东亚前海证券发布研究报告称，2023年“内强外弱”形势明显，国内经济复苏有望带动金属消费增长，此外，随美联储加息预期放缓，2023年预计美元指数进一步下降，金属等实物资产价格有望提升。板块推荐：贵金属(黄金、白银)，工业金属(铝、锡)，稀有金属(钼，锂)。

　　东亚前海证券主要观点如下：

　　国内经济复苏有望带动金属消费增长。

　　地产端，2022年年末3支箭托底地产，2022年12月，房地产开发投资增速为-12.21%(前值为-19.89%)，投资端已见复苏迹象。基建端，2022年新增专项债规模高增，基建投资稳步增长，截至2022年11月30日，基础设施建设投资完成额同比增速同比提升11.8pct。2022年以来，基建投资完成额同比增速保持高于8%的水平。制造端，2022年制造业展现强韧性，2023年1月制造业PMI达50.1%，环比提升3.1pct，制造业景气度回升。

　　持续加息引发衰退风险，美元指数下行提振金属价格。

　　自2022年6月以来，美国长短期国债利率倒挂。随美联储加息预期放缓，2023年预计美元指数进一步下降，金属等实物资产价格有望提升。

　　工业金属：国家出台扩内需、稳经济以及疫情管控优化等一系列政策，或提振工业金属的消费需求。2022年铝、铅、锌等工业金属持续去库，库存处于低位，助力价格回升。铝：我国严控产能下增量有限，我国水电铝占比提升以及全球能源价格波动等扰动因素仍存。需求方面，房地产和新能源等行业支持下，铝需求有望持续高增。锡：锡锭产能方面，近3年我国锡锭产能保持稳定。关税提高背景下，缅甸抛储或难持续;叠加2022年印尼多次重申锡出口禁令，供应端或承压。需求端，微电子锡基焊粉是电子组装的必需材料，由于疫情初期电子产品消费前置且国内整体消费受抑制，2022年消费电子产量有所下滑。截至2023年1月末，费城半导体指数环比提升13.21%。随稳经济政策的逐步落地，电子行业需求有望企稳。同时，光伏打开焊锡新的需求增长空间。

　　贵金属：2023年2月，美联储加息25BP，连续两次放缓加息步伐。加息放缓减轻压制，提振贵金属价格。金：2022年前三季度全球央行购金量同比增长61.85%，前三季度数值已超出1967年以来的全年购金量。黄金避险属性凸显，迎来配置时机。银：金银比与金价呈负相关，工业属性催化下银价波动更大。需求方面，行业大幅扩产或将拉动未来白银需求。

　　小金属：2022年12月我国新能源汽车渗透率达32%，2022年我国风力发电装机容量同比增长11%，2022年我国太阳能发电装机容量同比增长28%。新能源产业持续放量将高速拉动各类小金属需求。锂：锂价高企激励矿端扩产加速，短期内产能或将加速释放，但长期来看，开采成本呈提升趋势，长期供给增速或低于需求增速。需求方面，预计2022-2030年全球碳酸锂需求量CAGR约为23.7%。钼：我国产能端较稳，2022年我国钼精矿产量同比增加9.35%。自2021年以来，海外钼持续减产，2022年前三季度海外钼产量同比下降11.24%，海外拉动全球产量下行。2022年我国钼铁钢招总量达13.57万吨，同比提升16.48%(前值为11.80%)，增长较为显著，同时钼的新兴领域需求持续开拓。

　　风险提示：下游需求增长不及预期、安全环保政策升级、国际地缘政治变化。