尿素：曲高和寡 期价高处不胜寒

　　期货方面：尿素1月合约开盘于2625元吨，开盘后窄幅震荡，盘中虽然一度回踩2604元/吨，但期价表现出一定的抗跌性，尾盘收回跌幅，报收于一根带下影线相对较长的小阳线，涨幅1.19%。成交量持仓量明显减持，主力席位前二十名多空均有所减持，高位市场情绪谨慎。

　　今日国内尿素工厂价格继续上涨，受到前一交易日期价扩大涨幅以及出口端提振影响，厂家继续挺价，甚至部分下游企业有开始接受价格趋向，现货价格短期仍延续强势，今日山东、河南及河北尿素工厂出厂价格范围多在2700-2750元/吨。

　　尿素1月合约价格强势上行后，涨幅略有放缓，收盘价变动有限，而现货价格继续上调，尿素1月合约基差有所扩大，以山东地区为基准，尿素1月合约基差120元/吨左右。价格短期强势拉涨，单但供需宽松背景并未发生改变，激进企业可以考虑结合自身销售周期，在不同期货合约做卖出套期保值。

　　供应方面，11月25日，国内尿素日产量14.3万吨，开工率大约60.9%。近期，气头尿素开始逐渐限产，加上山西地区复产并没有如预期到来，临近月末，产量降幅较快，在需求短期释放情况下，加剧市场担忧。

　　本周，尿素企业库存继续下降，截止到11月24日，尿素企业库存104.1万吨，周环比下降2.81万吨或2.63%，同比增加9.29万吨或9.79%；港口库存22.4万吨，周环比下降1.50万吨或6.27%，同比增加9.70万吨，涨幅76.37%。

　　尿素期价高位震荡，涨幅虽有放缓，但盘中也表现抗跌。近期，受政府间合作出口量大幅增加，叠加印度标购中标数量高于预期，出口端影响，改变市场预期；并且，冬季储备采购窗口临近，周四公布的复合肥开工率继续环比上升，需求端支撑较强；而供应端，气头尿素即将限产停车，冬季供应预期将有所下降，隆众数据显示尿素企业库存环比继续下降，供应小规模收窄。供需环比预期收窄的同时，政策预期向好，尿素期价短期仍维持偏强形势。

　　不过，目前正处于需求淡季，整体供需并不紧张，加上煤炭成本近期加速下滑，尿素企业利润快速攀升将改善供应情况，一旦短期需求释放后，市场对需求焦点将转向成本，价格上行后风险逐渐加大，建议谨慎操作，短线为宜，激进企业可以考虑在基差收窄后寻找空头套期保值机会。