【导语】 2022年10月以来，生猪价格快速下跌，至2月上旬已基本跌至本轮价格上行周期的起点，且已经达到近年来相对低位水平。目前生猪养殖环节亏损逐渐扩大，屠宰环节亦经过春节前的短时高盈利后再次跌至低位，行业盈利情况堪忧。在供强需弱的现状下，若再无明显利多支撑，行业盈利仍难有改善。

　　本轮周期生猪与猪肉价格涨后再次跌至相对低位

　　2022年4月猪周期触底回升以来，猪价已经完成了一轮小周期走势。据卓创资讯监测数据显示，2022年10月19日全国生猪价格涨至年内最高位28.60元/公斤，较年内最低点（3月18日11.68元/公斤）最大涨幅144.86%，之后开启持续4个月的下跌；截至2月9日，全国生猪交易均价跌至14.03元/公斤，较最高点的最大降幅50.94%。从图1可以看出，近期的生猪价格已经基本处于2019年以来的相对偏低水平。同时猪肉价格走势与生猪价格基本一致，低猪价、低肉价共同导致行业上下游盈利堪忧。

　　生猪养殖环节持续深度亏损

　　相对于频繁且大幅波动的生猪价格而言，生猪养殖主要成本中的饲料价格则相对变化不大，因此生猪养殖盈利更多受到猪价的制约。据卓创资讯统计，2月上旬自繁自养和仔猪育肥两种养殖模式下的生猪养殖理论头均盈利均为负值，且仍在下降。截至2月9日，生猪自繁自养理论盈利-449.83元/头，仔猪育肥理论盈利-206.26元/头，此次持续亏损时长均已达到40天，这在以往每一轮大周期中的上行阶段是较为罕见的。

　　生猪屠宰环节盈利亦高位回落

　　卓创资讯监测数据显示，2022年生猪屠宰毛利均值仅16.95元/头，相对偏低，最高日盈利亦仅有40.57元/头。进入2023年，受春节前终端备货的短时利多支撑，屠宰企业毛利出现快速增加，于1月20日达到63.99元/头的相对偏高水平。春节过后，猪肉消费转淡，需求大幅回落，屠宰环节盈利再次缩水。截至2月10日，屠宰毛利34.44元/头，较春节前降幅46.18%。

　　供需双利空，行业盈利低谷期暂难摆脱

　　在《供需皆偏空，连跌4个月的猪价仍或探底》一文中，通过供需端数据分析证实2月生猪市场价格仍无较为明显的利多支撑，后续能否有所改善仍需关注以下影响因素。

　　第一，育肥需求能否形成有效提振。二次育肥往往能够反映业者对后市的涨跌预期，进入2023年二次育肥表现相对谨慎，虽然近期补栏积极性有所提升，但多数仅在猪价“破7”后适当采购，而一旦超过7元/斤则再次减少。结合目前猪价水平来看，二次育肥需求对于生猪价格的支撑力度不强。

　　第二，屠宰企业入库规模是否有继续扩大的可能。在消费淡季低猪价阶段，屠企通常会扩大冻品入库规模，目前养殖端也对屠企分割入库需求有一定预期。卓创资讯监测数据显示，截至2月9日，全国重点屠宰企业冻品库存8.59万吨，已连续7周环比增多，且已经略高于往年同期库存水平。在终端消费预期尚未改善、屠宰盈利低位的情况下，多数企业受资金成本压力限制，也难有大量主动入库需求，亦较难带动猪价反弹。

　　第三，政策预期的兑现程度有待观察。历史数据表明，正式收储启动后，二次育肥、冻品入库往往会有所增加，对生猪价格以及行业盈利产生偏强支撑。2月初国家发改委表示后续将启动猪肉收储工作。消息公布后，生猪价格下跌速度有所放缓，并出现短时小幅反弹。若收储工作正式启动，利多支撑作用或有所增强。

　　综上所述，短期内生猪市场供需面仍存在一定利空，政策方面的利多因素尚未发力，二次育肥的补栏需求及屠宰企业的冻品入库需求尚难全面启动，因此预计2月份生猪价格及行业盈利或暂时难有明显好转。