1、铝市场，周一SMM铝锭社会库存较上周四下降0.2万吨至51.6万吨。现货市场来看，沪铝运行区间抬升至万九附近，华东持续去库，流通偏紧，现货升水上行至60-100元/吨，华南地区流通货源充裕，下游按需采购，整体成交较为一般。今日现货粤沪价差收窄至15元/吨。河南地区由于整体订单不佳，采暖季限产亦来临，成交相对较差。铝棒市场，佛山地区铝棒市场氛围较淡，加工费加速下移，显示终端订单不佳未有实质改善。

　　2、伦铝库存昨日降下降0.25万吨至50.37万吨，现货对3月合约贴水扩大至34.7美元/吨。上周美国中西部P1020第五周维持在19.5-20美分/磅。鹿特丹的未完税溢价提高2.5美元至160-180美元/吨，完税溢价维持在220-240美元/吨不变。欧洲贸易市场在过去两周下跌45美元/吨后持稳，支撑溢价的因素是LME最近决定不制裁俄铝缓解市场担忧以及能源价格回落。但鉴于当前欧洲的现货需求仍然非常疲弱，而供应充足我们预计溢价还不会大幅回升。

　　3、总结：国内供应近期持稳，疫情叠加淡季，需求难有显著起色。宏观预期回暖，社会库存持续去化至历年低点，铝锭流通仍然偏紧，现货转为升水格局支撑价格，但终端订单不佳亦将压制短期内上方空间。近期价格持稳为主，运行区间有望继续维持在18500-19500元/吨。

　　4、锌市场，周一SMM锌锭社会库存较上周四微增0.18万吨至5.29万吨，各地区入库仍受疫情影响维持低位，出库量有所下降。上周现货市场畏高和逢低刚需采购的氛围较为浓厚，但锌价今日上行，现货升水表现稳定，或暗示市场情绪有所好转，观察本轮价格运行至24000元/吨附近现货的支撑情况。

　　5、根据SMM消息，铅锌会议期间部分年度长单报至280美金/干吨左右，并且普遍认为2023年Benchmark将定至300美金/干吨上下，若情况验证，则预期2023年整体锌矿供应较为宽松。

　　6、9月底到10月中旬内盘锌价明显强于外盘，尽管上海到岸价格的溢价升幅不足以鼓励大量进口，但大部分与套利相关的金属贸易从中国保税库进入国内市场的，保税区库存自9月底以来持续去化至仅0.2万吨。11月上半月，尽管防疫政策调整，地产刺激政策以及降准等稳增长措施积极推出，新一轮疫情人数激增仍然为国内价格带来了较大压力，测算的期锌3月内外比价回落至8以内，进口亏损扩大。但从下半月表现来看，国内宏观显著回暖，期锌内外比价重新回升，进口亏损重新收窄至1500元/吨左右，暗示锌价短期内震荡偏强。

　　7、总结：国内高利润之下远期供应增加预期尚存，当前低库存，消费疲弱矛盾不变，但宏观中期预期好转，支撑价格。海外炼厂利润转正，LME现货重回升水，库存极低亦不支持大幅回落。近期价格持稳为主，明日23800-24200元/吨。