2023年，在中国经济不断恢复的背景之下，中国等亚太地区国家原油需求增长将成为全球原油需求增长的主要驱动力。但整体来说2023年全球原油需求同比增量将较2022年明显下降。另一方面，随着原油期限结构逐步由back转为contango，原油库存在趋势上大概率会出现累增状况，原油供需基本面此前的供应偏紧预期也会明显下降。

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　　一、原油库消比数据显著增加并已逐渐超出均衡区间

　　美国能源信息署(EIA)的数据显示，截止到2023年1月6日当周，美国原油商业库存环比增加1896万桶。通过对美原油价格有重大影响的美国原油库存与成品油消费比值的库消比测算，截止1月6日当周，原油库消比值为24.9，前值为23.1，原油库消比数值显著增加并已逐渐超出均衡区间。

　　2022年12月下旬以来，美国原油商业库存连续累库，且美国成品油需求量持续走软，处于多年同期低位水平，造成美国原油库消比数据从截止到2022年12月23日当周的18.4连续上涨至截止到2023年1月6日当周的24.9。根据我们对于原油库消比历史数据以及与油价关系的监测，当原油库消比数据处在16-22区间时，全球原油供求关系一般处在均衡区间。但近期原油库消比数据显著增加并已逐渐超出均衡区间，这也是我们此前一直强调的原油需求疲软的状况逐步反映到实际数据上的表现。

　　二、裂解价差持续走弱

　　除了美国成品油需求量持续下降，原油库消比显著增加之外，我们也看到了美国柴油裂解价差持续走弱。从柴油裂解价差数据看，美国柴油裂解价差2022年10月初以来出现回落，从62美元/桶高位下降11.3%至(当前的)55美元/桶，但仍处于历史高位水平。

　　同时新加坡成品油裂解价差也出现明显回落现象，欧美、新加坡成品油裂解价差回落代表着下游高炼化利润对于原油需求的拉动作用有所消退。随着汽油走出季节性消费旺季，汽油推升原油价格的作用有限。而柴油方面，短期内欧洲能源需求替代和季节性消费旺季对柴油需求仍有支撑，但由于柴油与经济周期更为相关，如果柴油需求和裂解价差进一步走弱，可能意味着经济衰退对于需求的抑制作用在进一步扩大。

　　三、中国经济恢复的乐观预期是2023年全球原油需求增长的主要动力

　　美国能源信息署最新公布的报告中将2023年全球石油需求增长预测从此前的估计上调5万桶/日，目前预计同比增加105万桶/日。EIA在其月度预测中表示，2024年全球石油需求将达到1.022亿桶/日，比2023年增加172万桶/日。

　　从EIA预估的数据看，2023年中国原油需求预计较2022年增长54万桶/天，占到2023年全球原油需求增幅的51.4%。但相比欧佩克(OPEC)等其他机构给出的对于2023年全球原油需求增长200万桶/天以上的预估，EIA对于中国原油需求以及全球原油需求增长的预估更为保守。毋容置疑的是，亚洲尤其是中国需求增长，将是驱动2023年全球原油需求增长的主要动力，需要特别关注目前市场对于中国原油需求的乐观预期是否能转为现实。

　　总体来说，2023年，在中国经济不断恢复的背景之下，中国等亚太地区国家原油需求增长将成为全球原油需求增长的主要驱动力。但从原油库消比、油品消费量、裂解价差等数据看，此前一直强调的原油需求疲软态势已经逐步反映到实际需求数据上，2023年全球原油需求同比增量将较2022年明显下降。另一方面，随着原油期限结构逐步由back转为contango，原油库存在趋势上大概率会出现累增状况，原油供需基本面此前的供应偏紧预期也会明显下降。