外盘11号糖在春节假日期间连续五个交易日（1月23日-27日）上涨，周内共计上涨1.33美分/磅，涨幅6.75%，周五收于21.03美分/磅，为近两个月内再次到达21美分/磅以上水平。11号糖也是春节期间外盘上涨幅度最大的商品期货品种。郑糖在年后第一个交易日表现强势，主力合约涨幅高达3.19%，成为春节后第一个交易日涨幅第二高的品种。我们年前1月19日发布的《白糖1月报：印度配额料有限，节后或内外走强》中的部分内容得到了证实。

　　国际市场的焦点在于印度到底能够提供多少出口配额。根据各机构最新预计，受到榨季初期过多降雨对甘蔗生长的影响，市场对于印度的产量调减到 3400-3500 万吨区间，低于之前预期的 3650 万吨。如果印度按照原市场预期的新增300万吨配额出口，印度对国内市场的供给很可能无法满足国内需求。印度相关官员也在1月19日表示印度可能不会增加新的出口配额，尽管24日印度合作部长表示将考虑包括增加出口配额的一系列措施帮助糖厂，但印度第二批出口配额仍然很可能远低于之前的市场预期。印度出口总量受到限制，国际贸易流继续在巴西压榨开始前保持紧张。

　　国际市场需求端也为国际糖价提供了良好的支持。国际贸易的进口端需求让巴西在23/24产季开始前持续保持月度出口量的高位，而巴西已经是连续第四个产季去库存出口。我国作为世界最大食糖消费和进口国之一，如果国内市场的需求恢复预期得到证实，那将对国际食糖市场的消费端是一个有力的提振。国产糖需求的反弹在 12 月销售数据中已经体现。根据春节期间节假日出行情况，全国出游人数超过3亿，恢复至2019年的近9成，同比增长23%。虽然假期相关数据并未完全达到2019年疫情期水平，但是作为生活必需品的食糖，社会经济活动的增加对其消费的带动是明显的，因此后续月份的消费量反弹预计也将是大概率情况。

　　郑糖的各个月份的合约表现方面，近月合约涨幅明显高于远月合约，说明在受到外盘提振的同时，近月合约也受到了现货端表现良好的利多影响，也说明了春节期间食糖的消费恢复受到了市场的检验。春节假期后，如果市场的补库行情和终端消费持续恢复，月间逻辑可能提前转向消费端表现。

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