【20221206】聚酯周报：供需边际走弱，放开提振信心

　　观点小结：PTA

　　核心观点：中性 PTA供需双弱，随着新装置投产落地，预期PXN压缩。TA11月紧平衡，12月累库不高现货端偏强，关注TA新装置投产落地后收基差行情。

　　现货：中性 现货市场商谈一般，基差弱势，本周主港货在01+130有成交，下周主港货在01+100~110附近商谈。

　　装置变动：谨慎偏强 福化降负，大化225、bp110停车，主流供应商延长检修，11月PTA供应偏紧，12月小幅累库。

　　下游需求：偏空 订单偏弱，织造、聚酯负荷加速下滑，宏观防控政策放松后信心或有小幅提振。

　　供需平衡：谨慎偏空 随着检修停车增多，PTA12月累库环比下降明显。PTA向PX负反馈，PX供需缓解，利润压缩。

　　加工利润：中性 产业链利润低位，基本面驱动仍向下，PXN预计先压缩。

　　观点小结：乙二醇

　　核心观点：中性 新装置出料中，年底前累库相对确定性，需求走弱驱动偏向下，EG逢高抛空。近期受移仓影响，盘面持稳变化不大，关注港口库存累库的持续性。

　　现货：谨慎偏空 市场商谈偏淡。目前现货基差在01合约贴水25-35元/吨附近，商谈3920-3930元/吨，下午几单3915-3930元/吨成交。

　　装置变动：偏空 天业重启，陕煤榆林满负荷，盛虹出料，供应端增量较多。

　　进口：谨慎偏多 变动不大，沙特、北美后续均有检修，10-12月进口预估55万吨。

　　下游需求：偏空 终端订单偏弱，织造、聚酯负荷下降，后续或进一步走弱，关注封控正常放松后下游实际动作。

　　供需平衡：谨慎偏空 新装置出料12月累库压力加大，边际走弱。23年Q1累库压力较大。

　　加工利润：偏多 成本下跌，利润亏损小幅缓解，但主流工艺亏损仍然严重。

　　终端提前放假

　　终端提前放假进行中

　　疫情多点爆发，冬季订单陆续进入收尾工作，内需下行双十一销售不佳，外需圣诞订单也逐步交货。

　　订单表现偏差，加弹织机开启提前放假模式，11月中旬起开工率下降明显。截止上周五（12月2日），江浙加弹开机率48%，织机开机率39.2%，印染开机率44%，环比下降明显。

　　11月底织造原料备货一周之内，月底前长丝促销终端备货，产销略有放量，目前原料备货天数在10天左右，目前成品库存仍然维持偏高。部分加弹工厂呼吁自发降薪，产业链情绪相对悲观。

　　数据来源：CCF，紫金天风期货研究所

　　年底聚酯高库存低利润压力，负荷继续下滑

　　截止12月2日，聚酯即时下降至71.6%附近，平均开工率73.18%附近，聚酯加权库存24天附近，聚酯加权利润在-49元附近。

　　随着下游加弹织造的陆续放假，聚酯高库存、收回现金流压力下被动降负增加，聚酯负荷断崖式下滑。

　　数据来源：CCF，紫金天风期货研究所

　　聚酯库存下降有限

　　截止2日，POY、DTY、FDY和短纤库存分别为25.6、28.3、26.7和13天，上周聚酯促销，产销小幅放量，但织造放假较高，刚需采购下降，聚酯库存环比维持偏高。

　　数据来源：CCF，紫金天风期货研究所

　　聚酯利润低位

　　聚酯亏损促销，聚酯各产品利润维持偏低。长丝产品维持全面亏损，近期亏损有所缓和；短纤效益压缩中；瓶片降负开启，现金流表现尚可。

　　数据来源：CCF，紫金天风期货研究所

　　聚酯开工率评估

　　11月中旬后，长丝负荷下降最为明显，部分瓶片工厂也在淡季进行检修，本周短纤和瓶片有出现减产、检修，整体聚酯负荷进一步下降。

　　据CCF月报，11月聚酯平均负荷预估79%附近， 12月评估73%左右，1月聚酯负荷评估70%左右，评估下降。

　　数据来源：CCF，紫金天风期货研究所

　　PTA检修逆季节性增加

　　PTA装置检修高位

　　装置变动，YS大化225停车，375负荷回升至9成，英力士11月底停车至年底，仪征、恒力尚未重启，亚东11月底停车检修计划延长，福化2日负荷下降至5成，扬子石化开启检修，桐昆有检修计划。

　　临近年底，PTA供应商检修不减反增，12月计划检修量明显增加，主要是由于利润偏低，原料紧张。

　　数据来源：CCF，紫金天风期货研究所

　　PTA库存中性

　　据忠朴数据，截止12月2日，PTA本周社会库存环比下降至161.3万吨，整体可流通库存偏低。

　　仓单数量偏低，截止12月2日郑商所PTA仓单1.54万张。

　　数据来源：CCF，紫金天风期货研究所

　　PTA平衡表

　　供需双弱，近端检修量偏高，预期投产一定程度对冲检修损失，年底前累库压力不大，预期新装置投产远月压力偏大，近强远弱，后续预计收基差走反套逻辑。

　　供应端，12月福海创降负、英力士110、大化225、扬子石化60停车，恒力、亚东延长检修，检修超预期。需求端，聚酯降负加速，11月-1月负荷评估为79%、73%、70%。

　　平衡变化，供需双弱，11月偏紧，12月小幅累库，压力不大。PTA检修增加已经负反馈至PX，PX偏紧缓解利润压缩，PTA加工差维持。

　　数据来源：CCF，紫金天风期货研究所

　　需求走弱，美国调油需求小幅下降

　　美国汽油裂解裂解价差走弱，辛烷值季节性下降，芳烃调油需求小幅走弱。

　　亚洲汽油裂解持续维持低位，调油经济性一般，但仍有调油动作。

　　数据来源：路透，紫金天风期货研究所

　　芳烃调油和化工利润均下滑

　　汽油淡季调油需求下滑，歧化利润仍然维持偏低，整体来看调油略好于化工。

　　数据来源：Platts，紫金天风期货研究所

　　芳烃美亚套利窗口打开

　　近期甲苯、二甲苯、PX美亚套利窗口维持打开状态，11月已有部分亚洲芳烃产品到达美湾,美亚套利价差小幅收窄。

　　数据来源：IHS，紫金天风期货研究所

　　国内PX装置动态，镇海计划12月10日重启出料，海南炼化重启推后至2月，辽阳石化小幅降负荷，九江石化小幅提负。新装置出料中，盛虹200万吨开工提升至6-7成负荷，威联化学100万吨装置出合格品。

　　平衡来看，进口回归偏慢，PX国内新装置投产叠加PTA检修加大，PX从紧张或陆续转为相对宽松，PXN预计压缩态势。

　　数据来源：CCF，紫金天风期货研究所

　　产业链估值维持低位

　　PTA产业链价差维持低位，当前PTA-石脑油处于中性水平，PTA-Brent处于历史低位。

　　需求季节性下降，整体利润驱动偏向下，目前PX陆续投产中，PXN价差预期压缩中，PTA检修高位，PTA加工差较难压缩。

　　短期产业链估值偏向下，PXN可能优先压缩。关注疫情逐步放缓后，聚酯负荷落地情况。

　　数据来源：紫金天风期货研究所

　　MEG累库相对确定，关注移仓情况

　　乙二醇负荷持稳小幅回升

　　根据CCF，截止12月2日乙二醇周均总负荷56.12%，其中煤制负荷36%，负荷小幅回升。部分煤制装置重启，也有部分装置检修，整体负荷小幅回升。

　　数据来源：CCF，紫金天风期货研究所

　　国内部分煤制装置重启

　　本周装置变动，本周茂名石化、新疆天业60万吨装置重启，镇海检修计划取消，中石化武汉28万吨装置12月初停车1-2个月，通辽金煤受疫情影响停车，山西延长再次停车。

　　数据来源：CCF，紫金天风期货研究所

　　新装置投产落地

　　新装置方面，陕煤榆林180万吨满负荷运行中，盛虹乙烯已出料，100万吨新装置计划12月3-4日前后出料，目前已有产品产出，海南炼化预计年底投产。供应端多套装置重启，新装置开始贡献产量。

　　数据来源：CCF，紫金天风期货研究所

　　主流工艺亏损小幅缓解

　　成本回落，乙二醇价格维持，油煤工艺利润亏损有所缓解。

　　数据来源：紫金天风期货研究所

　　进口量短期偏低

　　海外部分装置检修结束后维持停车或低负荷状态，海外检修量维持高位。

　　海外装置本周变动不大，美国南亚36万吨装置11月下旬按计划停车2月，美国MEGlobal于上周临时停车，目前装置正在检修中重启时间待定。海外检修高位，进口预估不变。

　　数据来源：海关总署，52HZ，紫金天风期货研究所

　　港口库存预期回升

　　从到港量来看，11月28日-12月4日预计到港16.6万吨，实际到港5.9万吨，实际到港偏低，下游提货一般，港口库存小幅去化。

　　截止5日，华东主港地区MEG港口库存约88.8万吨，环比下降3.2万吨，库存持稳。

　　12.5-12.11，预计到货总量在22万吨附近，到港偏高，乙二醇库存预期回升。

　　数据来源：CCF，紫金天风期货研究所

　　乙二醇平衡表

　　供应端，天业重启，陕煤、盛虹新装置陆续出料，供应带来增量。进口端，海外检修维持高位，进口预估不变55万吨。需求端，大厂降负开启，11-1月暂估79%、73%、70%。

　　后续平衡来看，供应端新装置投产，需求季节性下降，供需格局转差，春节前后累库相对确定，EG驱动向下，近期移仓换月乙二醇盘面持稳，关注累库持续后做空的机会。

　　数据来源：CCF，紫金天风期货研究所

　　差价结构

　　PTA基差走弱、月差结构转变

　　数据来源：WCCF,紫金天风期货研究所

　　乙二醇基差月差走弱

　　数据来源：CCF,紫金天风期货研究所

　　远月结构

　　数据来源：郑商所，大商所，新交所，紫金天风期货研究所

　　交易咨询证号：Z0015522