新一轮分化又来了？纯碱走强、玻璃崩跌：

　　众所周知，纯碱是玻璃最主要的原材料。通常情况下，1吨玻璃需要0.2吨的纯碱，而在玻璃成本中该材料的占比约20%-30%。由于两者关系紧密，市场早前一度也非常流行双品种对锁套利的玩法。

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　　两者同向而行的格局在近期再度出现了转变。节后三个工作日内，纯碱录得0.73%的涨幅，而玻璃却累跌近7%。那么问题来了，是什么导致了品种的分化？后市我们又该如何看待呢？

　　春节假期大幅累库：玻璃点火后产量无法调整

　　事实上，产业链的特性差异是导致本轮玻璃、纯碱分化的直接原因。

　　玻璃的特色在于生产线难以停车。通常情况下，玻璃生产线点火之后，使用周期大多为5―8年，有的甚至长达10年，在生产过程中无检修性停产，只能热修，一旦停产，玻璃生产线几近报废，而玻璃每条生产线冷修或重建费用达到数千万元至数亿元。

　　这一特性注定，它很难根据市场的需求做出产量调整。

　　无法降低产能的直接影响是：春节假期终端普遍停工，需求骤降，而企业库存却节节攀升。据数据统计，截至1月28日，全国浮法玻璃样本企业总库存7612.2万重箱，周环比增18.34%，同比增113.96%；折库存天数34.2天，环比增5.3天。

　　从市场了解到，春节前深加工企业多在12月底到1月上旬已提早停工放假，1月中旬，生产企业陆续放假，逐渐停止发货，市场交投逐渐停滞。春节假期，业者放假休市，生产企业多停止发货或仅少量发货，整体厂库库存增加明显。

　　业内人士指出，按以往惯例，正月十五后终端开工情况会陆续增加，届时备货和采购需求都会明显得到提振。基于未来的“强预期”，玻璃当下的“弱现实”格局将得到缓解。

　　纯碱库存持续低位：

　　与玻璃无法停火的生产线相对应的，却是库存持续回落的纯碱。

　　众所周知，纯碱极易吸潮，结块，发黄变质，并能从潮湿空气中吸收二氧化碳而成碳酸氢钠。所以如果不是在能调控干湿度的专库里，是不适合长期存放的。在天气相对潮湿的时候，为了减少贮藏成本，纯碱生产企业的库存周期通常只会维持1周甚至更短。纯碱中的重碱更是大多采用直销的方式直接运输至玻璃企业，即便是经销商也大多为中介型销售，社会库存量较低。

　　春节期间，碱企开工情况有明显回落，本就处于低位的库存情况可谓雪上加霜。而更值得一提的是，假期糟糕的货运状况还给多头留下了较大的想象空间。

　　中信期货：玻璃格局偏弱、纯碱韧性犹存

　　在最新的研报中，中信提到：玻璃需求端，深加工订单较弱且下游放假，真实需求难以有实质性好转，下游贸易商深加工库存水平正常，补库驱动暂缓。供应端，部分厂家面临亏损，但预期好转下产线冷修放缓，复产计划提上日程，供应压力仍然巨大。库存春节期间下游放假，库存环比增加1180万重量箱。当前视角下，库存压力较大，年后需求不及预期概率较大，整体低位震荡为主。中长期来看地产边际放松，预期好转叠加年底高库存冷修预期强，整体远月逐步修复。

　　而纯碱角度看，现实基本面偏强，轻碱下游节后逐步复工，需求仍然较为稳定，基本面或持续偏紧，盘面高位震荡。中长期来看天然碱投产前供需将持续偏紧，天然碱投产后供需逐步宽松。