12月以来，国内棉花价格出现反弹，郑棉主力合约从13000元/吨反弹至14000元/吨附近。国内棉花供需矛盾依然难改，但随着疫情防控措施优化，以及美联储货币政策拐点或现，棉花需求有望好转，这将在中长线提振棉花需求，郑棉价格获得一定支撑。

　　中国防控措施优化

　　12月初，中国开始优化疫情防控措施，这意味着需求疲弱预期将得到改观，尤其是中长线看，对于远月合约的提振效果是非常明显的，所以我们看到2305合约出现了一波反弹。此外，美联储货币政策面临转向。12月13日晚公布的美国核心CPI同比增幅仅有6%，出现了稳定的下降。这使得市场对于12月美联储加息50个BP并且在明年放缓加息有了期待，商品整体出现了反弹，带动棉花价格亦走强。

　　物流逐渐恢复

　　随着疫情防控措施的优化，棉花公检及运输进程加速。据中国棉花公证检验网数据，截至12月13日，全国累计检验8208198包，共185.26万吨，较前一日增加7.26万吨，同比下降51.1%，其中新疆检验量8066082包，共182.09万吨，较前一日增加7.22万吨。新棉运输亦出现提速，目前，疆内企业物流运输费用略降，这意味着内地棉花库存将持续攀升，对于棉花期现价格构成一定压力。

　　下游开工率回升

　　宏观环境改善带来下游需求有所回暖。纺织企业开机率回升，产成品去库加速。数据显示，12月13日，坯布织造库存为38天左右，订单下达数量增加，厂家走货气氛好转，库存略有下降。开机率方面，12月13日盛泽织机开机率上升至59.1%。防寒服面料订单增加，厂家生产积极性回升。

　　图为新疆棉花现货价格

　　坯布、面料交易也有所回升。据对350家被采价单位反馈的数据监测分析，12月13日商务部中国·盛泽丝绸化纤指数小幅上调，其中化纤面料价格指数收盘于98.54点，与上一交易日相比上调了0.17点。

　　从技术面上看，棉花主力合约已经切换成2305合约，总体走势依然维持弱势，短期13500元/吨附近存在一定支撑，上方14000—14300元/吨存在一定压力。从期权波动率角度来看，短期郑棉主力合约波动率从10月后快速回落，目前已经从30%以上回落至19%附近。波动率虽然回落，但预计短期行情仍将呈现宽幅波动的格局，预计春节前棉花隐含波动率仍有进一步下降的空间，投资者可以卖出宽跨式期权套利策略做空波动率或者卖出认购期权收取权利金。（作者单位：方正中期期货）