后市纯碱期价或维持高位运行态势。