“产业避险遇痛点 共盼期货品种体系完善”

　　今年5月以来，波罗的海干散货指数整体下行，一度创2020年6月以来新低，出现逆季节性走弱。近期，由于全球粮食、煤炭、铁矿石发货量明显增加，又带动航运需求回暖。9月以来，集装箱运价也曾出现暴跌。

　　实际上，一直以来，受造船周期、全球宏观经济、贸易活跃度、燃油价格、行业政策等因素影响，海运价格波动十分明显。“航运业是典型的重资产和高风险行业，当前市场的风险主要来自海运费大幅波动。”光大期货分析师杜冰沁告诉期货日报记者，海运费是影响航运市场企业生产经营的最主要因素。另外，新船造船周期需要1.5—2年，周期过长也使得上游企业可能会面临较大的成本压力。

　　航运费高位振荡 企业急需工具保驾护“航”

　　据介绍，目前产业尤其是缺乏航运衍生品的集装箱市场相关企业主要签订长期协议，以获得较为稳定的盈利。面对海运价格下跌，部分班轮公司为了保价会采取停航等措施。“但是现在长协价格和现货价格出现倒挂，集运市场部分客户毁约或者要求重新签订长期协议。因此，对于企业而言，通过签订长约进行价格风险管理同样面临不确定性。”杜冰沁说。

　　全球新冠疫情暴发后，海运费大幅上涨，2021年海运费涨幅已超出绝大多数航运从业者的预期。国内外相关公司都积极增加集装箱订单，造船订单也迅速放量。进入2022年，全球运价从去年历史高点逐步回落，进入振荡阶段，但依然处于高位。受疫情、地缘政治、主要经济体货币政策收紧等影响，运价波动剧烈。分析人士预计，2023—2024年随着新船大量下水，运价波动将进一步加剧。

　　据了解，现在全球有影响力的海运衍生品是新交所推出的的远期运费协议FFA，但仅运用于干散货和油轮市场，并且采取经纪人撮合的远期交易方式，总体成交规模不大。对于国内进出口贸易商而言，由于协议会对航线、船型、租期等要素进行约定，适用面可能会受到一定影响。

　　南华期货境外市场分析师傅小燕表示，从我国干散货贸易量占比来看，中国企业并没有从FFA中获益太多。这是因为国内大多数贸易企业和生产企业都是被动接受运费上涨，最后将成本转嫁给下游消费者。

　　“在运费较高的情况下，出口贸易中最终对运费买单的是国外客户，但如果运费使商品成本提高到一定程度，国外客户可能就不接这种货了。”某海运公司人士向记者介绍，部分在贸易中话语权较弱的中小企业，要维持价格优势、保障销售，利润就会被压缩。如果原料也是进口商品，这些加工企业就会面临原材料及集装箱、海运费涨价的多重压力，出口利润也将被吞噬。

　　我国是进出口贸易大国，近十年来，货物贸易规模不断跃升，进出口量连创新高。随着国际市场运价波动加剧，产业链企业对相关避险工具的需求越发强烈。但现阶段我国航运市场还缺乏有效的价格风险管理工具。

　　2021年9月，国务院印发《关于推进自由贸易试验区贸易投资便利化改革创新若干措施的通知》，明确提出“强化自贸试验区与期货交易所的合作”“上市航运期货等交易新品种”的要求。2022年5月26日，国务院办公厅发布《关于推动外贸保稳提质的意见》，再次提出“加紧研究推进在上海期货交易所、大连商品交易所上市海运运价、运力期货”。

　　从全球市场来看，航运期货是保证国际物流供应链畅通的最有效工具之一。航运期货通过套期保值、对冲风险，能有效为航运、贸易和货主企业提供避险工具，是保证国际物流供应链稳定与畅通、金融服务实体的重要手段与载体。

　　“我们现在也是翘首以盼。”一家外贸企业业务负责人表示，航运相关衍生品推出之后，企业可以根据自身情况，利用期货市场套期保值锁定未来的运价，从而规避运价波动风险，更好地控制物流成本。

　　大连海事大学航运金融系主任隋聪对期货日报记者表示，以大商所准备推出的集装箱运力期货为例，该品种对外贸保稳提质具有积极促进作用：一是有利于提升我国在国际航运市场的价格影响力。通过运力期货等的价格发现功能，能够更好地反映我国贸易航运物流的供需情况，增强外贸企业的议价能力，同时引导航运物流业优化资源配置。二是为外贸企业提供了海运成本的风险管理工具。三是为船舶经营公司提供了收益的风险管理工具。长期来看，航运市场避免不了大周期波动，航运衍生品将为航运产业的参与者提供长期稳定的风险管理工具。

　　国内航运衍生品研发与上市工作加快推进

　　据了解，近年来，国内期货交易所加快推进航运相关衍生品的研发与上市工作。目前，上期所的集装箱运价指数期货、大商所的集装箱运力期货已完成上市准备工作。今年9月，郑商所和波罗的海交易所信息服务有限公司就在中国境内研发巴拿马型干散货船运价指数（BPI指数）期货达成合作意向。

　　2019年年初，上期所和上海航运交易所签署战略合作框架协议，共同致力于航运指数期货产品的开发，产品标的是上海航运交易所发布的上海出口集装箱运价指数。同年，上期所集装箱运价指数期货的立项申请获证监会批复同意。

　　2021年11月，上期所总经理王凤海在出席“2021北外滩国际航运论坛”时介绍，此前一年多时间里，上期所一方面配合上海航运交易所对标的指数进行优化，使其满足期货交易的需求；另一方面对集装箱欧线运输市场进行深入细致研究，设计了上市方案和风控制度。

　　上海集装箱运价指数期货将以上海出口集装箱结算运价指数作为结算指数，交易航线为欧洲航线，起运港为上海，目的港为汉堡、鹿特丹、安特卫普、弗利克斯托、勒阿弗尔。也就是说，如果有企业要用集装箱把货物从上海运到汉堡，可以先在期货市场买入指数期货，未来如果运费上涨，期货市场的盈利可以补贴运费。

　　王凤海表示，下一步，上期所将深化和上海航运交易所的合作，做好各项准备工作，积极推进航运指数期货上市，并发挥好航运指数期货的功能。

　　大商所集装箱运力期货也于2019年立项，目前已完成上市准备工作。据大商所相关负责人介绍，该合约将采用实物交割，以特定航线集装箱运力为交易标的，并结合我国出口海运业特点和价格波动情况，对合约规则以及交易、交割和风控等业务流程进行针对性设计。上市后，大商所集装箱运力期货将成为全球首个采用实物交割的航运期货品种。

　　为确保合约规则贴近现货市场、符合企业需求，近年来大商所广泛与交通运输部水运科学研究院、中远海运集团、浙江海港集团等部委直属科研机构和龙头企业在期货合约研发、交割仓库设立、市场培育推广等方面开展深入合作，多次面向行业协会、产业企业和期货公司召开论证会，并组织开展模拟交割，广泛征求各方意见建议，扎实推进合约设计与规则制度的研究完善工作，目前合约设计工作已基本完成。

　　下一步，大商所将在中国证监会的领导下和产业各界的支持下，落实国务院有关要求，加快集装箱运力期货合约规则完善和意见征求工作，争取尽快实现集装箱运力期货挂牌上市，将期货市场对实体经济的覆盖面从商品领域拓展至服务领域，为航运产业链企业提供精准有效的风险管理工具和公开透明的定价参考。

　　2022年9月，郑商所和波罗的海交易所信息服务有限公司（简称波交所信息公司）签署谅解备忘录，提出双方将进一步加强交流，探索开展航运衍生品研发和上市等合作。据悉，双方就在中国境内研发巴拿马型干散货船运价指数（BPI指数）期货达成合作意向。

　　BPI指数反映运输干散货的巴拿马型船在5条主要国际航线上的平均运价水平。巴拿马型船主要运输煤炭和粮食等货物，是干散货航运的主力军之一。据介绍，国际贸易中90%以上的干散货通过航运完成（以重量计）。干散货航运具有天然的国际化特征，市场化程度高，运价波动频繁。中国是航运和贸易大国，干散货船队规模和进口量均居世界首位，航运企业深度参与国际市场，面临着运价波动风险。

　　波罗的海交易所首席执行官马克·杰克森认为，BPI指数期货将为中国航运企业提供一种新的运价风险管理工具。干散货航运衍生品市场的发展也将为航运界带来长远利益。

　　在行业人士看来，未来国内相关衍生品推出，不仅将填补国内航运衍生品以及服务衍生品的空白，也为国内外航运市场相关企业和进出口企业提供了有效规避价格波动的风险管理工具，增强企业的议价能力，优化航运资源配置。这将提升我国在国际航运市场的价格影响力，同时还可以为行业企业提供新的经营方式，助力企业做大做强。