【20221221】铝：回升的成本 侵蚀的利润

　　核心观点：中性 铝厂平均电力以及原料成本抬升，铝价支撑中枢上移，加工企业订单接近尾声，短期内库存累增压力较大。预计铝价短期内承压运行。

　　冶炼利润：偏空 本周国内电解铝利润达到768元/吨，环比回落。

　　现货升贴水：偏多 A00铝升贴水：升水120元/吨，环比上涨。

　　铝型材开工率：中性 铝型材企业周度开工率64.3%，环比持平。

　　铝板带开工率：偏空 铝板带企业周度开工率77%，环比下跌。

　　铝线缆开工率：偏空 铝线缆企业周度开工率58%，环比下跌。

　　国内库存：偏空 本周一电解铝社会库存相较上周四增加0.1万吨48.3万吨。

　　铝棒库存：偏多 本周一铝棒社会库存相较上周四下降0.18万吨至5.96万吨。

　　进口利润：偏多 电解铝进口利润为-435元/吨，亏损相较上周收窄。

　　LME库存：偏多 上周LME铝库存增加0.61万吨至47.77万吨。

　　LME0-3升贴水：偏空 上周LME铝0-3贴水扩大至-37.5美元/吨。

　　上周总结：上周铝厂利润迅速回落至768元/吨，一方面来源于铝价的下跌，另一方面生产成本也有所上升。首先是能耗成本，进入取暖季后国内用电量环比攀升，全国平均电价从0.45元/度上涨至0.47元/度，使得能耗成本增长了270元/吨。此外，由于铝厂加大冬储力度，氧化铝价格持续上涨，造成铝厂成本月内平均上涨208元/吨。因此电解铝综合成本回升至18000元/吨附近，铝价支撑中枢有所上移。短期而言当前利润仍能支撑铝厂积极生产，贵州地区限电影响幅度较小，供应整体依然维持增长趋势，需求端渐近尾声，累库预期下铝价或将承压运行。

　　氧化铝价格持续上涨

　　伦铝跌幅显著 结构再度走弱

　　上周铝价稳步回升，周内沪铝主力合约开于19200元/吨，周内高点19235元/吨，低点18575元/吨，收于18740元/吨，周跌幅2.7%。上周伦铝开于2468美元/吨，收于2379美元/吨，周跌幅3.68%。

　　上周LME铝0-3贴水扩大至-37.5美元/吨。

　　数据来源：紫金天风期货研究所

　　氧化铝价格持续回升

　　上周国内氧化铝价格继续维持上涨，全国平均价格相较前一周上涨36元/吨至2910元/吨。近一个月以来，国内氧化铝平均价格上涨了104元/吨，前期因亏损减产的氧化铝企业基本恢复盈利水平。短期而言，电解铝企业高利润刺激生产，加之冬储压力较大，带动氧化铝价格回升。预计氧化铝价格短期内相对强势至春节后，将导致电解铝企业综合成本进一步抬升。

　　数据来源：紫金天风期货风云

　　海外氧化铝跟随回升

　　上周西澳FOB氧化铝价格上涨15美元/吨至335美元/吨。折合人民币到岸价格为2950.64元/吨，较国内氧化铝现货均价高40.64元/吨。海外氧化铝价格继续跟随国内小幅上涨。

　　近期国内氧化铝需求转好，同样带动了对进口氧化铝的需求，进口窗口重新开启。

　　数据来源：紫金天风期货风云

　　铝厂电力及原料成本回升

　　铝厂电力及原料成本回升

　　上周铝厂利润迅速回落至768元/吨，一方面来源于铝价的下跌，另一方面生产成本也有所上升。首先是能耗成本，进入取暖季后国内用电量环比攀升，全国平均电价从0.45元/度上涨至0.47元/度，使得能耗成本增长了270元/吨。此外，由于铝厂加大冬储力度，氧化铝价格持续上涨，造成铝厂成本月内平均上涨208元/吨。因此电解铝综合成本回升至18000元/吨附近，铝价支撑中枢有所上移。短期而言当前利润仍能支撑铝厂积极生产，贵州地区限电影响幅度较小，供应整体依然维持增长趋势。

　　数据来源：紫金天风期货风云

　　进口亏损持续收窄

　　上周沪伦比值持续在7.5-8.0之间震荡运行，内外铝价同步回落，海外跌幅强于国内，比价小幅上行。同时电解铝进口亏损也得到修复。短期而言，国内供应的增长相对较为确定，需求要待春节后才能有所恢复，海外需求预计在新年后就会有所好转，预计月底前比价或仍以窄幅震荡为主。

　　数据来源：紫金天风期货风云

　　加工端企业订单渐近尾声

　　加工端企业订单渐近尾声

　　上周，铝下游龙头加工企业开工率环比下跌0.3个百分点至65%。

　　铝板带、线缆以及铝箔企业开工率环比下跌；其他铝加工企业开工环比持平。

　　分版块而言：铝板带开工率连续数周下滑，前几周主要是建筑、汽车以及工业领域的需求下滑，导致加工企业出现了开工率下降。上周起，也出现了消费品板块的订单走弱。总体而言，一方面在新十条颁布后，各地感染人数集聚上升，部分工厂人手不足，开工有所下滑。另一方面年底新增订单有限，部分企业订单渐近尾声，以消化前期原料以及成品库存为主。

　　数据来源：紫金天风期货风云

　　海外与保税库存累增

　　本周一电解铝社会库存相较上周四增加0.1万吨48.3万吨。

　　上周LME铝库存增加0.61万吨至47.77万吨

　　保税区库存增加4600吨至3.27万吨。

　　数据来源：紫金天风期货风云

　　铝棒加工费回升

　　本周一铝棒社会库存相较上周四下降0.18万吨至5.96万吨。

　　上周铝棒库存有所下降，国内各地区铝棒加工费触底回升。

　　数据来源：紫金天风期货风云