周一生猪近月合约LH2301跳空低开后继续走低，继上周五后连续第二个交易日跌停，收盘报15615元/吨。LH2303合约下跌3.58%，但远月合约抗跌，LH2307及LH2309合约甚至走强收涨，分别上涨2.62%、1.3%，呈现明显的近弱远强格局。

　　供应仍不见缩量，压制近端现货价格。进入12月份之后，集团厂继续加量出栏，上中旬跟踪情况来看，出栏量较11月同期水平继续增长，而散户端同样急于清栏，现货交易端持续处于只要下游屠宰端能承接，要多少有多少的状态，生猪价格表现为大跌-弱反弹-大跌的疲弱态势。截至周一上午，河南地区外三元生猪现货均价17元/公斤。

　　需求端环比仍在好转，但放开后初期消费预期悲观。从样本点日度屠宰量来看，仍在保持环比增加的态势，并已恢复到去年同期的旺盛水平。屠宰端毛利持续攀升至34.25元/头，为近四年来同期最高利润水平。说明目前屠宰端企业开工积极性高企，收猪意愿强，需求向好情况下猪价疲软，仍归咎于供应体量之大。但同时，虽然环比改善，总量来看，今年腌腊季消费量同比明显下降，并且后期春节消费期正处防控放开后首个高峰，就放开后的大消费表现来看，市场看淡第一个高峰过去之前的消费体量。即年前需求端虽环比好转，但总量有限，现货仍处于供应过剩状态，抑制价格。年后一季度需求或继续受限。表现在期货市场中，近月合约重回较大幅度贴水状态，而三月合约弱势紧随其后。

　　大消费复苏预期或开始交易，远期合约逻辑悄然转变。此前，市场普遍认为今年四季度旺季消费拉动下，猪价仍有冲高波段。而明年随着产能的恢复，价格重心将再度下移。但实际端走势来看，年底旺季上涨预期落空，反而价格暴跌直接跌至成本一线，提前压缩明年猪价的下跌空间。同时，短期恐慌性出栏，实际有利于缓解中期供应压力，同时现货利润开始转亏，将影响补栏积极性，从而减少明年远期供应水平。消费方面，市场虽看淡抗疫高峰期消费体量，但对于未来高峰度过之后，生产生活中奖重回正轨的预期还是一致的，并且这一次是有望恢复至疫情前大消费状态，因此市场开始交易明年下半年消费走强预期也不无道理。

　　估值来看，当前现货17元/公斤，二育全部亏损，且触及外购仔猪成本线，自繁自养利润仅剩200元/头，估值已然不算高，甚至开始进入偏低区间，建议空单持有为主，不建议追空，关注现货动态合理设置止盈策略。