估值上看，基差基本修复到位，下跌需要焦煤供应进一步抬升以及成材需求预期证伪。供应端当前焦煤煤矿放假影响有减产预期，蒙煤通关受到蒙方政策影响有所下滑，预计需要等待蒙煤定价政策落地后蒙煤通关会恢复常态，短期拍卖边境价来看，提涨明显。澳煤进口点对点放开，根据SMM数据，澳煤2月下旬到港2船CAPE，2船PMX，短期澳煤进口增量有限。需求端，煤矿库存逐步向下游转移，焦化厂与钢厂补库基本到位，冬储逻辑炒作告一段落，钢联调研2023年1月日均铁水产量在225万吨左右，短期供需维持平衡，但澳煤进口大概率逐步放开，蒙煤通关有望恢复常态。地产弱复苏与基建存量发力支撑下，一季度铁水产量预期持稳，焦煤中期供需偏松。

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