1、SMM11月中国电解铝产量333.5万吨，同比增长8.7%，日均产量11.12万吨，环比增加1055吨。1-11月累计产量3663.8万吨。统计显示，增量主要来自广西（23万吨）、四川（14万吨）复产，白音华运行产能15万吨。采暖季限产导致河南、山西总减产规模12万吨。国内电解铝产能建成4526万吨，运行4059万吨，预计12月运行升至4089万吨，产量保持增速。

　　2、11月中国未锻造铝及铝制品出口总量为45.59万吨，同比减少10.6%，环比下降4.9%。1-11月累计出口613万吨，与去年同期的562万吨相比增长21.3%。中国铝出口继续环比下降主要原因还是在于海外需求的下降。CRU调研显示下半年的出口订单与相比上半年下降30%。当前加工企业订单和现货市场淡季特征显著，且企业将逐步进入春节停产，预计未来1-2个月内外需求改善有限。

　　3、周四国内社会库存较前一周持平于50万吨水平，无锡地区库存持续去化。累库主要是在河南地区。伦铝库存下降至47.7万吨。内外库存维持在历史低位支撑价格。

　　4、海外方面，COTR持仓报告显示截至12月2日的当周，投资基金的净多头敞口继续增加至4.46万手。而空头继续削减他们的敞口至5.64万手，持平与8月水平，较9月底水平大幅减少。

　　5、总结：维持国内继续优化疫情防控政策，海外加息放缓的所带来的宏观利多。铝现货市场表现差强人意，淡季特征显著，供应近期持稳步增长状态，支撑在于当前社会库存仍维持低位，累库趋势有待观察，现货维持升水格局，价格短期仍有望偏强运行。明日18800-19300元/吨。

　　6、锌市场，SMM口径11月精炼锌产量52.47万吨，环比增加1.06万吨，由于精锌冶炼利润升至2000元/吨以上，预计12月产量环比将继续增加。SMM调研显示炼厂过年期间大部分维持正常生产，供应增长预期有望兑现。

　　7、10月中旬以来，海外能源价格有所上行，且全年均值仍大幅高于去年同期水平，时值2023年长单谈判期间，炼厂复产的可能性低。而当前能源价格亦自年内峰值大幅回落，因此测算的欧洲炼厂即时冶炼利润全线转正，短期内减产进一步扩大的可能性也较低，整体供应有望维持稳定。近期海外贸易升水维持相对稳定，需求亦有在3季度见底迹象，因此判断整体基本面驱动不强，但宏观预期带动包括锌在内的有色金属风险偏好回归。

　　8、总结：宏观利多延续支撑价格。基本面上现货市场淡季特征显著，但产量增速迟迟未兑现为累库趋势，供需双弱。供给侧精炼锌冶炼利润超2000元/吨，远期国内供应增加驱动较强，旺季需求亦未证伪，供需端预期双回暖。海外LME现货重回升水，库存极低亦不支持大幅回落。价格短期继续偏强运行，明日24500-25000元/吨。