内容提要

• 　　今年黑色系商品整体延续去年十月以来的熊市格局，但波动呈现“上涨-下跌-低位震荡-反弹”走势。钢材供给端呈现先扬后抑之势，需求端则在地产政策持续放松的改善预期和表观消费量持续下滑的弱势现实中切换，除此之外，2022年对市场影响较大的驱动还包括春秋两季国内疫情反扑(利空)、美联储开启加息周期(利空)以及11月以来国内房地产融资政策的“三箭齐发”(利多)。

• 　　今年全球主要经济体经济增速均较2021年有所放缓，2023年全球经济下行压力仍然较大。尤其今年美联储开启加息周期，尽管年末美国通胀压力有所缓和，美联储加息节奏存在放缓预期，但加息的影响仍将持续至2023年上半年，这将对全球粗钢供需均形成制约。国内方面，目前除中长期的钢铁行业“碳达峰”、“碳中和”方案外，钢材供给端缺乏有力的政策约束，明年钢材产量仍将以需求为主要导向、利润为主要驱动，较今年趋于平控。

• 　　2022年钢材终端需求主要依靠出口和基建支撑，房地产投资各项数据同比均大幅下降，对需求形成拖累。随着今年房地产政策的持续放松，尤其是11月以来央行针对房地产融资端的“三箭齐发”和金融支持政策“十六条”，叠加此前针对限购、房贷利率等方面的松绑，政策面从供给端到需求端，已经给予房地产市场复苏的条件。但在“房住不炒”的背景下，2023年房地产投资增速难有显著改善，房地产行业仅有望从今年的绝对低谷中获得一定修复，房屋新开工和竣工有望出现阶段性改善。钢材出口今年虽保持相对乐观态势，考虑到全球主要经济体GDP增速和制造业PMI增速均明显回落，2023年度钢材的直接出口和间接出口难有明显增量。2023年基建投资在稳经济的背景下仍需继续发力，扩大内需战略也将加大基础设置建设和制造业投资，但资金来源并不十分乐观，预计明年基建投资增速或稳中略有小降。

• 　　总结与展望：2023年上半年全球经济仍将笼罩在美联储加息的负面影响下，下半年随着美国达到通胀调控目标方能退出加息周期，甚至开始降息，有利于大宗商品价格回升。国内疫情防控解除，新冠疫情回归“乙类乙管”，稳经济大盘和扩大内需战略共振作用下，明年经济有望自低谷逐步修复反弹。基本面而言，自四季度以来的宽信用政策向实务量转变仍需要时间，明年一季度或以需求改善预期和低库存补库预期为主要驱动，价格有望延续今年四季度以来的升势，二季度将需关注旺季需求和补库的真实表现，或被证伪，在时间的化解下，市场信心获得修复，宽信用政策利好逐步落地，钢材供需双升有望在下半年逐步照进现实，钢材价格将进一步走强。整体而言，全年价格或呈现“N”型表现，但供需过剩仍对全年高点形成制约。

• 　　风险点：美联储加息提前结束(利好)；补库存超预期(利好)。