【20230102】股指周报：首波感染潮已近尾声，经济底有望出现

　　核心观点：偏多12月的PMI数据表明首轮感染潮对经济的冲击大于4月上海封城。年报数据预期较差。需要警惕许多公司年报预亏的风险。但是经济发达地区感染潮在元旦后将会过去，春节期间农村地区的感染潮对经济的影响减弱。并且今年春节早在一月份，二月份就已经开始进入经济活动的旺季。预计2023年Q1季度会有明显回升，意味着经济底可能就是在12月份。随着首轮感染潮过去，A股有望实现开门红，需要关注成交量有没有持续放大。

　　估值：偏多上证50与沪深300风险溢价率风险溢价率维持高位，整体估值偏低。

　　短期资金：偏空节前资金面流入金额减少，主要是偏股型基金发行显著减少，ETF流入与北上资金流入放缓，两融余额转为小幅流入，年底IPO与产业股东减持增加。

　　期货持仓：中性股指期货前十会员净持仓方面，IH净空减少，IF、IC、IM净空小幅增加。股指期货基差方面，近月基差显著升水的现象消失，基本都回归平水，IM综合基差平均贴水年率不足2%。

　　经济数据：偏空12月中国PMI数据只有47.1，低于4月份数据，验证了感染潮对经济的短期冲击高于4月上海疫情封城。

　　宏观政策：偏多拜登签署1.66万亿2023财年政府拨款法案，较2022年增长10%。美国国防开支增速可能超过10%，逼近911后，美联储超预期加息可能性很小。二十大以后重要的国际关系中，德国来中国，法国去美国，俄罗斯来中国，乌克兰去美国，中国去拜访沙特，中国取得的经济好处显然大于美国。如果俄乌战争焦灼下去，不排除乌克兰成为第二个阿富汗。而德国、沙特加强中国关系，俄罗斯重启远东战略，都有利于中国。

　　大类资产：中性美债、美股震荡，中美利差下行，美元偏弱，人民币兑美元继续反弹并站上7的关键价位。货币市场利率SHIBOR由于短期年底节假日因素短线冲高，但同业存单、一年期国债利率有明显回落。十年期国债期货与沪深300指数处于短线震荡当中，中证商品指数显著回升，显示市场对中国2023年首季度经济复苏的预期增强。

　　行业板块结构：偏多节前成长股二次探底，但无恐慌。成长与价值风格预计开始平衡，看好消费、医疗保健、金融等行业。

• 　　12月中国PMI数据只有47.1，低于4月份数据，验证了感染潮对经济的短期冲击高于4月上海疫情封城期间。从新订单来看，无论制造业还是服务业都再度大幅下行。生产指数也大幅下行。供需生产全面熄火。底线指标就业指数更是大幅低于4月份。从日本韩国的开放后经验来看，基本是一个月达峰，在高位维持2个月左右。有新闻称截至20日已有2.48亿感染，那么元旦后感染人数将近4亿。经济发达的地区和城市感染高峰元旦以后就会过去。医疗资源薄弱的广大农村地区可能会持续到春节。但是从经济比重来看，首次感染潮对经济的冲击高峰将在元旦后过去。

• 　　 IMF总裁称2023年比过去一年更加艰难，全球经济将有超过三分之一萎缩。经济数据深度恶化，也将加大中国刺激力度的可能。两会定于3月初，期待更多政策出台。

• 　　拜登签署1.66万亿2023财年政府拨款法案，较2022年增长10%。相对美国经济进入衰退并且利率达峰的2023年这样的高增长可能恶化财政赤字。特别是国防拨款可能高于10%，这意味着美国国防支出增速可能会达到2001年911后的水平。乌克兰总统泽连斯基的美国之行就是去要拨款的。俄乌战争恐怕将成为美国财政的一个重大拖累。美联储维持高利率的压力加大。超预期的加息概率降低。有利于美元进一步回落。

• 　　俄罗斯梅德韦杰夫访华成果丰富。体现在中俄目光聚焦的两件事情上，一个是1600亿美元投资组合，二是合作开发远东地区。二十大以后重要的国际关系，我们看到德国来中国，法国去美国，俄罗斯来中国，乌克兰去美国，中国去拜访沙特，中国取得的经济好处显然大于美国。如果俄乌战争焦灼下去，不排除乌克兰成为第二个阿富汗。而德国、沙特加强中国关系，俄罗斯重启远东战略，都有利于中国。

• 　　拜登签署1.66万亿2023财年政府拨款法案，较2022年增长10%。相对美国经济进入衰退并且利率达峰的2023年这样的高增长可能恶化财政赤字。特别是国防拨款可能高于10%，这意味着美国国防支出增速可能会达到2001年911后的水平。乌克兰总统泽连斯基的美国之行就是去要拨款的。俄乌战争恐怕将成为美国财政的一个重大拖累。美联储维持高利率的压力加大。超预期的加息概率降低。有利于美元进一步回落。

• 　　俄罗斯梅德韦杰夫访华成果丰富。体现在中俄目光聚焦的两件事情上，一个是1600亿美元投资组合，二是合作开发远东地区。二十大以后重要的国际关系，我们看到德国来中国，法国去美国，俄罗斯来中国，乌克兰去美国，中国去拜访沙特，中国取得的经济好处显然大于美国。如果俄乌战争焦灼下去，不排除乌克兰成为第二个阿富汗。而德国、沙特加强中国关系，俄罗斯重启远东战略，都有利于中国。

• 　　节前A股整体出现小幅反弹，沪深300上涨1.13%，上证50上涨0.74%，中证500上涨1.75%，中证1000上涨1.96%。上证指数上涨1.42%，创业板指数上涨2.65%。

• 　　估值方面，上证50与沪深300风险溢价率风险溢价率有所回升，继续处于高位区，权益资产明显优于债券。沪深300PE分位点27%，PB分位点14%，上证50PE分位点26%，PB分位点49%，中证500PE分位点41%，PB分位数15%，中证1000PE分位点15%，PB分位数24%，万得全A估值PE分位数31%，PB分位数12%。估值整体偏低。

• 　　节前资金面流入金额减少，主要是偏股型基金发行显著减少，ETF流入与北上资金流入放缓，两融余额转为小幅流入，年底IPO与产业股东减持增加。

• 　　股指期货前十会员净持仓方面，IH净空减少，IF、IC、IM净空小幅增加。股指期货基差方面，近月基差显著升水的现象消失，基本都回归平水，IM综合基差平均贴水年率不足2%。

• 　　节前周行业表现上媒体、公用事业、电力新能源、软件等行业领涨，房地产、汽车、耐用消费品垫底。上周A股传统行业当中，工业、能源、材料继续维持低位，房地产高位回落，金融、公用事业有所回升。新经济行业成交占比中日常消费、可选消费、医疗保健占比维持高位，信息技术、电力新能源、维持低位。

• 　　陆股通流入的一级行业：可选消费、日常消费、医疗保健；陆股通平稳的一级行业：金融、房地产、信息技术、工业、公用事业；陆股通流出的行业：能源、材料。

　　元旦前A股初步止跌，但是成交极度低迷。12月的PMI数据表明首轮感染潮对经济的冲击大于4月上海封城。年报数据预期较差。需要警惕许多公司年报预亏的风险。但是经济发达地区感染潮在元旦后将会过去，春节期间农村地区的感染潮对经济的影响减弱。并且今年春节在一月份，非常早，二月份就已经开始进入经济活动的旺季。预计2023年Q1季度会有明显回升，意味着经济底可能就是在12月份。随着首轮感染潮过去，A股有望实现开门红，需要关注成交量有没有持续放开。

　　中国PMI指数

　　 PMI新订单指数

　　非制造业新订单

　　 PMI从业人员

• 　　上周资金面流入金额减少，主要是偏股型基金发行显著减少，ETF流入与北上资金流入放缓，两融余额转为小幅流入，年底IPO与产业股东减持增加。

• 　　股指期货前十会员净持仓方面，IH净空减少，IF、IC、IM净空小幅增加。

• 　　股指期货基差方面，近月基差显著升水的现象消失，基本都回归平水，IM综合基差平均贴水年率不足2%。

• 　　十年期国债利率2.84%，风险溢价率仍处于历史高位区间，股市较债市性价比更优。

• 　　上证50股息率显著超过10年期国债，股市的性价比仍比较高。

• 　　沪深300PE十年分位点27%，PB分位点14%，处于低位。

• 　　上证50PE十年分位点26%，PB分位点49%，处于历史中低位。

• 　　中证500PE五年分位点41%，处于中性区间，PB分位数15%，处于低位。

• 　　中证1000PE五年分位点15%，PB分位数24%，估值偏低.

• 　　万得全A估值PE分位数31%，PB分位数12%，处于中性偏低的水平。

• 　　美十年期国债利率再度出现上行，上行趋势仍在。实际利率也同步回升，后续要密切关注是否创新高。美元小幅下跌。日本央行首次开始升息，对汇率市场与美债有一定冲击。

• 　　美国十年期国债与两年期国债利差有所回升，原油与通胀预期高位回落后进入震荡模式。

• 　　中美十年期国债利差再度回落，沪深300反弹收到压制。

• 　　人民币汇率指数略优回落，人民币兑美元站稳7，继续反弹。

• 　　货币市场利率SHIBOR由于短期年底节假日因素短线冲高，但同业存单、一年期国债利率有明显回落。

• 　　十年期国债期货与沪深300指数处于短线震荡当中，中证商品指数显著回升，显示市场对中国2023年首季度经济复苏的预期增强。

• 　　中证500与沪深300的比值高位出现大幅回落，上证50与沪深300比价震荡。年前市场风格偏向价值股。

• 　　沪深300波动率VIX回落到低位区，期权性价比提升。

　　换手率

• 　　万得全A回落，换手率极低，市场交易深度萧条。

• 　　上周主动性买盘大幅增加，市场抛售力量明显减少。

• 　　上周大宗交易成交额176亿显著回落，处于活跃的水平。

• 　　两融余额回升18亿，杠杆资金稳定。

• 　　股票型ETF份额上升56亿，继续上升。

• 　　新成立偏股基金发行规模上周增加55亿，基金市场发行低迷。

• 　　上周北上资金再度出现流入29亿，流入幅度边际减缓。

• 　　 IPO上市金额136亿，上市金额偏高，一级市场IPO过会融127亿，IPO过会金额偏高。

• 　　上周产业资本减持额118亿，减持规模偏高。

• 　　2023年1月月初与月末解禁压力较高。

• 　　 IC前十会员净多单继续减少，净单占比回落，平均基差回落到平水附近。

• 　　 IF前十名会员净空单增加，净单占比回升，平均基差回落。

• 　　 IH前五会员净单占比开始回落，平均基差维持小幅升水。

• 　　 IM前十会员净空单增加，平均基差年化贴水处于偏低位置。

• 　　节前周行业表现上媒体、公用事业、电力新能源、软件等行业领涨，房地产、汽车、耐用消费品垫底。

• 　　上周A股传统行业当中，工业、能源、材料继续维持低位，房地产高位回落，金融、公用事业有所回升。

• 　　新经济行业成交占比中日常消费、可选消费、医疗保健占比维持高位，信息技术、电力新能源、维持低位。

　　陆股通流入的一级行业：可选消费、日常消费、医疗保健

　　陆股通平稳的一级行业：信息技术、工业、金融、地产、公用事业

　　陆股通流出的一级行业：能源、材料