2023年02月09日   来源： 期货日报

在新能源汽车需求强劲、产销保持较快增长的背景下，作为其电池重要原材料之一的镍，表现令人瞩目。根据美国地质调查局数据显示，2022年LME现货镍均价较2021年上涨35%，这是由于电动汽车电池中镍的使用增加以及对不锈钢的持续强劲需求，月平均价格在3月份达到峰值，但在7月份开始下降，并在年内剩余时间保持稳定。

　　但是值得注意的是，在镍市场的上游端也出现了令人意外的变化。根据美国地质调查局的初步估计，2022年全球矿山镍产量增长21%，至330万吨。全球最大的镍生产国印尼的产量在2022年同比增长54%，至160万吨，其次是菲律宾的33万吨和俄罗斯的22万吨。美国地质调查局表示，印尼镍产量增长部分是由于镍生铁和不锈钢综合项目正在投产。此外，几家公司继续开发生产中间哑光或混合氢氧化镍—钴的项目，这些项目将用作生产电池级硫酸镍的原料。

　　“2022年，全球镍产量增长，少量来自于一级镍品，大部分来自于二级镍品(镍生铁)以及中间品，其中印尼镍产量无论是镍生铁还是中间品增长显著，为全球镍产量贡献了最大增量。”光大期货研究所有色研究总监展大鹏说。

　　事实上，自印尼2020年实施禁止镍矿出口政策后，加快了下游相关的加工投资，提升了其产品附加值。这一举措也取得了相当可观的成效，在此后两年里，印尼与包括现代、LG和富士康在内的全球制造商就电池材料和电动汽车生产签订了十几项协议，价值超过150亿美元。印尼的镍出口额也从30亿美元飙升至300亿美元。

　　供应端产量大幅增长，镍的下游需求端是否能有效消化呢？对此，展大鹏表示，从镍元素的角度，2022年原生镍产量已经出现过剩，但过剩主要体现在镍生铁方面，一级镍品和硫酸镍并未显著过剩。但随着一级镍品相对产业链其他品种保持长期高升水以及镍中间品产能不断落地，2023年度全球原生镍过剩将由镍生铁过剩逐渐向一级镍品和硫酸镍过剩过渡。

　　据中原期货有色金属分析师刘培洋介绍，在全球原生镍的消费结构中，不锈钢所占的份额为71%，电池行业占比上升至13%，合金铸造位居第三占比为8%，电镀占比5%。2022年全球不锈钢产量预计5525万吨，同比减少1.7%。其中，2022年中国不锈钢产量预计3156万吨，同比减少2.3%。2023年全球不锈钢增量主要看中国及印尼，不锈钢需求乐观预期下，中国产量预计稳步增长，印尼后续也将有499万吨的产能预期投产，在中印两国强有力的扩张拉动下，预计2023年全球不锈钢产量同比增加5%至5824万吨。电池方面，2022年我国新能源汽车持续爆发式增长，产销分别完成705.8万辆和688.7万辆，同比分别增长96.9%和93.4%，连续8年保持全球第一，预计2023年仍将保持较快增长态势，新能源汽车销量有望突破900万辆，同比增长35%。另外，据彭博新能源财经的预测，2023年，全球新能源销量有望达到1360万辆，而且，会有75%的份额属于纯电动车。

　　“尽管下游需求如此强劲，但从整体来看，2023年镍仍将处于供给过剩的局面。”刘培洋表示，这是源于镍供给端中长期存在增加的趋势，从全球精炼镍新增产能来看，2023年印尼青山、华友衢州基地、聚泰分别有每年5万吨、2万吨和0.8—0.9万吨新增产能投放，且集中于6月、7月份。预计2023年全球精炼镍产量小幅增长至85万吨，增速1.97%。

　　过剩延续，为什么2022年LME现货镍均价较2021年仍有所上涨呢？在展大鹏看来，2022年LME镍价重心大幅上移并非完全来自于基本面，更多是LME镍历史性挤仓带来的市场恐慌情绪导致镍价长期维持在高位。

　　刘培洋表示，2022年初俄乌冲突加剧了市场对镍供应的担忧，海外交易机制不完善吸引投机资金大幅参与，并最终导致伦镍风险事件的爆发。此外，由于镍铁及硫酸镍的过剩，未能有效体现在一级镍品上，导致一级镍品虽有较高溢价，但库存常年处于历史低位水平，使得镍价整体呈现出易涨难跌的特性。

　　“2023年度我们预期原生镍仍将处于过剩阶段，但过剩将由镍生铁逐渐向一级镍品过渡，由此推测一级镍品价格逐渐向产业链回归，重心有望下移。当然历史性的低库存以及供给端的影响仍被市场所担忧，所以市场分歧目前较大，下行趋势难显现，但中长期来看若一级镍品累库走向现实，则镍价重心下移步伐会更加坚定。”展大鹏说。

　　刘培洋同样认为，从供求平衡表的角度来看，镍元素过剩的局面仍将继续维持，更多体现在镍生铁方面，但会逐渐转化为一级镍品的过剩，预计镍价继续上行的空间将有限。另外，他提出，除了供需市场的变化外，还要关注交易所制度的调整。目前，一级镍品正逐渐失去对全产业链定价的公信力，但迫于传统贸易体系，市场定价仍选择LME镍市场来去定价，如果LME纳入包镍生铁(NPI)、镍铁或硫酸镍等纳入二级镍品，丰富和补充可交割的镍品，避免资金借助低库存进行炒作。国内上海期货交易所已将镍豆纳入可交割品，但是升贴水和品牌等细节问题尚未最终公示。如果镍豆可以用来交仓，则国内盘面价格会锚定镍豆定价，并打开国内镍价的下跌空间。

　　正因镍市场特殊的自身情况，国内外镍价仍然维持了前期的高波动态势，并与宏观因素表现出较强的相关性。昨日，国内外镍期价同步大涨，源于市场认为美联储主席鲍威尔关于利率的言论不那么“鹰”派，而在此前美联储加息放缓预期落地，美元指数触底回升，市场情绪骤然降温，有色普遍出现见顶回落迹象，同样带动镍价从高位回落。