11月寒冬遇上政策暖风，暖了谁？又冷了谁？

　　01

　　行情回顾

　　1、板块表现

　　受宏观政策利好、美联储加息步伐或放慢影响，11月期货市场普遍止跌反弹，文华商品指数收涨3.86%。

　　其中，黑色板块涨势最强，收涨近13%，其次是有色金属和化工板块。原油板块最弱，跌幅7.55%，已连续第6个月下跌。

　　图1：2022年11月期货市场各板块表现

　　2、重点品种

　　统计的59个主流期货品种中，44个上涨，15个下跌。

　　表现最强的是铁矿石，上涨26.5%。沪锡、焦炭、纯碱涨幅超15%，另有焦煤、沪镍、尿素等7个品种涨幅在10%以上。

　　表现最弱的是原油，下跌14.42%。另有生猪、LU、苹果等5个品种跌幅超5%。

　　图2：2022年11月期货市场主要涨跌品种（取自指数涨跌幅）

　　铁矿石

　　图3：铁矿石指数走势

　　11月，房地产利好政策频出，宏观预期向好，导致黑色品种淡季不淡强势反弹，尤其是原料端的铁矿石、双焦等。基本面来看，铁矿石港口库存呈增加趋势，钢厂日均铁水产量呈下滑趋势，不支撑铁矿石继续走高。但由于废钢逐步收紧，钢厂对铁矿的依赖度被动增强，淡季来临后低库存状态下有补库逻辑支撑，加上宏观预期偏强，预计铁矿继续保持高位震荡。

　　原油

　　图4：原油指数走势

　　11月的原油市场消息多变，欧盟对俄石油限价水平迟迟达不成协议，OPEC+出现增产谣言，加上需求又受到疫情扰动，导致原油期价大幅下跌。

　　后市来看，随着国内疫情防控政策的优化，需求有向好预期。但美国EIA最新数据显示，精炼油库存（增幅录得2022年9月9日当周以来最大）和汽油库存超预期，表明成品油消费仍然没有起色。供给方面，市场正在静待消息。一是12月4日将举行OPEC+会议，市场估计OPEC+大概率会维持200万桶/日的减产计划不变；二、12月5日是G7对俄罗斯石油禁令的窗口，可多加关注。

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　　市场情况

　　1、成交、持仓规模

　　中国期货业协会最新数据显示，以单边计算，11月全国期货交易市场成交量为69984.86万手,成交额为52.80万亿元，同比分别下降0.83%和增长3.95%，环比分别增长55.68%和58.09%。1-11月全国期货市场累计成交量为61.06亿手，累计成交额为486.93万亿元，同比分别下降11.74%和9.23%。11月末持仓量为3954.25万手，环比10月增加0.88%。

　　11月成交量和成交额环比大增，一是因为交易日比10月增加，二是行情走强，带动交投氛围。

　　图5：202201-202211期货市场成交情况

　　其中，成交量居前的品种依次是螺纹、PTA、甲醇等，且成交量环比10月均明显增加。尤其是铁矿石、白银，成交量分别环比增加99.3%、89.02%。

　　图6：2022年11月期货市场成交量前十

　　持仓量位居前列的品种依次是PTA、螺纹钢、豆粕等。其中，纯碱持仓环比10月大幅增加47.06%，进入持仓前十名。

　　图7：2022年11月期货市场持仓前十

　　03

　　市场重大事件

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　　11月商品市场的普涨，主要是宏观利好政策集中释放，其实基本面并未出现实质性好转。短期来看，强预期暖风或在12月继续，但要注意政策的落实效果。品种上，可关注PVC、玻璃、甲醇等前期持续弱势的品种。如果市场真的转向开始走强，上涨信心一旦建立，这些长期磨底的品种可能会反应更大。当然，也要关注它们的需求端改善能否配合跟上。如果，需求没有启动，政策预期消费完后，可能再次寻底。另外，需关注本周五美国将公布的非农就业数据，该数据可能会影响美联储的政策决定。