黑色商品在政策利好效应兑现之后，资金持续撤离，短期内面临一定的回归压力。

　　1、中央经济工作会议召开，地产政策未能有超预期表述。疫情传播速度加快，疫情防控政策逐步放开所带来的乐观预期面临一定程度修正。黑色商品上涨的两大“引擎”，推力有所减弱。

　　2、资金持续撤离，黑色商品退潮。每一轮大涨或者大跌行情背后，都离不开资金的博弈行为。而一旦“曲终人散”，资金撤离之后，其价格通常会回归修复。

　　3、总体来看，黑色商品在政策利好效应兑现之后，资金持续撤离，短期内面临一定的回归压力。

　　一、政策利好兑现，价格“逆水行舟”

　　本轮黑色商品上涨的主要驱动力量来自于地产融资政策的持续放宽以及疫情防控政策的逐步放开。然而随着黑色商品价格的持续上涨，政策所带来的利好效应基本反映到期货价格之中。

　　而随着价格的持续走高，其对驱动力量的要求也在持续提升。而处于风口浪尖的商品价格，其上涨或下跌犹如“逆水行舟”，不进则退！

　　中央经济工作会议召开之后，对地产政策的表述未能超出之前的政策力度。因而，市场对于地产政策的预期未能更进一步。同样，前期市场对疫情防控政策放开所带来的积极预期，随着疫情传播高峰的迅速到来而面临一定程度的修正。

　　政策利好兑现之后，市场未能迎来“增量”利好。这也使得当前政策溢价较高的黑色商品价格面临较强的回归修复压力。

　　二、资金持续撤离，黑色商品退潮

　　从资金博弈角度观察，今日延续了之前的减仓趋势。通过螺纹05合约分时行情走势（图1），我们可以看到：自上周五，螺纹05合约创下本轮反弹新高之后，持仓量即开始一路下降。

　　图1：螺纹05合约分时走势图

　　数据来源：华闻期货交易咨询部、文化财经

　　通常情况下，每一轮大涨或者大跌行情背后，都离不开资金的博弈行为。而一旦“曲终人散”，资金撤离之后，其价格通常会回归修复。从这个角度看，在资金撤离行为没有结束之前，本轮调整行情大概率仍将延续。

　　三、以史为鉴，可知兴替

　　本轮反弹行情，与2020年4月份的上涨行情走势较为接近。虽然历史不会简单重复，但回顾历史，对我们展望未来或能起到更多参考作用。

　　图2：螺纹钢主连合约技术分析

　　数据来源：华闻期货交易咨询部、文化财经

　　回顾2020年4月份的行情（图3），我们可以发现：螺纹钢期货价格初期先是走出一轮780点反弹，紧随其后出现一轮350点的回调，而后才出现了一轮更长周期的上涨行情。对比来看，当前螺纹反弹幅度已达到760点，级别与2020年4月份基本相当。在快速上涨之后，出现类似2020年8月份至10月份的阶段性回调行情，也是情理之中。而当时回调的幅度在350点附近。 参考此回调幅度，我们预计本轮螺纹05合约调整的低点大致在3800附近。