昨日日内铜价高开低走，夜盘价格继续下挫至68500附近，美元触底回升，现货持续偏弱。从宏观来看，美联储议息会议符合预期，加息25bp，对未来指引并不明确，市场解读偏鸽派，但我们认为在1月LME铜10%的涨幅中，铜价计入了加息放缓和经济软着陆的预期，铜价受到的提振有限。中国1月制造业PMI时隔3个月重回50上方，疫后复苏的消费反弹是主要驱动，新订单指数增幅较大，但新出口订单仍较为疲软，该数据无近忧但有远虑，强复苏预期进入逐步验证阶段，预期差交易抬头。产业端方面，国内持续季节性累库， 累库的斜率是较高的， 累库速度高于往年同期。二月主要变量在于国内季节性累库的强度， 按当前速度来看， 如果节后下游回归偏慢， 累库有超预期的可能， 一定程度上将抵抗国内强复苏预期下的偏多情绪，我们认为铜价在当前基本面特征下仍有回落压力。

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