短期供缩需增

　　短期市场焦点为消费回升，主要体现在终端织造负荷提升、涤丝库存下降等方面。在PTA基本面阶段性向好的背景下，PTA价格持续反弹。

　　图为江浙织机负荷

　　从上周四开始，PTA期价连续收涨，主力2305合约从4900元/吨一线反弹至5100元/吨以上，月差走强。从基本面来看，最主要的变化是下游消费市场转好，终端开工率回升，涤丝产销放量。另外，由于加工差偏低，PTA装置开工率处在低位。短期来看，供缩需增令基本面向好，PTA价格持续反弹。中长期来看，国内PTA供应增长是主要趋势，PTA加工差将维持低位，绝对价格主要取决于原油和成品油的表现。

　　涤丝产销明显好转

　　2022年，在居民主动消费意愿以及刚性需求都受到抑制的大背景下，聚酯终端纺织服装消费萎缩，中间纺织印染和涤丝的生产下滑，导致聚酯产量出现负增长。直至12月初，聚酯市场依旧在该利空影响下走弱，终端织造加快降负，江浙织机负荷最低降至35%，大幅低于往年同期60%—70%的开工率水平；加弹负荷降至48%，往年同期维持在80%左右；聚酯行业开工率降至70%附近，较往年同期低20个百分点。消费萎缩成为制约上游原料消费增长的主要因素，导致各环节库存积压且利润低下。

　　12月初，江浙织机负荷反弹至47%，加弹负荷回升至52%。由此反映出，终端纺织服装订单有所好转，生产有所恢复。上周涤丝产销明显好转，周内表现好于年内其他时间，涤丝库存持续下降。其中，POY库存从11月底的26天以上降至23天，FDY库存从27天以上降至23天以下，DTY库存从30天以上降至24天附近。虽然涤丝库存水平依旧处于历年来同期高位，但较年内高位有明显下降。年底企业多有发票需求，加之新年度消费存在转好预期，逢低备货也是惯例。整体来看，终端消费对聚酯市场的影响较为直接，主要体现在原料需求和市场情绪两个方面。可以预见，明年上半年聚酯生产和消费都将面临阶段性冲击，但下半年市场消费预期将稳定回升。

　　加工差仍处在低位

　　近期，PTA加工差持续走低，上周五跌至300元/吨附近。考虑到威联化学、嘉通石化、逸盛海南3套新装置投产，还有恒力惠州存在投产预期，预计PTA新增供应量大，加工差难有回升机会。上周五，PTA几套大装置包括恒力2#220万吨继续停车，逸盛宁波3#200万吨、大化1#225万吨继续停车，独山500万吨降负至八成，福化450万吨维持五成负荷运行。据CCF统计，上周四国内PTA开工率为66.3%，预期12月开工率将比11月低4个百分点，明年1月将继续下滑3个百分点。整体来看，PTA供应短期将保持萎缩状态，但随着产量大幅提升，中长期供应压力较大。

　　绝对价格需看上游

　　随着PTA供应压力增加，加工差预期将维持低位振荡，但绝对价格走势依旧取决于原油和PX价格。近几年，国内民营大炼化投产令化工品和油品市场的联动更密切。2022年，俄乌冲突导致全球成品油市场物流重构，也引发成品油市场出现阶段性的供需矛盾。PX作为PTA的直接原料在2022年出现过大涨大跌的行情，带动PTA价格冲高回落。主要逻辑是PX作为芳烃类产品，其原料重石脑油和MX、甲苯等都是优质的高辛烷值汽油调和组分，汽油调和需求大增导致芳烃需求大增，PX被动跟涨。2023年，预计汽油夏季调和组分将维持紧张局面，PX价格有望出现季节性回升，届时将带动PTA价格重心抬升。

　　综合以上分析，短期市场的主要焦点为消费回升，主要体现在终端织造负荷提升、涤丝库存下降等方面。另外，PTA加工差处在低位，受工厂减产的影响，明年一季度将以PTA新投产能从试产到量产为主。在此背景下，PTA基本面阶段性向好，月差走强。中长期来看，明年上半年PTA供应压力较大，消费将呈现螺旋式回升，价格会有反复。下半年PTA消费可能加速回升，叠加原料端向好的预期，PTA市场将明显向好。整体来看，明年PTA价格将呈现前低后高的态势。(作者单位：国投安信期货)