成本端 05 合约 基差约 为 43 元 吨，不存在季节性套利 窗口。 热轧板卷吨 毛利低位 震荡，目前约 在 270 元 吨附近，部分成本较高 的钢 厂存在亏损的情况，为钢材提供成本 支撑。在废钢到货量回暖价格下降的情况下，电炉钢目前谷电吨利润约 270元 吨，与高炉形成倒挂。供应端 2022 年 12 月热卷供应环比 11 月略降，月内周均产量约 301.7 万吨，处于预期区间下沿。在市场对于 2023 年经济预期较乐观的情况下，判断 热 卷产量也将在 2023 年出现相应的复苏。但因为 2023 年春节较往年更早，因此可能出现钢厂提早放假的情况。此外，同样需要考虑我国疫情放开后可能出现的短期混乱，虽然目前情况已逐渐受控，各大城市出行人流同样出现显著回升，但仍存在对供给造成冲击。因此对 1 月热卷周均产量的预判为 305 万吨左右。需求端 2022 年 12 月热卷周均消费量约 306 万吨，环比 11 月下降约 6 万吨 周。11 月数据汽车端销量略降，但产量依然维持了超过 5% 的同比增速。但家电行业受房地产销售下降拖累，产量同比下降较大。因家电为房地产后周期，目前预期家电对钢材需求的拉动在 2023 年 Q1 难见起色。叠加春节将近以及海外需求退减，对 2023 年 1 月热卷周均消费量预期为 305 315 万吨左右略低于历史同期平均。库存 ：热卷总库存处于历史同期较高水平。预期将在 1 月进入季节性累库通道。小结 ：低利润低估值的情况下，成本驱动逻辑依然存在。但市场交易的重心已逐渐转向经济复苏，环境进入弱现实强预期（与 2022 年初相似）。在预期难以被证伪的情况下，盘面保持强势。但实际经过接近 2 个月的连续上涨后，钢材价格继续向上的动能存在些许透支。在这种情况下，市场对负面消息的敏感度增加，因此继续追多风险极高。但另一方面，因为目前距 5 月合约结算依然较远，因此在 2 月两会 政府工作报告后，钢材的强预期将面临短期无法被证伪情况。因此认为钢材短期基调为等待回调后做多。此外，同样需要密切关注钢材供需能否印证强预期（假如可以，现实边际改善由弱转强，存在做多 5 10 价差的机会）。

温馨提示：投资有风险，选择需谨慎。