美东时间12月14日周三，美联储货币政策委员会FOMC会后宣布，将政策利率联邦基金利率的目标区间从3.75%至4.00%上调到4.20%至4.50%，加息幅度50个基点。和7月、9月及11月的前三次会议一样，本次的加息决策得到了FOMC投票委员的全票赞成通过。美联储加息放缓至50个基点，但超预期上调利率峰值指引，纳指一度跌1.7%，鲍威尔暗示2024年前不会降息，但承认对通胀将回落的信心增强，美股尾盘一度短暂转涨，最终仍集体收跌，全天高开低走且科技股领跌。美债收益率在加息后升至日高，美元指数涨穿104，黄金跳水跌穿1800美元。但随后，长债收益率和美元重新转跌，美元徘徊六个月新低，贵金属反弹。对此我们分析如下：

　　(一)联储开始放缓加息步伐。这是美联储今年3月启动本轮加息周期以来首次放慢加息速度，也是自5月初以来联储首度一次加息50个基点。在本周会议前，自6月到11月，联储已连续四次会议每次都决定加息75个基点、保持着1994年11月以来的最大单次加息幅度。鲍威尔在记者会上称，通胀连降两个月并不值得自满。他强调，美联储正接近实现有效的限制性利率水平，预计将在压低美国高通胀方面加速取得进展，美联储必须在一段时间内将政策保持在限制性水平，要恢复价格稳定还有很长的路要走。美联储强烈考虑将下次加息幅度调整到25个基点。他认为本轮加息周期美联储行动非常迅速，现在适当的做法是放慢加息步伐，也将使美联储更好地平衡风险。跟此前强烈的金融紧缩相比，市场还是比较乐观的。

　　(二)终端利率进一步上调至5.1%的水平。本次会后公布的美联储官员预期未来利率水平点阵图显示，相比今年9月发布的上次点阵图，本次美联储决策者预计的明后年利率水平都高于9月预期，显示明年的紧缩程度超过联储此前预期水平。

　　19名提供预期的官员中，本次只有两人预计2023年、即明年的政策利率将低于5.0%，共有17人、占比超过89%的官员预计，明年的政策利率将超过5.0%。其中，十人预计明年利率在5.0%到5.25%之间，五人预计利率在5.25%到5.50%，两人预计在5.50%到5.75%间。而上次没有一名官员预计明年利率会超过5.0%。这对市场中期而言是个坏消息。

　　(三)11月CPI同比以及环比增速均超预期回落。11月美国CPI同比回落至7.1%，核心CPI同比回落至6.0%，分别较上一月回落0.6个百分点和0.3个百分点。能源以及核心商品为主要下拉力量，能源环比跌1.6%，二手车和卡车环比跌2.9%，原油价格回落、全球供应链问题缓解是主要原因。11月核心服务环比增0.4%，前值增0.5%；其中，住宅项环比增0.6%，前值增0.8%；健康保险价格环比跌4.3%，前值跌4%，是拖累本次核心服务增速的主要原因。11月核心服务通胀同比继续上行至6.82%，对整体通胀的贡献率超过55%。这很大程度上与租金通胀仍在上行有关，例如，11月主要居住租金和业主等价租金同比持续上行至7.9%和7.1%；环比也再度上行至0.8%和0.7%。考虑到权重占比较高的租金通胀同环比仍居历史高位，核心服务通胀压力不减，是通胀下行的主要阻力。美国通胀降温仍偏慢。尽管近期美国房价增速持续放缓，但仍在2位数以上，考虑到房价增速与市场租金对于租金通胀的领先性，租金通胀可能要到明年2季度左右才会明显缓解。而受劳动力市场影响较大的核心服务(除住房)仍是未来通胀走势的核心观测点。11月，薪资同比增速仍维持在5.1%，环比增速达0.6%。虽然薪资增速处于下行轨道，但在就业市场仍然偏紧的状态下，可能较难在2023年快速回落至与通胀目标相匹配的水平。鲍威尔也表示，需要将利率保持在最高水平，直到我们真正确信通胀正在持续下降。预计明年某个时候住房通胀会下降；不过，与非房市相关的服务业通胀将需要一段时间才能下降。预计服务业通胀不会迅速下降，因此我们必须提高利率。这就是为什么我们预期峰值利率会更高。所以，市场可能要更长时期忍受高利率，中期对市场右偏空影响。

　　表：美国CPI同比和环比增速拆解