作者：美尔雅期货陈劲伟Z0018244

　　一

　　弱现实下，预期仍在前行

　　随着多部门纾困地产“三支箭”出台以及逐步落实下，黑色系走出了整体反弹的行情。

　　“三支箭”主要从债券、信贷、股权角度支持房企融资、改善房企现金流，以此进一步支持“保交楼”的落实和居民信心修复。基于“保交楼”下黑色系品种的需求提升预期以及政府对于“地产仍是支柱产业”的支持表态，市场短期乐观情绪持续回升，即使在已经进入淡季、终端工地大范围停工的背景下，盘面黑色系盘面均保持强势，其中玻璃涨幅相对略慢，且近期进入了观点分化阶段。尤其在十二月中旬重要会议强调“房住不炒”之后，盘面涨幅放缓，直至节前玻璃主力05合约涨至1700元/吨附近，近月03合约涨至1650元/吨附近。

　　二

　　基本面总体弱势，短期有所改善

　　供应短期收缩放缓，未来投产量有提升空间

　　参考统计数据，2023年1月，共有产线冷修2条，冷修合计900吨，两条线均为中小产线。而在2022年全年，共冷修42条产线，冷修量合计25270吨。其中2022年7-12月共冷修产线32条，冷修量20120吨，去年下半年月均冷修5.3条，月均冷修量3350吨；2022年10-12月供冷修14条产线，冷修量8300吨，去年四季度月均冷修3.5条，月均冷修量2766吨。相比之下，今年玻璃冷修进度明显放缓，供应缩减斜率不及去年。且考虑到去年十二月下旬的玉晶内蒙产线点火，或将在一月下旬出玻璃，从而带来实际供应上的1300吨日熔增量。因此短期来看，行业快速出清阶段或告一段落。

　　2022年下半年的产销转差并没有完全打击到行业信心，仍有不少企业有在建产线计划(或建成产线)，其中已建成产线在行业利润转好时或将快速投产以增加供应，而在建产线也会加快建成速度，在仍有一定需求预期的情况下，已经历持续5年高利润的行业并未走到出清的中后段，供应端刚性仍在。

　　需求端短期转好，投机需求回升

　　刚需角度，四季度是传统的赶工旺季，而部分项目受限于资金等因素，在九、十月份的进度或不及计划，但十二月需求在部分项目赶工背景下有一定回升。投机需求角度，在十二月下旬以后，随着地产支持政策的逐渐发酵，以及部分北方地区厂家冬储政策出台，贸易商顾虑有所缓解，投机需求有所回暖。贸易环节需求回升转移了部分厂家压力，并以部分低库存区域开始启动了小幅度的挺价提价行为，期待新一轮的涨价促销。

　　三

　　厂库压力部分转移，节后承受空间提高

　　全国范围来看，短期库存属于高位小幅下降的趋势，属于总量压力下的小幅改善。而细化到主流产销区来看，华中库存状况较为良好，基本属于本轮压力较轻区域；华北地区企业库存在贸易商拿货量提高后，去化明显，压力虽仍有，但轻于年中及十二月上旬之时；华东地区库存虽然仍较高，但近2月整体缓慢去化。在主流地区压力不同程度减轻的情况下，厂家或将在年后仍有挺价意愿。

　　四

　　投资策略

　　现实端，玻璃整体压力较前期有所减轻，主流产销区厂家库存均有所控制，年后厂家存在一定的累库容忍度，挺价意愿或不会立刻消失。而年后的工地复工或在2月中下旬以后才逐渐全面开启，需求的验证仍有一段时间，盘面乐观预期在政策近期支撑下继续运行。考虑到从政策支持反馈到行业改善需要一定时间，同时居民信心修复也需要一定时间，从短期大中城市的商品房销售来看，改善并不明显，产业尤其是地产链条进入正循环仍需要时间。综合以上信息：1、预期及挺价配合下，03合约或较05有一定回升空间(即多03，空05正套)；2、截至撰稿，03合约已至1650以上，05合约1700以上已高于部分厂家成本线，在有仓单情况下，可考虑择机卖出保值(抛盘面)。