【一周集萃-贵金属】

　　美国通胀环比下降

　　贵金属价格大幅上涨

　　金价分析框架

　　核心逻辑及观点

　　美国12月CPI通胀数据两年半以来首次出现环比下降，海外市场通胀预期回落，贵金属价格大幅上涨。截至1月13日晚间COMEX黄金期货主力周内上涨2.85%，报1923.0美元/盎司；COMEX白银期货主力周涨1.81%，报24.42美元/盎司。沪金主力1月14日收盘报417.72元/克，周涨1.79%；沪银主力报5296元/千克，周涨2.68%。周内人民币汇率走强，内盘黄金价格表现弱于外盘。

　　基本面：美国12月CPI同比增6.5%，环比下降0.1%，为两年半以来首次环比回落。通胀读数回落提振市场鸽派预期，外盘COMEX金价大幅反弹，周内向上突破1900美元/盎司整数关口。最新当周美国初请失业金人数录得低于预期的20.5万，劳动力市场维持强劲。

　　消息面：美联储鲍威尔主席周二讲话表示物价稳定是健康经济体的基石，但未就货币政策及美国经济置评。美联储哈克讲话称，倾向于将终端利率提升至略高于5%，今年美国的经济状况将会非常复杂，而过于强调数据可能会导致政策错误。

　　市场资金面：黄金投机情绪维持升温，贵金属ETF持仓小幅流出。截至1月10日当周，COMEX黄金期货资产管理机构净多头头寸增加7228手至61809手；COMEX白银期货投机性净多头头寸减少4543手至23234手。SPDR黄金ETF持仓报912.14吨，较上周小幅缩减3.18吨；SLV白银ETF持仓报14486.5吨，较上周流出98.72吨。

　　操作建议：年内海外市场或逐步转向围绕美国经济衰退的预期进行交易，美国12月通胀环比下降，美联储货币政策鸽派预期利好贵金属价格表现。此前思路不变，建议沪金、沪银此前多单继续持有。

　　美国CPI通胀环比下降，贵金属价格大幅上涨

　　美国12月CPI通胀数据两年半以来首次出现环比下降，海外市场通胀预期回落，贵金属价格大幅上涨。

　　截至1月13日晚间COMEX黄金期货主力周内上涨2.85%，报1923.0美元/盎司；COMEX白银期货主力周涨1.81%，报24.42美元/盎司。

　　沪金主力1月14日收盘报417.72元/克，周涨1.79%；沪银主力报5296元/千克，周涨2.68%。

　　周内人民币汇率走强，内盘黄金价格表现弱于外盘。

　　黄金投机情绪维持升温，贵金属ETF持仓小幅流出

　　截至1月10日当周，COMEX黄金期货资产管理机构净多头头寸增加7228手至61809手；COMEX白银期货投机性净多头头寸减少4543手至23234手。

　　SPDR黄金ETF持仓报912.14吨，较上周小幅缩减3.18吨；SLV白银ETF持仓报14486.5吨，较上周流出98.72吨。

　　二、海外宏观经济

　　美国通胀回落，美联储紧缩压力有所减轻

　　美国12月CPI同比增6.5%，环比下降，加粗， 0.1%，为两年半以来首次环比回落。通胀读数回落提振市场鸽派预期，外盘COMEX白金价大幅反弹，周内向上突破1900美元/盎司整数关口。

　　此前纽约联储公布的调查显示短线通胀预期回落，美国12月一年期通胀预期回落至5.0%，为两年以来新低，较6.8%的峰值大幅回落；三年期通胀预期维持3.0%不变，五年通胀预期中值从2.3%升至2.4%。

　　美国11月核心PCE通胀指数同比增4.7%，符合预期，较前值回落0.3个百分点；核心PCE环比增0.2%，符合预期。11月个人支出环比增0.1%，低于预期；个人收入环比增0.4%，实际个人消费支出较上月而言持平。

　　美国经济景气度进一步回落

　　美国12月ISM制造业PMI降至48.4，12月Markit制造业PMI终值录得46.2，均创两年以来新低。

　　美国12月ISM制造业PMI降至49.6，为两年半以来首度跌至收缩区间，美国服务业增长前景并不乐观。

　　美国非农略高于预期，时薪增速大幅回落或提示核心通胀压力缓解

　　12月美国新增非农就业人数为22.3万，略高于市场预期；12月失业率回落至3.5%，为疫情以来相对低位；劳动参与率为62.3%，较上修后前值增长0.1个百分点；平均时薪同比增4.6%，环比增0.3%，较上月而言时薪增速大幅放缓。

　　工资的持续增长将带动美国家庭的消费能力上升，使得美国核心通胀水平维持较高水平。最新数据显示非农时薪增速大幅放缓，从工资增长的角度来看或提示美国核心通胀压力有所缓解。

　　三、美元指数、利率及汇率

　　美元指数大幅回落、美十债收益率下跌

　　截至1月13日，美元指数录得102.17，周内下跌3.22%；美十债收益率录得3.49%，周环比下跌6个BP；美十债实际收益率（TIPS）录得1.31%，周环比下跌3个BP。

　　人民币兑美元汇率走强，美债10Y-3M期限利差倒挂幅度扩大

　　周内人民币汇率走强，截至1月13日美元兑人民币中间价收于6.730，周环比调升1.43%。

　　美债长短利差方面，周内10Y-5Y利差倒挂小幅缩窄3bp，录得-0.11%；10Y-2Y利差倒挂扩大4bp，录得-0.73%；10Y-3M利差倒挂幅度扩大6bp至-1.18%。

　　欧元、日元汇率走强，美欧十债利差小幅走阔

　　1月13日，美欧十债利差录得1.226%，较上周走阔4bp。1月13日收盘，欧元兑美元汇率录得1.0833，较上周走强1.77%。

　　1月13日美元兑日元汇率录得127.85，较上周而言日元汇率走强3.22%。

　　四、贵金属市场资金面

　　贵金属ETF持仓小幅流出

　　SPDR黄金ETF持仓报912.14吨，较上周小幅缩减3.18吨；SLV白银ETF持仓报14486.5吨，较上周流出98.72吨。

　　黄金投机情绪维持升温

　　截至1月10日当周，COMEX黄金期货资产管理机构净多头头寸增加7228手至61809手；COMEX白银期货投机性净多头头寸减少4543手至23234手。