中衍期货投资咨询部

　　作者：徐宪鹏 | 投资咨询证号：Z0015934

　　新年伊始，煤矿和下游产业逐渐复产，供需双增。年后国外市场延续弱势可能性较大，制约出口需求，国内短期保交楼的炒作热点依旧持续，今年是经济恢复年，相关政策的支撑力度预取较大，短期需求端呈现强预期弱现实。供给端短期澳煤进口量有限，中长期呈增长趋势，蒙煤进口预期恢复正常，综合来看，供给端焦煤呈增长预期。

　　焦炭需求：

　　节后复产逐渐提上日程，短期终端需求弱稳运行，下游利润空间较小，钢厂生产积极性较差，预期本周需求有限，弱现实。中长期来看，保教楼的政策支撑持续，疫情结束后经济复苏提上日程，强预期的支撑依旧存在。目前依旧在开工淡季，焦炭价格受强预期支撑较大。

　　焦炭供给：

　　焦炭库存有所回升，拐点出现。今年春节较早，年后房地产和基建复产节奏预期偏缓，在钢厂利润有限的背景下短期对焦炭需求预期有限，焦炭累库动力不足。焦企利润空间较小且原料成本较高，后期焦煤供给的增长预期可能制约近期焦企生产积极性，预期供给弱稳为主。

　　焦炭库存：

　　年前焦炭库存持续增加，但同比依旧处在低位，对价格的支撑依旧存在。年后预期生产积极性一般，焦炭累库动力不足；下游采购短期弱稳为主，去库可能较小，预期库存持稳或略增。

　　焦煤供给：

　　供给端，节前停工逐渐恢复，国内供给逐渐增加，蒙煤初四已恢复通车，澳煤进口短期有限，中长期澳煤有增产预期，对国内进口或形成冲击，焦煤年前停产可能形成供给缺口，年后价格短期或受此影响，长期预期焦煤供给呈强预期。

　　焦煤库存：

　　年前煤矿停产导致焦煤去库，节后生产逐渐恢复，供给压力逐渐趋缓。今年进口端供给有增长预期，国内供给预期维稳运行，供给总体有增长预期，但短期供给压力依旧存在。需求端保交楼的政策支撑对下游形成强预期，叠加疫情过后经济的恢复预期，短期需求依旧受强预期的支撑；但短期下游依旧是淡季，焦煤库存或逐渐增加。

　　未来展望：

　　焦煤年前停工形成供给缺口，年后生产逐渐恢复，澳煤供给短期增量有限，中长期呈增长预期。焦企利润收缩，生产积极性短期有限，对焦煤采购或持观望态度，焦煤年后或受澳煤影响存在下行可能，激进者可轻仓试空。焦炭库存同比依旧处在低位，由于年后保交楼的强预期依旧存在，短期对价格有支撑，建议观望为主。

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