涤纶短纤PTA现货价差低需求收窄扩大

　　截至12月上旬，2022年涤纶短纤-PTA现货年均价差1707元/吨，降至7年内低点，其中9月涤纶短纤-PTA现货月均价差一度下跌至1229元/吨，创历史新低。

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　　涤纶短纤-PTA现货年均价差降至7年内低点

　　截至12月上旬，2022年涤纶短纤-PTA现货年均价差1707元/吨，同比下跌27%，较2016-2021年年均现货价差均值2468元/吨下跌31%，降至7年内低点。其中2022年涤纶短纤-PTA现货月均价差的最高值是1月份的2140元/吨，环比下跌5%、同比下跌13%，较2016-2021年月均最高值下跌43%；月均现货价差的最低值是9月份的1229元/吨，环比下跌17%、同比下跌43%，较2016-2021年月均最低值下跌30%。

　　原因：成本支撑需求不旺

　　2022年聚酯产业链高成本低需求博弈的背景之下，涤纶短纤-PTA现货价差收窄。

　　 PTA成本涨幅大于涤纶短纤成本涨幅：虽然年内国际原油冲高回落，但年均值较高，WTI年均价是2008年以来的高点，布伦特原油年均价是2013年以来的高点，直接推涨了PX及PTA成本。截至12月上旬，2022年PX年均成本上升了1860元/吨、PTA年均成本上升1434元/吨，成本支撑相对强势。而高成本传导不顺畅，聚酯产业链自上而下的成本涨幅逐渐收窄，截至12月上旬涤纶短纤年均成本上升977元/吨，PTA成本上升幅度更加明显，成本支撑力度较强，直接推涨PTA价格并挤压涤纶短纤-PTA现货价差。

　　涤纶短纤扩能较多但需求不旺：供应面来看：2022年原计划新增涤纶短纤产能129万吨，产能增速14%，供应过剩预期抑制涤纶短纤价格涨幅并导致涤纶短纤生产亏损，2022年1-11月实际仅新投产涤纶短纤新产能仅64万吨，另外65万吨可能延期投产。另外2022年涤纶短纤需求不旺，2022年月均产销多低于2019-2021年同期，2022年涤纶短纤年均产销较2019-2021年均值下跌16个百分点，截至12月上旬，2022年有10个月的月均产销低于2019-2021年同期均值，占比83%。2022年受国内物流运输不畅及港口出货遇阻等因素影响，涤纶短纤产销难有持续改善，另外2022年有6个月下游涤纱月均开工负荷低于近2016-2021年同期均值，低需求导致涤纶短纤-PTA现货价差收窄。

　　影响：涤纶短纤生产亏损开工负荷明显下降

　　2022年涤纶短纤-PTA现货价差明显收窄，直接影响是导致涤纶短纤生产亏损，间接影响是导致开工负荷明显下降。2022年聚酯产业链上游PTA成本涨幅较大，而产业链下游涤纶短纤需求整体不旺，涤纶短纤-PTA现货价差明显收窄，也直接导致涤纶短纤无法顺利转嫁成本压力而转为生产亏损。截至12月上旬，2022年涤纶短纤年均生产亏损48元/吨，其中3-9月仅7月份盈利，其他6个月月均亏损179元/吨。涤纶短纤生产亏损，涤纶短纤企业主动减产减少生产亏损。截至12月上旬，2022年涤纶短纤年均开工负荷75%，同比下降约6个百分点。其中1-8月涤纶短纤开工负荷连续8个月同比下降，尤其是4-5月的开工负荷同比分别下降了23个百分点、24个百分点，5月涤纶短纤月均开工负荷仅65.5%，刷新了两年内开工负荷的新低。2022年涤纶短纤-PTA现货价差收窄，涤纶短纤生产亏损，开工负荷明显下降，2022年(截至12月上旬)涤纶短纤新增产能64万吨但预估全年产量仅增加10万吨。

　　预期：PTA扩能远大于涤纶短纤扩能现货价差或有所扩大

　　中短期来看：历史规律显示中短期涤纶短纤-PTA现货价差扩大的概率更大：按照截至12月上旬数据来看，2016-2022年涤纶短纤-PTA现货价差季节性指数显示当年的12月至次年2月涤纶短纤-PTA现货价差季节性指数上涨，历史数据显示涤纶短纤-PTA现货价差扩大的概率更大。按照历史产销数据来看，11-12月涤纶短纤产销偏好，其中2016-2021年11-12月涤纶短纤平均产销83%，基本接近2016-2021年月均产销的高点，涤纶短纤阶段性产销回升支撑涤纶短纤-PTA现货价差扩大，并对1-2月现货价差有一定的惯性支撑，预估2022年12月至2023年年初涤纶短纤-PTA现货价差扩大。2022年12月涤纶短纤的价格处于相对低位区间，下游纱线阶段性价格上涨并去库存，下游纱厂年底备货采购涤纶短纤，2022年12月9日涤纶短纤产销回升至168%，12月9日至15日的平均产销上升。涤纶短纤库存从12月9日的6.8天下降至12月15日的2.8天，需求回升直接推涨涤纶短纤价格，而PTA新产能投产之下PTA价格涨幅小于涤纶短纤，也直接支撑了涤纶短纤-PTA现货价差扩大，这与12月开始涤纶短纤-PTA现货价差扩大的历史趋势吻合，也间接证明2022年12月至2023年年初涤纶短纤-PTA现货价差可能跟随历史规律进一步扩大。

　　长期来看:扩能计划支撑涤纶短纤-PTA现货价差扩大：2022年12月至2023年6月涤纶短纤计划新增产能95万吨(其中65万吨为2022年延期投产产能)，而同期PTA计划新增产能1250万吨。2023年下半年涤纶短纤48万吨，而PTA计划新增产能700万吨。PTA扩能的巅峰阶段，PTA产能过剩压力较大，即便PTA行业加大减产力度或部分PTA新装置可能延期投产，也无法扭转PTA产能过剩的势头，PTA积累库存的预期较强。

　　 PTA产能过剩将导致PTA行情承压，按历史数据来看，PTA高扩能的年份，PTA生产亏损为主，可能导致PTA行情在上涨阶段涨幅小于涤纶短纤的涨幅，而在下跌阶段的跌幅要大于涤纶短纤的跌幅，产业链利润向下游聚酯端转移，间接助力涤纶短纤-PTA现货价差扩大。

　　综上所述，2022年产业链高成本低需求背景之下，涤纶短纤-PTA现货价差收窄，但2016-2022年涤纶短纤-PTA现货价差季节性指数显示往年12月至次年2月涤纶短纤-PTA现货价差扩大的概率更大，且2023年PTA产能过剩压力较大，也会导致长期涤纶短纤-PTA现货价差扩大。