1

　　观点：成交量再度萎缩，三大指数窄幅震荡

　　12月29日，沪指跌0.44%，报3073.7点，深成指跌0.13%，报10996.41点，创业板指涨0.48%，报2349.38点。医药商业、化学制药、生物制品板块涨幅居前，房地产开发、煤炭、水泥建材板块跌幅居前，北向资金净卖出11.1亿元。截至12月28日，沪深两市两融余额为15478.34亿元，较前一交易日减少27.43亿元。

　　隔夜外盘，美股三大指数高开高收，集体收涨，其中纳指升超2.5%领涨三大指数。截至收盘，道琼斯指数涨1.05%，报33,220.80点；标普500指数涨1.75%，报3,849.28点；纳斯达克综合指数涨2.59%，报10,478.09点。标普500指数的11个板块全线收涨，大型科技股多数走高，中概股整体走高，纳斯达克中国金龙指数涨2.68%。

　　国内方面，两市成交额再度萎缩，全日成交约6100亿元。基本面的偏弱，或将导致今年春节前市场整体保持震荡态势，但当前市场估值水平仍处低位，叠加近期外资恢复净流入，预计市场下行空间相对较小。明年二季度之后，经济与盈利将开始进入到实际的改善进程之中，市场会有更好的机会。A股短期以底部整固为主，中期仍然向好。

　　2

　　贵金属

　　观点：昨日美元下滑，金价反弹

　　昨日美元指数下滑，投资者在年末紧张不安，市场消化美国请领失业金数据，此前美国初请失业金数据显示劳动力市场降温，缓解了对美联储明年更激进加息的担忧，金价攀升。国内方面，昨日沪金主力2302合约窄幅震荡，收小阴十字星线；隔夜低开反弹，收中阳线。

　　策略方面，目前COMEX金价略有反弹，短线看多，建议逢低做多为主，下方支撑暂看1735美元/盎司，破位离场。

　　3

　　钢矿

　　观点：累库速度有所加快，钢材夜盘继续上冲

　　钢材夜盘增仓上冲。停工放假工地增多，现货虽有挺价，但也基本表现为有价无市，非主流地区到货量明显偏少，市场货源偏紧。考虑到明年的工作重心将回到恢复和发展经济，市场仍存在强预期，但年底缺乏新的政策利好提振。终端采购备货力度进一步减弱，热卷年底终端需求不旺，影响去库力度，隐性库存问题将延续至明年。目前冬储政策以锁价和后结算为主，钢厂强势叠加盘面配合，贸易商冬储意愿增强，减产背景下累库有所加快。但由于钢厂利润改善不足，生产动力有限，累库量仍将明显偏低，因此短期内市场氛围仍偏强。

　　铁矿夜盘继续小涨。年底发运高位运行，巴西发运继续小幅修复，澳洲发运高位较为稳健，近两周总体发运增量加大。铁水产量本周暂稳，由于冬储博弈钢厂占据优势，高炉减产力度偏弱，但成本压力的持续压制，也限制了钢厂的生产意愿和提产空间，目前烧结矿日耗相对保持平稳，钢厂补库仍不理想，钢厂低库存使得矿价继续坚挺运行，但预计整体补库空间也将明显压缩。资金情绪上多头仍相对占优，若钢厂产量止跌转稳，矿价仍有上涨动力。

　　观点：铁水偏稳，双焦震荡运行

　　29日双焦震荡偏弱运行，夜盘小幅回升，焦煤弱于焦炭。焦炭方面，四轮提涨全面落地。焦企小幅盈利，提产明显，但因原料煤价格高位，焦企继续提产意愿有限。需求端本周铁水222万吨，钢厂补库需求仍存。焦煤方面，供应端，疫情影响减弱，但部分煤矿已开始安排放假，年前供应增量有限。进口方面，甘其毛都口岸蒙煤日通车接近900车，保持高位。需求端钢焦企业补库节奏放缓，市场观望情绪增加。国常会狠抓稳经济政策落实工作，稳增长政策有待继续落地，远月预期仍难证伪；中澳外交释放积极信号，澳煤通关预期仍在；产业层面临近年底钢厂陆续停产放假，补库空间压缩。多空交织，盘面难有趋势行情，震荡运行为主。继续关注澳煤通关政策、下游补库情况 。

　　玻璃

　　周四，玻璃主力05合约盘面小幅震荡，主力收盘价1647元/吨（-9元/吨）。现货沙河安全1492元/吨（+0元/吨），武汉长利1600元/吨（+0元/吨）。本周沙河市场产销良好，价格多次上调，但随着春节步伐临近，下游需求将面临缩减预期，加工企业运行存在下降风险。

　　基本面上看，周度总库存有所去库，最新数据显示，库存总量6545.9万重箱（-2.66%），华中地区去库放缓，-3.69%；华东本周表现平平，+0.25%；华南一定程度累库，+2.54%；华北地区受沙河市场产销良好的影响，去库速度增加，-11.7%；东北地区去库尚可，-2.81%，西南地区-1.30%，西北地区+2.67%，西南西北整体延续上周库存变化趋势。产线变动上看，本周内蒙古玉晶科技五线1300吨点火投产，广东明轩一线1000吨放水冷修，供应端收缩速度仍较慢；下游季节性走弱，新增订单较少，备货意愿差，从总量上看，玻璃近月自身压力仍未有效缓解。

　　综合来看，供应端产线出清仍较为漫长，而未来需求窗口可能逐渐收窄。在短期内受沙河出货良好的影响，现货价格多次上调，对期货盘面形成一定支撑。

　　策略：短期：供应端产线出清仍较为漫长，而后期需求窗口大幅收窄。在短期内个别企业计划外冷修情况将对盘面造成影响，预期玻璃近月合约将窄幅震荡，仍持反弹空的思路对待，套利策略可以考虑59反套。

　　4

　　观点：淡季消费压制，铜价承压运行

　　铜

　　昨日铜价承压震荡走势，价格贴近66000一线运行，现货贴水百元交易，交投比较清淡，从宏观层面来看，国内方面聚焦于政策刺激预期的交易将告一段落，但防疫政策再度放松，新冠调整为“乙类乙管”，并且放松对境外管制，利好风险偏好回升，最终关注点仍在经济基本面的边际改善上，尤其是近段时间国内感染人数激增，社会生活有再度停滞风险，现实情况仍在继续冲击经济活动；海外方面，美联储加息态度变化不大，美国经济实际仍具有韧性，欧洲相关经济指标继续走弱，海外围绕交易的主逻辑仍是通胀回落速度与需求衰退风险之前的博弈。基本面方面,国内再度呈现低库存高升水局面这将继续支撑价格，但进口窗口没有明显打开，上周社库库存被消耗再度出现一定累库预期；海外LME维持库存小幅去化，现货贴水交易，注销仓单维持安全水平，变化不大。综合来看，宏观层面有逐渐转为压力的概率，来自国内经济现实和海外经济预期的发展，但铜自身基本面短期仍有韧性，将使得价格难以出现深度回落，预计仍维持高位区间震荡运行。

　　铝

　　目前基本面对铝价驱动性不强：西南地区限电抑制国内供应端增量，12月份国内电解铝产量增幅不及预期；需求方面目前国内下游加工呈现淡季，下游企业开工率疲软。现货上各地成交情况仍未有明显的好转，下游淡季临近假期，接货意愿不强。库存方面，无锡和巩义地区呈现累库趋势，无锡地区累库明显，主因到货量有所增加。年前铝价难有大涨行情，沪铝主力下方关注1.85万关口支撑。

　　锌

　　国内少部分城市第一波疫情冲击已过，但大部分地区疫情冲击还比较严重，临近年末，消费不佳，锌价上行乏力，隔夜锌价偏震荡运行。欧洲天然气和电价持续下滑，Nyrstar 位于荷兰的 Budel 工厂于 11 月在有限的基础上恢复生产，但能源价格的绝对值仍远高于往年，欧洲冶炼厂大范围复产仍较为困难；月度经济数据显示海外主要经济体经济增速正在放缓，海外锌消费持续回落中，但同时海外经济亦表现出一些韧性，消费回落的速度较慢，LME锌库存延续缓慢去库。国内方面，11月国内精炼锌产量环比继续走高，目前矿端相对充足，国产矿加工费连续上调至高位，进口矿经济效益亦较好，炼厂利润丰厚，提产意愿高，预计年末及明年年初国内锌冶炼产出可跃升至高位并保持；国内防疫政策彻底转向，但也带来短期内感染人数的激增，多重宏观政策提振远期消费预期，但中短期内消费回暖暂时没有指望，下游维持刚需采购。行情上，防疫政策的转向导致全国感染人数激增，宏观情绪回落带动锌价重心明显下移，基本上，锌库存仍未现累库迹象，库存在极低的水平下继续去库。极低的库存可为锌价提供较为有效的支撑，但上行乏力，难走出震荡区间。

　　镍

　　沪镍主力合约沪镍主力隔夜日线继续录得“十字星”，呈现高位整理形态。开盘于227240元/吨，收于227820元/吨，夜盘涨跌幅-0.18%。目前来看，供应面，电镍进口亏损收窄，现货升水居高，镍铁价格企稳震荡；需求面，12月不锈钢或大体持平、硫酸镍小幅下滑，合金电镀淡季成交受抑。当前镍中线利空与短期低库存现状的矛盾僵持。短期来看，低库存仍对镍价形成一定支撑，价格容易受资金情绪影响，短期镍价或偏强震荡。沪镍主力波动区间暂看222760-230960元/吨附近。今晚无夜盘，操作上建议以下午收盘前离场为主，规避外盘风险。

　　5

　　原油

　　隔夜油价震荡走跌，一方面Keystone管道恢复营运，另一方面美国原油库存小幅累库，汽油库存超预期下降，馏分油累库，美国截至12月23日当周EIA原油库存增加71.80万桶，汽油库存减少310.5万桶，精炼油库存增加28.2万桶。战略石油储备（SPR）库存减少349.6万桶至3.751亿桶，降幅0.92%。供应方面，多家船舶保赔协会1月1日起取消俄罗斯、乌克兰和白俄罗斯地区的战争险。波兰将打破不买俄罗斯石油的承诺。需求方面主要受中国需求预期向好提振，对冲基金交易员称如果全球完全摆脱新冠疫情的限制，全球石油需求可能在明年某个时候飙升高达4%。美国原油产品四周平均供应量为2083.2万桶/日，较去年同期减少2.77%。圣诞假期因素对汽油需求的影响要稍强于柴油。美国商业原油进口625.2万桶/日，较前一周增加43.3万桶/日。宏观方面，美国至12月24日当周初请失业金人数22.5万人，预期22.5万人，前值21.6万人。据观察美联储明年2月加息25个基点的概率为71.8%。今晚关注石油钻机数和持仓报告。

　　策略：中国出入境放开，多个国家出台多项限制，但中长期需求向好，市场信心托底。连续两日原油盘内下跌后收复跌幅，表现较强势，宏观压力逐步显现，油价上行压力仍存。国内SC仓单增至年内最高，供应端承压，短期疫情影响需求走弱，SC受外盘拖累下跌。

　　PTA

　　由于PX和PTA不同程度上有减产，造成PX累库幅度小幅缩窄，PTA短期去库，但基于下游现实走弱，PTA短期震荡，关注成本端变化。新投产装置方面，据悉，嘉通能源250万吨PTA新装置目前负荷5成，计划近期全线开车，预期PTA供应增多。现货方面，供应商及贸易商出货，临近年底，需求趋弱，下游零星买盘，基差疲态，现货价格窄幅下探。PTA现货价格收跌2至5526元/吨，现货均基差收跌2至2305+48。主港主流货源，本周及下周交割现货05升水30、70附近成交及商谈，1月中05升水20-25附近成交及商谈。加工费方面，PX收945美元/吨，PTA加工费回暖至546.75元/吨。

　　亚东7成，中泰满负荷，PTA整体负荷升至62.01%，聚酯开工稳定在68.82%，截至12月29日，江浙地区化纤织造综合开机率为30.17%，环比上周下降16.68%。终端织造不同生产基地开机率均下降，当前工厂多处于年末收尾状态，工人因疫情影响到岗生产，因此多数工厂选择降负或者停车放假。

　　综合来看，终端元旦后季节性弱势以及春运、感染率、物流带来的利空，目前PTA供应增量多体现在新增产能中，聚酯及终端减停将扩大，供增需减，短期的供需累库的弱现实与远月需求修复的强预期博弈，PTA短期震荡。关注成本端变化。

　　策略：国际原油保持高位，PTA成本支撑尚可，由于PX和PTA不同程度上有减产，造成PX累库幅度小幅缩窄，PTA短期去库，但新装置投放，终端元旦后季节性弱势以及春运、感染率、物流带来的利空，远月供需累库格局未改，PTA短期震荡，中长期仍偏空。关注宏观预期变化及成本端。

　　6

　　农产品

　　棉花

　　观点：棉花现货价格暂稳，郑棉窄幅震荡运行

　　USDA12月报告发布，本月的2022/23年度美棉预测包括产量和期末库存增加，出口减少。预取全球需求和贸易的减少导致美棉出口减少25万包，期末库存预计比上月高出50万包。2022/23年度全球棉花预测产量、消费、贸易下降，但期末库存增加。全球棉花消费量较上月减少330万包；预计本月世界贸易量将减少95万包；预计本月全球期末库存增加230万包，达到8960万包，比2021/22年度增加410万包，报告整体中性偏空。29日ICE期棉震荡下跌，日跌幅0.79%，收于82.60美分/磅。国内棉花现货受棉花期价上涨带动也小幅上涨，临近年底，籽棉收购已步入尾声，加工进度有所放缓，新疆籽棉日均加工量从原来的5.5万吨将至4万吨。据Mysteel农产品数据，截至12月23日，全国主要地区纺企纱线库存为31.2天，较上周增加0.5天，周环比增幅1.63%，同比增幅32.77%。下游纺企补库意愿有所增强，各地开机恢复，部分地区工人已有转阴重新上岗，但整体开机率不高，纺织厂接单意愿强烈，但新增订单不足。29日郑棉主力合约窄幅震荡，日涨幅0.28%，盘中最高上探14250元/吨，最低下探至14065元/吨，最终收报于14180元/吨。国内商品多头氛围较浓，郑棉跟随市场情绪震荡上行。但从基本面来看，是否能达到需求预期还需关注下游订单情况和宏观环境影响。预计短期郑棉宽幅震荡运行。

　　豆粕

　　观点：阿根廷面临大豆播种面积减少风险，隔夜豆粕受成本端带动震荡偏强

　　隔夜豆粕继续攀升。宏观，WTI原油在78美元/桶附近震荡。供给端，美豆处于集中上市阶段，USDA显示截至12月22日当周，美豆出口检验量为175万吨符合预期，同时美豆压榨利润再次回升，良好的需求对CBOT大豆价格形成支撑；巴西大豆播种接近尾声，近期产区天气降雨稀少，南部产区亦回归干燥，马托格罗索州部分地区开始收割；阿根廷大豆产区前期降雨加快播种进度，布交所显示截至12月29日，阿根廷大豆播种进度为72.2%，同比延迟15.3%，但之后部分主产区将回归干燥，如果没有新的降雨出现，预计阿根廷大豆播种面积将减少50万公顷。国内，油厂压榨利润小幅回升，开机率升至73.14%，29日豆粕下游成交一般为9.44万吨，其中现货成交8.44万吨，远月基差成交1万吨，油厂豆粕继续累库至50万吨。总的来说，成本端美豆需求良好，巴西产区天气一般，阿根廷产区天气回归干旱，后期播种面积有减少风险，CBOT大豆受此提振上涨创半年来新高。国内油厂压榨利润为负，开机率保持高位，豆粕下游成交清淡，油厂豆粕开启累库行情。受成本端支撑M05豆粕价格易涨难跌，短期或将延续近强远弱格局。

　　油脂

　　观点：印尼B35实施时间确定，油脂略有分化节前观望为宜

　　隔夜油脂震荡偏强。具体来看，棕榈油，12月前25日产量降4%不过同期出口降幅缩窄，预计12月末库存继续小幅下滑。印尼自2月1日起强制执行B35，较此前传言时间略有延后；10月印尼棕榈油库存降至常规区间340万吨并计划下调1月前半月出口参考价至858.96美元/吨。大豆，巴西早播大豆开始收获，阿根廷再迎干旱；美豆出口检验量符合预期，CBOT大豆破位上行。国内，油厂维持较高压榨开机率，豆油供应增加、需求略有回升，库存微增；棕榈油下游需求一般，库存升至100万吨上方，基差偏低。总体而言，东南亚库存走低对产地棕榈油价格形成支撑；南北美博弈下CBOT大豆走势偏强；国内处于供应增加但需求尚未有明显起色阶段；不过政策引发市场情绪向好带动油脂反弹，节前谨慎追涨，关注上涨持续性；中线继续跟踪国内需求改善情况。

　　生猪

　　观点：现货承压提振不足，盘面弱势下行不改

　　12月29日，LH2301合约收盘价15335元/吨，结算价15615元/吨；LH2303合约收盘价16300元/吨，结算价16400元/吨；LH2305合约收盘价17400元/吨，结算价17595元/吨；LH2307合约收盘价17000元/吨，结算价17105元/吨。

　　现货承压盘面调整，产能基础并无明显过剩，前期盘面突破成本后现阶段跟随现货围绕在成本附近争夺。当前状态建议暂时观望，整体产能走入递增区域因此建议等待03、05合约超过成本进入盈利高位区间后轻仓试空。目前盘面给到的价格预期过低，但后续产能进入增加区间，因此修复过低预期后上行驱动不足。