今日棕榈油延续弱势下跌，截至1月10日15：00收盘。P2305收于7786点，环比昨日收盘价下跌2.53%。日内持仓变化显示空头明显较为主动，收盘时增仓12401张。现货方面，全国24℃棕榈油报价范围在7780-7880元/吨，广州24℃棕榈油报价7780元/吨，环比昨日下跌90元/吨，05基差-6，环比昨日上涨112。

　　今日MPOB1月报告发布，截至12月末马来西亚棕榈油库存219万吨，环比上月下降4.4%；当月产量162万吨，环比上月下降3.68%；当月出口147万吨，环比上月下降3.48%。数据整体表现平平，未能给市场带来信心。此前印尼将棕榈油DMO出口配套系数由8削减至6的行为并未对马来的出口构成实质性利好。其中的端倪我们也在之前的报告有所提及，销区的存货压力会传导至上游产区的价格上，尽管需求层面的因素属于慢变量，但当基本面缺少明显的供应端问题和外在因素，如原油助推等影响下，需求端逻辑也是市场不可忽视的。

　　目前印度植物油库存的高企已经引起相关部门的注意。印度溶剂萃取商协会（SEA）敦促政府将精炼棕榈液油（RBD palm olein）进口关税从目前的12.5%提高至20%，以抑制廉价进口，保护国内炼油商。SEA主席Ajay Jhunjhunwala表示，精炼棕榈液油和毛棕榈油（CPO）之间的进口关税差距应该增加到至少15%。目前7.5%的低关税差使进口精炼棕榈液油更便宜，因为与毛棕榈油相比，印尼征收的关税每吨低60美元。因此，最近两个月精炼棕榈液油的进口急剧增加，印度国内已运送近40万吨精炼棕榈液油，打压了国内的产能。

　　国内方面，截至1月6日当周，国内商业库存为96.06万吨，环比上周下降1.77%实现两连降，库存水平仍处于绝对高位。进口利润方面，由于近日人民币汇率持续走强，棕榈油1至3月船期进口套盘利润在-450至-250元/吨水平波动，未处于深度亏损范围，对价格的支撑作用可能有限。

　　未来棕榈油价格能否上行的条件可能在于两点，1、产区季节性减产期叠加目前并不算差的基本面在成本端给予支撑；2、国内食品加工与工业油脂消费改善确立国内棕榈油库存拐点。如果届时进口利润倒挂严重则将提供更好的做多安全边际。目前时机或尚未成熟。

　　图1 马来月度库存出口比

　　图2 马棕进口套盘利润

　　数据来源：MPOB，国海良时期货研究所

　　数据来源：同花顺、国海良时期货研究所