【20230104】甲醇周报：预期先行，勿操之过急

　　核心观点：中性 内地企稳+MTO重启预期，盘面大幅反弹，但传统需求仍处淡季且MTO装置变数较大，待回调逢低做多。

　　动力煤：偏空 需求走弱，港口持续下跌，坑口下跌幅度较小。

　　内地现货：中性 内地在供应收缩及下游囤货背景下，向上企稳反弹，但下游需求仍处春节淡季，持续反弹驱动较弱。

　　MTO利润：中性 甲醇反弹，MTO利润后有所回落，注意港口及内地MTO的动态。

　　伊朗进口：中性 12月装船预计在50万吨附近，预计后续1月进口存缩量预期。

　　下游需求：偏空 传统下游及MTO需求均有所下滑。

　　上游利润：中性 上游利润持稳，煤炭价格有所回落，上游成本仍较高。

　　下游利润：偏空 偏弱震荡。

　　政策影响：偏多 动力煤长协保供。

　　内地企稳反弹

　　内地供应预计有所收缩

　　国内开工变动不大。截止12月26日全国开工率为70.3%，周环比基本持平。但本周内地部分装置临停，其中晋煤华昱120万吨/年降半负荷。

　　数据来源：隆众、卓创、金联创、紫金天风期货

　　内地部分装置降负或停车

　　从装置动态来看，久泰200万吨/年装置正式停车一个月、晋煤华昱120万吨/年降半负荷、湖北盈德50万吨/年降负、四川达钢20万吨/年降负、山东明水60万吨/年降负、云天化26万吨/年因成本原因停车。

　　另外，西南气头回归临近，预计卡贝乐、玖源1月10日附近重启；泸天化1月中旬重启。

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　　内地库存维持高位

　　内地库存维持高位。截止12月28日，西北企业库存为31.1万吨，周环比增加0.21万吨。运费方面，内蒙至鲁北运费维持在320元/吨附近。

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　　绝对价格低位，下游有所补库

　　内地绝对价格低位下，下游有所补库。本周鲁北招标价回升，鲁北甲醇下游招标价格集中在2400-2440元/吨，部分较节前上涨90-130元/吨。

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　　港口MTO重启预期较强

　　卸货缓慢，港口去库

　　疫情影响引航员匮乏，港口小幅去库，截止12月28日，港口库存为62.06万吨，周环比小幅减少。但目前浮仓量有所增加，卸货若恢复正常，港口库存仍将有所累积。

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　　MTO重启预期较强

　　MTO需求方面，截止12月29日MTO开工率为73.7%，周环比减少一个百分点。另外，甲醇反弹后，港口MTO利润有所下滑，但港口浙江兴兴69万吨/年重启预期较强，需持续关注。

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　　需要注意的几个点

　　供应端：内地在低利润下，供应仍有收缩

　　年报中我们预计冬季内地会扛住亏损去保供应，但目前看来低利润仍旧带来了一定供应缩量（安徽昊源80万吨/年、久泰200万吨/年、晋煤华昱120万吨/年降负），这也给内地价格带来一定支撑。另外，我们预计今年春检力度较大，但目前看来低利润下不排除部分厂家提前春检。

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　　需求端：春节淡季已至，内地只是企稳并非反转

　　内地企稳更多的是基于1900元/吨的价格绝对低位给予了下游抄底的意愿，但待元旦下游补库完成，叠加春节下游需求淡季，价格缺乏持续上冲的动力。我们预计春节前内地仍以震荡筑底看待，节后待下游需求回暖，现货才具有一定向上空间。

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　　需求端：预期先行，MTO利润向上修复但仍处低位

　　内地企稳只是给予了盘面一定做多的安全边际，但向上大幅反弹的驱动是来自于港口及内地MTO的重启预期（鲁西及兴兴）。

　　MTO的重启只是时间点的问题（春节后符合预期，节前超预期）。多头在MTO利润有所修复的情况下，提前炒作MTO重启，但需注意MTO利润只是低位修复，换句话说经不起甲醇大幅反弹。另外据了解鲁西和兴兴节前重启仍存变数。

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　　平衡表

　　平衡表调整

　　本周平衡表调整：下调12月产量及进口量，下调1月产量，库存压力减小。

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