七连阴：油脂持续走弱

　　近日，油脂呈现出了持续回落的态势。日内，跌势最为猛烈的菜油最低跌至10020元/吨，成功录得日线七连阴；棕榈亦不逞多让，短短数日累跌幅度超7%。

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　　那么问题来了，是什么导致了行情的持续走弱？盘面后市我们又该何去何从？

　　生物燃油利润回落带动油脂下行：

　　毫无疑问，近段时间原油价格的持续走弱是油脂崩跌的核心原因。

　　调入燃油制造生物燃料一直是豆油、棕榈油的重要需求点。当前全球生物柴油的年产量高达4800多万吨，仅此项所消耗的植物油在全球需求量中的占比就高达30%。

　　受“比预期更暖”的暖冬影响，国际市场惊讶的发现，燃料市场的短缺似乎并没有早前经济学家渲染的那般困顿。尽管国内疫情放开及经济预期重启的消息给市场带来了极强的需求预期，但对近月合约市场而言，明显存在“远水解不了近渴”的问题。

　　燃料市场的整体低迷降低了食用油调制生物燃油的利润，在利润不显、需求下行背景下，油脂出现回落也算是情理之中。当然，从盘面氛围来看，当前原油自低位有所反弹，这在一定程度上削弱了油脂继续走弱的动能。

　　油脂减产预期减弱：

　　除了调油利润的下降，油脂本身的基本面亦是不支持行情走强。无论是阿根廷干旱问题的缓解还是马来西亚棕榈出口的骤降都在很大程度上遏制了油脂氛围的炒作。

　　早先，阿根廷的干旱问题一直是全球油脂油料炒作的核心。此前，该国平均气温持续高于历史正常水平，大部分地区最高气温可达30℃以上；全国累计降雨量显著低于历史正常水平，圣菲省中南部、科尔多瓦省南部与东南部、布宜诺斯艾利斯省北部等核心种植区域过去半个月的累积降雨量多数在30mm以下；全国植被覆盖率同样低于正常水平，并且已达到历史最低位置。

　　尽管阿根廷的农业地带仍然面临着长期干旱的后果，但日前突如其来的大雨在很大程度上缓解了播种延迟的问题。交易所预计，农业地带中部和南部在降雨的激励下，年内大豆种植面积将高达1670万公顷，播种进度迟缓的问题得到了较为良好的解决。

　　而马来西亚方面的数据显示，当前棕榈的减产幅度基本符合预期，但1月上旬棕榈油整体的出口量环比却是几近腰斩，这表明市场的供求平衡其实较经济学家猜想更显悲观。同时，印度又传出了停止免税进口豆油的消息，全球油脂的出口情形更是雪上加霜。

　　对行情而言，“利多幅度”不及预期其实可以反过来理解成利空，盘面借势走弱也算是情理之中。

　　中信期货：窄幅运行，下方支撑渐显

　　尽管行情整体偏弱，但不少机构对远期相对乐观的态度，中信期货便是其中之一。

　　在最新的研报中，中信期货提到：短期看，元旦备货小高峰过后，春节消费仍存回暖预期。MPOB报告显示马来棕油产量下降，出口降幅更大，库存攀升利空价格。南美迎来降水令美豆承压。加菜籽新作出口加速。国内豆油库存仍绝对低位。棕油库存高位，基差最弱。菜油受菜籽进口量偏高拖累。料油脂上有压力下有支撑，延续大区间内运行，本周关注技术位支撑力度。

　　中期看，1月南美天气以及棕油产区季节性减产幅度仍需关注。受制于低进口利润和高库存，印度油脂进口量或季节性回落。国内油脂春节后消费淡季，但关注经济活动恢复对消费的提振。

　　长期看，2023年产区棕油产量或恢复性增产，豆油预增，关注南美产量落地情况，菜油恢复至正常年份。同时印尼生柴添加比例提高至B35，美豆油掺混目标值不及预期，但增长大方向不变。低基数下消费同比增幅预计可观。产业供需决定价格下限，原油价格及生柴需求决定价格上限，价格的需求弹性更大。