因美国通胀降低、美元走软以及美联储加息速度放缓，国际金价自11月以来持续上涨势头，12月收于1826美元/盎司左右，月环比增长3.77%。随着隔夜市场美联储议息会议落地，加息进入下半段的趋势越来越明显，未来国际金价将走向何处？

　　隔夜金价大涨30美元

　　北京时间2月2日凌晨，美联储召开议息会议，美联储如期加息25基点，较此前50基点的幅度再次收窄，并延续去年公布的缩表节奏。但在早先的声明中，FOMC是将加息的“速度”，而非升息空间与这些因素挂钩。

　　图1：联邦基金目标利率

　　美联储主席鲍威尔表示，FOMC迅猛紧缩货币政策的全面效果尚未显现出来。FOMC正在讨论再加息几次至限制性水平，之后就暂停，美联储并没有探索暂停加息之后再重新开始加息的可能性。

　　我们认为，鲍威尔的讲话依然很讲究艺术，“a couple more”一次既回答了问题，又没有给出明确的结果。去年12月，市场各方对美联储2023年连续三次加息25个基点已经有了共识，鲍威尔一定程度上肯定这种看法，但对于升息空间仍含糊不清，只是进一步肯定了5%上方的目标。

　　不可否认，美联储降低加息速度的操作对黄金价格形成了一定的提振，议息会议后，黄金一夜暴涨近30美元，创下11个月以来新高。在议息会议之前，RJO期货资深市场策略师Daniel Pavilonis曾说，Fed本周说故事的方式，将决定黄金市场走向，“如果Fed放缓升息，通胀可能卷土重来。但若Fed只是稍微停下脚步，而通胀仍在，金价可能起飞。”可见，他的观点是被市场广泛认可的，但我们认为，这不会成为黄金持续上涨的理由。

　　金市焦点已转向美国经济

　　在整个鲍威尔讲话中，其表现出来了中性偏鸽派，首次提到反通胀已经开始，并提及商品出现通缩。我们认为，2023年停止加息只是时间问题，大概率两次25基点加息之后，美联储将停止加息操作。

　　黄金市场的关注焦点已经逐步由加息转移至美国经济是否能够软着陆以及美国经济是否能够迅速企稳。道明证券策略师暗示美元若想反弹，需看到更强的经济数据。我们基本同意道明证券策略师的观点，美元走强的必要条件就是美国经济至少要企稳，甚至是大幅反弹，这样国际黄金价格才会受到一定的压制。

　　然而，根据我们分析，近期的全球的经济环境偏向于衰退，目前仍然不能百分之百报证美国经济会软着陆，再加上俄罗斯与欧洲紧张局势延续，几乎很难寻找到黄金的利空因素。因此，地缘政治冲突以及海外衰退预期都支撑黄金价格，过度看空金价所承担的风险非常大，同样，处于高位的黄金同样不能轻易做空。

　　各国央行为何集体购金？

　　最新数据显示，全球主要政府央行购买黄金进入了比较高的水平，2022年第四季度依然像第三季度一样有大量央行资金涌入，我们认为，这种现象在上世纪60年代就一直存在，在每一轮货币大刺激之后，这种情况还会加剧。Goldmoney研究主管Alasdair Macleod的看法一针见血，他表示，“如果你可以用印刷货币的方式来购买黄金，难道你不会这么样做吗？”

　　图2：主要央行自1967年以来央行黄金购买量最高

　　站在长期的角度，黄金价格相比信用货币韧性十足，Zaner Metals资深金属策略师Peter Grant说，无论黄金小涨还是小跌，都展现出强大的韧性。

　　我们认为，在信用货币的时代里，站在长期的角度，黄金价格稳步向上没有任何可以被质疑的，但短期黄金已接近前期高位，进一步上冲的空间有限，持有黄金现货的投资者同时可关注芝商所的微型黄金期货（MGC）高位做空的机会。

　　微型黄金和白银期货合约是为个人投资者量身定制，微型黄金期货合约的规模是100盎司黄金期货合约的1/10，其合约单位为10金衡盎司。与较大规模的的黄金和白银期货合约相比，资本投入和保证金更低，交易费用也更低，同时又可以报证合约的灵活性、安全性。

　　图：微型黄金期货成交量

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