2023年Q1预计供需双减，因宏观经济差叠加中国疫情高峰，而Q2开始供需双增，上半年大概率呈现供需平衡状态，而下半年需求增速将超过供应端，大概率呈现供不应求的情况，并且直至年底供需缺口将逐步扩大。供应端因闲置产能不足，且美国增产受限，因此一旦出现突发断供，供给弹性较小，因此油价上涨的风险以及上涨的空间将比下跌的要大。 　　需求端：明年Q1将是全年需求的谷底，由于海外加息导致经济衰退，同时中国疫情迎来高峰居民减少出行。但是Q2，需求或出现转机，加息结束或放缓，中国疫情高峰结束，利好汽油和航煤，全球油品需求预计在Q2同比增长200万桶/天，其中中国是增量主力。伴随中国进一步放开国际通行，航煤将是明年全球需求端最主要的增长动力，全年需求预计增长170万桶/天。 　　供应端：假设欧佩克产量不变，明年增产将主要集中在Q2-Q3，增量来自美国等非欧佩克国家，而Q1全球供应预计因俄罗斯而下滑，Q4供应预计增产停滞。明年全年来看，预计俄油的减产几乎将非欧佩克国家的增产全部抵消。与此同时，由于长期低油价和疫情导致的投资不足、项目推迟，全球闲置产能较少，且美国也受限于压裂能力问题，总体来看，全球原油供给端弹性较差。且闲置产能主要集中在沙特和阿联酋手中，意味着欧佩克将决定明年油价的中枢。由于欧佩克可以灵活调节产量，并且明年沙特与阿联酋的财政平衡价格预计在65-70美金/桶，因此布伦特70美金/桶欧佩克大概率将减产挺价，而油价高于120美金/桶时，欧佩克大概率将增产以防全球需求受到抑制。 　　总结：总的来看，明年Q1供需双减，Q2开始供需双增，上半年大概率呈现供需平衡状态，而下半年需求增速将超过供应端，大概率呈现供不应求的情况，并且供需缺口将逐步扩大。供应端因闲置产能不足，且美国增产受限，因此一旦出现突发断供，供给弹性较小，因此油价上涨的风险以及上涨的空间将比下跌的要大。 　　操作上，明年交易将以多头思路为主。底部支撑大约在70美金/桶（即是美国收储价，也是欧佩克减产价），而油价的上限主要考虑欧佩克的增产意愿，按照欧佩克的表态和实际做法来看，上限可能在120美金/桶。因此明年油价波动区间大约是布伦特（70，120）美金/桶。 　　风险点：俄乌谈和，俄油减产不及预期，伊朗被解除制裁，欧佩克超预期增产，宏观系统性风险爆发

温馨提示：投资有风险，选择需谨慎。