菜系年报

　　摘要：受加拿大菜籽大幅减产的影响22/23年度期初库存偏低，使得菜粕及菜油价格维持高重心进入22/23年度。由于生物柴油的推进叠加饲用需求的增加，全球菜籽在22/23年度需求量被上调至8077万吨增幅7.31%。全球新作油菜籽库销比回升3.07个百分点至8.86%，但仍旧处于近15年来的偏低水平，即供需偏紧态势缓解趋于平衡而并非直接转入宽松状态。加拿大新作菜籽上市将会较大的缓解全球油菜籽供应偏紧的态势，对于国内菜系品种形成中性偏空的影响。

　　受加拿大旧作菜籽减产的缘故，2022年我国减少了菜籽进口并增加了菜粕的进口量，直接进口的菜粕占我国菜粕总供应量的50%左右。随着11月菜籽大量到港，我国沿海港口菜籽库存恢复至历年同期高位，而菜粕需求在2023年三季度之前预计较为清淡。预计12月至2023年6月份之前国内菜粕维持供需宽松状态，届时菜粕期现货价格或将走低，下方看到2600-2800元/吨。截至12月上旬菜粕基差已经收敛至300元/吨，期货已具备随现货下跌的基础。现货库存高的企业考虑降低现货头寸或卖出期货套保，需求方建议随采随用为主。2023年下半年随着菜粕需求转好，预计菜粕价格会有所反弹，豆菜粕价差预计也会在2023二三季度开始进行收敛。

　　随着菜籽到港量的增加，菜油供应朝向增加的方向发展。但当前国内菜油库存相对较低，春节之前是菜油的需求旺季，节后需求才会转淡，因此菜油供需将会表现为先紧后松的情况，菜油价格预计也将会出现先扬后抑的走势。尽管菜油基差在11月份有所回落，但依旧处于历史高位，菜油期现货价格预计会折中靠拢以收敛基差。因此菜油需求方可考虑逢低买入期货套保操作，现货库存较高的企业考虑降低现货头寸。2023年一季度菜油期价支撑位置在10000-11000元/吨，上扬空间预计在13000-15000元/吨左右。随着国际油籽产量的恢复，2023年二季度菜油或承压运行，届时可考虑逢高卖保或配合买入虚值看跌期权。

　　风险点：南美大豆大幅减产、国际油菜籽产量下调、中加贸易关系恶化、非洲猪瘟重袭。