尿素一季度整体或呈现震荡格局，受限于供应压力上方空间较少，下方则来自于农业需求旺季支撑。晋城地区无烟末煤逐渐小幅下滑背景之下，尿素整体固定床装置利润逐渐回归，盘面对尿素市场的短期预期转变为高产量、高库存、高利润的格局。因此，以出口利润倒挂导致的需求减量预期增加为驱动，“三高”预期为估值判断，尿素整体价格上方空间较小。

　　高产量方面，春节前后气头尿素集中复产，气头尿素高利润背景下促使存量产能维持高开工率。整体尿素1月及2月产量或高于2022年同期水平。高库存主要由三方面构成，其一，国储或成为2023年一季度主要矛盾，国储采购需求前置以及监管趋严驱动国储对现货市场价格调节作用有所加强。其二，当前新疆整体企业待发发库存与社会库存与2022年相比存在增量。在运力恢复背景下，整体新疆的货源外发与往年相比将存在增量。其三，在海外尿素价格低位徘徊处境之下，尿素出口利润微薄，出口驱动持续走弱，港口库存阶段性回流国内销区。

　　需求端，伴随全球供应链逐渐稳定，海外尿素市场供应过剩的矛盾逐渐凸显。与此同时，在海外天然气价格持续下降的背景之下，尿素国际市场整体呈现成本下行，利润收缩的格局。目前中东地区的尿素FOB价格已经下行至380美元/吨，波罗的海尿素FOB价格为355美元/吨均低于中国FOB的415美元/吨价格，整体来看海外部分尿素市场的价格已经低于山东市场主流价格。出口利润的阶段性消失导致出口减少的预期持续增加，对国内尿素市场将产生持续性影响。整体而言，供应端现实增量明显，需求端减量预期增加背景之下，供应压力或制约农业需求旺季下的价格上方空间。

　　高琳琳